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三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

丽水市(青田县、龙泉市、遂昌县、缙云县、松阳县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、云和县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区)  洛阳市(西工区、汝阳县、瀍河回族区、老城区、偃师区、栾川县、涧西区、洛龙区、伊川县、洛宁县、新安县、孟津区、嵩县、宜阳县)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、榕城区、揭东区)

漳州市(平和县、云霄县、东山县、漳浦县、芗城区、南靖县、诏安县、长泰区、华安县、龙文区、龙海区)

泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、东平县)  银川市(永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市)

玉林市(博白县、陆川县、福绵区、玉州区、北流市、兴业县、容县)

延安市(黄陵县、宜川县、延长县、甘泉县、富县、吴起县、安塞区、黄龙县、宝塔区、洛川县、延川县、子长市、志丹县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧阳区、茅箭区、竹溪县、房县、郧西县、张湾区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区)

长治市(上党区、长子县、襄垣县、武乡县、壶关县、平顺县、潞城区、潞州区、黎城县、沁县、屯留区、沁源县)

宣城市(宁国市、泾县、郎溪县、旌德县、宣州区、绩溪县、广德市)

荆州市(沙市区、石首市、公安县、监利市、江陵县、洪湖市、松滋市、荆州区)

绵阳市(盐亭县、游仙区、三台县、安州区、平武县、梓潼县、涪城区、江油市、北川羌族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

安阳市(殷都区、林州市、滑县、文峰区、内黄县、龙安区、北关区、汤阴县、安阳县)

上饶市(婺源县、万年县、铅山县、德兴市、横峰县、信州区、弋阳县、玉山县、广丰区、余干县、广信区、鄱阳县)

宜昌市(当阳市、长阳土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、点军区、兴山县、夷陵区、秭归县、宜都市、五峰土家族自治县、远安县、西陵区、枝江市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县)

邢台市(南和区、南宫市、平乡县、清河县、宁晋县、信都区、广宗县、威县、柏乡县、临西县、沙河市、任泽区、隆尧县、新河县、临城县、巨鹿县、襄都区、内丘县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、利川市、恩施市、来凤县、咸丰县、鹤峰县、巴东县)

巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、临河区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县)

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三门峡市(义马市、灵宝市、卢氏县、渑池县、陕州区、湖滨区)

沧州市(献县、孟村回族自治县、新华区、青县、沧县、盐山县、黄骅市、运河区、肃宁县、海兴县、东光县、吴桥县、泊头市、河间市、南皮县、任丘市)

唐山市(路北区、迁安市、丰南区、古冶区、玉田县、曹妃甸区、路南区、迁西县、丰润区、遵化市、乐亭县、滦州市、滦南县、开平区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)  平凉市(灵台县、泾川县、华亭市、庄浪县、崇信县、崆峒区、静宁县)

赣州市(石城县、会昌县、南康区、瑞金市、赣县区、兴国县、崇义县、宁都县、于都县、章贡区、寻乌县、信丰县、上犹县、全南县、定南县、安远县、大余县、龙南市)

张掖市(山丹县、甘州区、临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县)

厦门市(湖里区、思明区、海沧区、同安区、翔安区、集美区)白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、博湖县、和硕县、库尔勒市、轮台县、和静县、尉犁县、且末县)  牡丹江市(宁安市、穆棱市、林口县、西安区、阳明区、东宁市、绥芬河市、海林市、东安区、爱民区)

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南充市(营山县、高坪区、嘉陵区、西充县、南部县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、阆中市)

莆田市(涵江区、秀屿区、荔城区、城厢区、仙游县)汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

青岛市(黄岛区、莱西市、崂山区、城阳区、市南区、即墨区、李沧区、市北区、平度市、胶州市)

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绍兴市(上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区、新昌县、嵊州市)

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@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。