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绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

六安市(裕安区、金寨县、霍邱县、金安区、霍山县、叶集区、舒城县)  毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、金沙县、织金县、大方县、纳雍县、黔西市)

吉安市(永丰县、峡江县、泰和县、遂川县、吉水县、新干县、万安县、吉州区、吉安县、井冈山市、永新县、青原区、安福县)

黄石市(大冶市、阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区)

晋城市(陵川县、阳城县、沁水县、高平市、城区、泽州县)江门市(恩平市、开平市、台山市、江海区、蓬江区、鹤山市、新会区)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)  河源市(紫金县、和平县、源城区、龙川县、东源县、连平县)

株洲市(茶陵县、醴陵市、渌口区、芦淞区、石峰区、攸县、荷塘区、天元区、炎陵县)

枣庄市(峄城区、山亭区、滕州市、市中区、薛城区、台儿庄区)

开封市(祥符区、兰考县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、鼓楼区、杞县、顺河回族区、通许县)

宁夏回族自治区

牡丹江市(西安区、爱民区、阳明区、东宁市、穆棱市、东安区、宁安市、海林市、林口县、绥芬河市)

肇庆市(怀集县、高要区、鼎湖区、广宁县、德庆县、封开县、端州区、四会市)

芜湖市(繁昌区、弋江区、鸠江区、南陵县、湾沚区、镜湖区、无为市)

三门峡市(义马市、灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县)

黄冈市(浠水县、英山县、黄州区、武穴市、红安县、罗田县、团风县、蕲春县、黄梅县、麻城市)

庆阳市(庆城县、环县、宁县、正宁县、合水县、西峰区、华池县、镇原县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

赣州市(于都县、章贡区、兴国县、宁都县、南康区、石城县、崇义县、龙南市、瑞金市、全南县、上犹县、会昌县、安远县、定南县、信丰县、赣县区、寻乌县、大余县)

通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗)

邯郸市(复兴区、永年区、馆陶县、丛台区、魏县、肥乡区、涉县、大名县、武安市、邱县、峰峰矿区、临漳县、鸡泽县、磁县、邯山区、成安县、广平县、曲周县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、集宁区、兴和县、卓资县)

昌都市(丁青县、芒康县、左贡县、类乌齐县、江达县、八宿县、边坝县、察雅县、洛隆县、卡若区、贡觉县)

百色市(田阳区、凌云县、乐业县、田林县、西林县、那坡县、右江区、平果市、田东县、靖西市、德保县、隆林各族自治县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

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嘉峪关市

茂名市(信宜市、高州市、电白区、化州市、茂南区)

贵港市(港北区、桂平市、覃塘区、港南区、平南县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)  黔西南布依族苗族自治州(兴义市、晴隆县、兴仁市、贞丰县、安龙县、望谟县、普安县、册亨县)

汕头市(南澳县、金平区、濠江区、潮南区、潮阳区、龙湖区、澄海区)

吕梁市(柳林县、临县、离石区、文水县、交城县、方山县、孝义市、兴县、石楼县、交口县、中阳县、汾阳市、岚县)

凉山彝族自治州(美姑县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、会东县、西昌市、布拖县、宁南县、冕宁县、昭觉县、德昌县、金阳县、盐源县、普格县、喜德县、会理市、越西县)烟台市(芝罘区、莱阳市、龙口市、栖霞市、莱州市、蓬莱区、招远市、莱山区、海阳市、福山区、牟平区)

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马鞍山市(花山区、雨山区、和县、博望区、含山县、当涂县)

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宝鸡市(麟游县、渭滨区、千阳县、岐山县、太白县、陈仓区、扶风县、眉县、陇县、金台区、凤翔区、凤县)

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伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、巩留县、霍城县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、昭苏县、尼勒克县)

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孝感市(应城市、汉川市、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市、孝昌县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。