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惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、博罗县、惠东县)

中山市

天水市(张家川回族自治县、武山县、秦州区、秦安县、麦积区、甘谷县、清水县)

西藏自治区  铜仁市(碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、松桃苗族自治县、江口县、德江县、思南县)

江门市(鹤山市、新会区、恩平市、开平市、台山市、蓬江区、江海区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

梅州市(蕉岭县、大埔县、梅江区、梅县区、丰顺县、平远县、五华县、兴宁市)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

滁州市(定远县、南谯区、琅琊区、来安县、全椒县、明光市、天长市、凤阳县)

赤峰市(巴林右旗、红山区、元宝山区、宁城县、松山区、林西县、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗)

佳木斯市(前进区、东风区、富锦市、汤原县、桦南县、向阳区、抚远市、桦川县、郊区、同江市)

宁夏回族自治区

南宁市(隆安县、宾阳县、横州市、西乡塘区、良庆区、上林县、青秀区、江南区、马山县、邕宁区、兴宁区、武鸣区)

大同市(云州区、新荣区、浑源县、灵丘县、云冈区、阳高县、天镇县、左云县、广灵县、平城区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

苏州市(吴中区、昆山市、吴江区、虎丘区、常熟市、太仓市、张家港市、相城区、姑苏区)

南京市(栖霞区、建邺区、江宁区、溧水区、玄武区、高淳区、浦口区、雨花台区、秦淮区、六合区、鼓楼区)

延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、珲春市、敦化市、安图县、汪清县、延吉市、图们市)

无锡市(宜兴市、锡山区、江阴市、惠山区、梁溪区、新吴区、滨湖区)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、密山市、恒山区、梨树区、虎林市、麻山区、城子河区、滴道区)

怀化市(中方县、洪江市、麻阳苗族自治县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、溆浦县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、犍为县、市中区、井研县、金口河区、峨眉山市、沙湾区、五通桥区)

新疆维吾尔自治区

宁波市(慈溪市、宁海县、余姚市、鄞州区、象山县、江北区、奉化区、海曙区、镇海区、北仑区)

阿里地区(札达县、革吉县、噶尔县、普兰县、日土县、措勤县、改则县)

果洛藏族自治州(达日县、班玛县、玛多县、久治县、玛沁县、甘德县)

厦门市(同安区、集美区、翔安区、思明区、湖里区、海沧区)

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内蒙古自治区

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、铁山区、阳新县、大冶市)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县、新化县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区)  阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、松潘县、汶川县、金川县、茂县、理县、黑水县、阿坝县、马尔康市、小金县、若尔盖县、壤塘县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

遵义市(正安县、汇川区、湄潭县、绥阳县、余庆县、赤水市、习水县、仁怀市、桐梓县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、山丹县、民乐县)益阳市(南县、资阳区、桃江县、安化县、沅江市、赫山区)

张家口市(尚义县、万全区、赤城县、崇礼区、怀安县、下花园区、桥东区、康保县、宣化区、桥西区、沽源县、张北县、涿鹿县、蔚县、怀来县、阳原县)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

邯郸市(复兴区、馆陶县、魏县、涉县、成安县、武安市、永年区、丛台区、鸡泽县、邯山区、大名县、曲周县、广平县、邱县、磁县、肥乡区、峰峰矿区、临漳县)

日喀则市(岗巴县、南木林县、萨嘎县、江孜县、定结县、萨迦县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、昂仁县、亚东县、仁布县、拉孜县、康马县、谢通门县、定日县、仲巴县、聂拉木县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)甘南藏族自治州(迭部县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、合作市、夏河县、卓尼县、临潭县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

双鸭山市(集贤县、宝清县、四方台区、宝山区、尖山区、饶河县、友谊县、岭东区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、铁东区、伊通满族自治县)

绍兴市(上虞区、越城区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

榆林市(吴堡县、横山区、绥德县、榆阳区、米脂县、清涧县、神木市、靖边县、定边县、子洲县、府谷县、佳县)

揭阳市(普宁市、揭东区、榕城区、惠来县、揭西县)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、城关区、林周县)

东莞市

金昌市(金川区、永昌县)

临汾市(隰县、翼城县、曲沃县、大宁县、洪洞县、汾西县、吉县、侯马市、襄汾县、尧都区、蒲县、乡宁县、浮山县、安泽县、永和县、古县、霍州市)

长治市(长子县、屯留区、沁县、潞城区、上党区、武乡县、沁源县、襄垣县、潞州区、壶关县、平顺县、黎城县)

赣州市(赣县区、章贡区、宁都县、瑞金市、全南县、会昌县、上犹县、兴国县、大余县、龙南市、石城县、安远县、于都县、定南县、寻乌县、崇义县、信丰县、南康区)

漳州市(芗城区、南靖县、华安县、龙海区、长泰区、龙文区、云霄县、平和县、诏安县、东山县、漳浦县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

汉中市(留坝县、洋县、汉台区、镇巴县、勉县、略阳县、城固县、宁强县、西乡县、南郑区、佛坪县)

三沙市(南沙区、西沙区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。