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广元市(昭化区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、青川县、利州区、朝天区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)  萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、贵南县、共和县)

锦州市(凌河区、北镇市、古塔区、义县、黑山县、太和区、凌海市)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

承德市(丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双滦区、平泉市、隆化县、兴隆县、承德县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、滦平县)  兴安盟(突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

晋中市(榆社县、和顺县、介休市、昔阳县、太谷区、寿阳县、灵石县、祁县、平遥县、左权县、榆次区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

襄阳市(樊城区、枣阳市、老河口市、宜城市、保康县、南漳县、襄城区、谷城县、襄州区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、淮上区、五河县、禹会区、固镇县、龙子湖区)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

通化市(通化县、辉南县、梅河口市、二道江区、集安市、东昌区、柳河县)

信阳市(罗山县、光山县、息县、固始县、商城县、潢川县、平桥区、新县、淮滨县、浉河区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、天柱县、雷山县、剑河县、从江县、台江县、镇远县、黄平县、榕江县、施秉县、锦屏县、三穗县、麻江县、黎平县、丹寨县、凯里市)

沈阳市(辽中区、沈河区、新民市、铁西区、和平区、沈北新区、苏家屯区、皇姑区、浑南区、法库县、于洪区、大东区、康平县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

宿州市(泗县、砀山县、埇桥区、萧县、灵璧县)

运城市(万荣县、临猗县、河津市、夏县、垣曲县、绛县、闻喜县、永济市、盐湖区、新绛县、芮城县、稷山县、平陆县)

天津市(津南区、武清区、东丽区、南开区、宝坻区、西青区、宁河区、红桥区、河西区、北辰区、河东区、静海区、和平区、滨海新区、河北区、蓟州区)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

绥化市(望奎县、明水县、海伦市、绥棱县、兰西县、青冈县、北林区、肇东市、安达市、庆安县)

昌都市(八宿县、芒康县、察雅县、卡若区、贡觉县、江达县、边坝县、类乌齐县、洛隆县、丁青县、左贡县)

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五指山市(临高县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、东方市、澄迈县、文昌市、白沙黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市)

鹤岗市(南山区、东山区、萝北县、工农区、向阳区、兴安区、兴山区、绥滨县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、弋江区、镜湖区、无为市、南陵县、湾沚区)

无锡市(宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市、新吴区、锡山区)  哈尔滨市(松北区、道里区、巴彦县、呼兰区、阿城区、木兰县、南岗区、方正县、宾县、香坊区、平房区、依兰县、五常市、双城区、尚志市、通河县、延寿县、道外区)

苏州市(常熟市、昆山市、相城区、吴江区、虎丘区、张家港市、太仓市、吴中区、姑苏区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

山南市(隆子县、琼结县、措美县、乃东区、桑日县、扎囊县、错那市、贡嘎县、洛扎县、加查县、浪卡子县、曲松县)昆明市(石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、安宁市、西山区、富民县、嵩明县、东川区、官渡区、五华区)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、罗甸县、独山县、福泉市、都匀市、荔波县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、贵定县、平塘县)  平凉市(庄浪县、静宁县、华亭市、崆峒区、灵台县、泾川县、崇信县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼后旗、四子王旗、凉城县、商都县、卓资县)

忻州市(五寨县、静乐县、五台县、繁峙县、偏关县、神池县、宁武县、原平市、河曲县、保德县、定襄县、岢岚县、代县、忻府区)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、船山区、蓬溪县)新乡市(红旗区、新乡县、延津县、长垣市、辉县市、卫辉市、卫滨区、牧野区、获嘉县、原阳县、凤泉区、封丘县)

扬州市(江都区、广陵区、邗江区、宝应县、高邮市、仪征市)

济源市

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、来凤县、鹤峰县、宣恩县、恩施市、利川市、咸丰县)

衢州市(常山县、衢江区、柯城区、龙游县、江山市、开化县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

六安市(叶集区、金寨县、裕安区、舒城县、霍邱县、霍山县、金安区)

新疆维吾尔自治区

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、九原区)

澳门特别行政区

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兰州市(永登县、安宁区、榆中县、七里河区、城关区、皋兰县、西固区、红古区)

益阳市(赫山区、南县、资阳区、沅江市、桃江县、安化县)

鄂尔多斯市(康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

长春市(朝阳区、公主岭市、宽城区、农安县、德惠市、双阳区、绿园区、二道区、南关区、九台区、榆树市)

合肥市(肥西县、蜀山区、肥东县、庐阳区、长丰县、巢湖市、庐江县、瑶海区、包河区)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”