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东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

新余市(渝水区、分宜县)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)  临沂市(临沭县、平邑县、蒙阴县、郯城县、河东区、沂水县、罗庄区、费县、沂南县、莒南县、兰陵县、兰山区)

徐州市(睢宁县、泉山区、丰县、铜山区、云龙区、邳州市、新沂市、贾汪区、鼓楼区、沛县)

温州市(瓯海区、永嘉县、文成县、鹿城区、瑞安市、苍南县、龙港市、乐清市、龙湾区、平阳县、泰顺县、洞头区)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)  武汉市(江夏区、汉阳区、黄陂区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、硚口区、江汉区、汉南区、青山区、洪山区、武昌区、新洲区)

百色市(西林县、田东县、田阳区、那坡县、凌云县、靖西市、右江区、乐业县、平果市、德保县、田林县、隆林各族自治县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县)

邯郸市(肥乡区、丛台区、魏县、复兴区、永年区、大名县、成安县、武安市、涉县、磁县、广平县、曲周县、邱县、鸡泽县、邯山区、馆陶县、临漳县、峰峰矿区)

日喀则市(岗巴县、萨嘎县、萨迦县、定日县、谢通门县、仲巴县、南木林县、桑珠孜区、拉孜县、吉隆县、白朗县、江孜县、康马县、昂仁县、仁布县、亚东县、聂拉木县、定结县)

延边朝鲜族自治州(汪清县、延吉市、珲春市、安图县、龙井市、和龙市、图们市、敦化市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

新疆维吾尔自治区

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、清水县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、阜康市、玛纳斯县)

陇南市(康县、徽县、宕昌县、成县、两当县、礼县、武都区、西和县、文县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

衡水市(景县、饶阳县、桃城区、阜城县、故城县、深州市、武强县、武邑县、冀州区、枣强县、安平县)

佳木斯市(桦南县、郊区、抚远市、同江市、东风区、汤原县、向阳区、前进区、桦川县、富锦市)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

大同市(新荣区、浑源县、灵丘县、天镇县、左云县、平城区、广灵县、云冈区、阳高县、云州区)

朝阳市(双塔区、建平县、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、北票市)

长春市(南关区、朝阳区、公主岭市、宽城区、绿园区、九台区、双阳区、二道区、德惠市、农安县、榆树市)

白银市(白银区、会宁县、景泰县、靖远县、平川区)

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亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县、武宣县、忻城县)

澳门特别行政区  包头市(九原区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、大城县、安次区、霸州市、固安县、香河县、永清县、广阳区、文安县)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区)

焦作市(中站区、孟州市、沁阳市、温县、山阳区、解放区、修武县、武陟县、马村区、博爱县)濮阳市(台前县、清丰县、华龙区、范县、濮阳县、南乐县)

绥化市(明水县、海伦市、肇东市、庆安县、绥棱县、兰西县、北林区、青冈县、望奎县、安达市)  汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县、博湖县、和静县、轮台县、且末县、和硕县、库尔勒市)

永州市(零陵区、江华瑶族自治县、新田县、冷水滩区、道县、东安县、祁阳市、双牌县、宁远县、蓝山县、江永县)

沈阳市(和平区、铁西区、康平县、苏家屯区、沈北新区、法库县、辽中区、皇姑区、新民市、沈河区、浑南区、大东区、于洪区)运城市(闻喜县、永济市、新绛县、绛县、河津市、万荣县、盐湖区、垣曲县、夏县、临猗县、稷山县、芮城县、平陆县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、红河县、石屏县、河口瑶族自治县、绿春县、开远市、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、建水县、屏边苗族自治县、弥勒市)

天津市(东丽区、武清区、津南区、北辰区、河北区、西青区、滨海新区、宁河区、南开区、和平区、河西区、宝坻区、河东区、红桥区、蓟州区、静海区)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、腾冲市、昌宁县)

上饶市(广丰区、横峰县、信州区、万年县、婺源县、广信区、德兴市、铅山县、玉山县、鄱阳县、弋阳县、余干县)

昭通市(威信县、绥江县、鲁甸县、永善县、镇雄县、大关县、彝良县、水富市、巧家县、盐津县、昭阳区)

济宁市(鱼台县、邹城市、金乡县、嘉祥县、兖州区、汶上县、微山县、泗水县、曲阜市、梁山县、任城区)

咸阳市(杨陵区、彬州市、永寿县、秦都区、长武县、三原县、旬邑县、乾县、泾阳县、兴平市、淳化县、礼泉县、渭城区、武功县)

西宁市(城西区、城东区、湟源县、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城中区)

宁德市(霞浦县、周宁县、古田县、柘荣县、福鼎市、福安市、寿宁县、屏南县、蕉城区)

沧州市(东光县、南皮县、献县、吴桥县、黄骅市、任丘市、河间市、盐山县、肃宁县、新华区、运河区、青县、孟村回族自治县、泊头市、海兴县、沧县)

香港特别行政区

济源市

南昌市(南昌县、东湖区、青云谱区、安义县、青山湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、西湖区)

开封市(龙亭区、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、通许县、杞县、祥符区、兰考县)

抚州市(黎川县、崇仁县、临川区、资溪县、南丰县、广昌县、宜黄县、南城县、乐安县、金溪县、东乡区)

黄冈市(麻城市、团风县、黄州区、英山县、蕲春县、浠水县、罗田县、红安县、武穴市、黄梅县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）