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兰州市(城关区、红古区、皋兰县、西固区、七里河区、永登县、榆中县、安宁区)
抚顺市(东洲区、新抚区、望花区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、清原满族自治县)
宁波市(奉化区、余姚市、江北区、海曙区、北仑区、象山县、宁海县、镇海区、鄞州区、慈溪市)
石河子市(双河市、五家渠市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、新星市)
白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)
澳门特别行政区
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
郴州市(临武县、资兴市、苏仙区、永兴县、宜章县、嘉禾县、北湖区、安仁县、桂东县、桂阳县、汝城县)
连云港市(灌云县、东海县、灌南县、连云区、赣榆区、海州区)
孝感市(云梦县、汉川市、应城市、孝南区、安陆市、孝昌县、大悟县)
广西壮族自治区
河源市(东源县、连平县、和平县、龙川县、源城区、紫金县)
庆阳市(正宁县、镇原县、西峰区、宁县、庆城县、华池县、环县、合水县)
乌兰察布市(兴和县、卓资县、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、四子王旗、化德县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、集宁区)
永州市(冷水滩区、道县、江永县、东安县、新田县、蓝山县、零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县)
大同市(天镇县、广灵县、平城区、左云县、阳高县、灵丘县、浑源县、云冈区、云州区、新荣区)
防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)
山南市(浪卡子县、贡嘎县、错那市、乃东区、洛扎县、琼结县、扎囊县、曲松县、桑日县、隆子县、措美县、加查县)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
衢州市(柯城区、江山市、开化县、龙游县、常山县、衢江区)
海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)
柳州市(柳北区、柳城县、城中区、三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳南区、鱼峰区、融安县、融水苗族自治县)
石家庄市(行唐县、高邑县、灵寿县、元氏县、桥西区、长安区、辛集市、栾城区、赵县、新华区、平山县、深泽县、鹿泉区、无极县、裕华区、新乐市、赞皇县、晋州市、井陉县、藁城区、井陉矿区、正定县)
湛江市(徐闻县、吴川市、霞山区、赤坎区、坡头区、遂溪县、雷州市、廉江市、麻章区)
宁夏回族自治区
枣庄市(薛城区、台儿庄区、峄城区、山亭区、市中区、滕州市)
阳泉市(盂县、平定县、城区、矿区、郊区)
淮南市(潘集区、寿县、八公山区、大通区、田家庵区、谢家集区、凤台县)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、平塘县、荔波县、惠水县、罗甸县、独山县、贵定县、福泉市、龙里县、长顺县、瓮安县、都匀市)
阜阳市(颍州区、临泉县、颍泉区、阜南县、颍东区、界首市、太和县、颍上县)
抚州市(宜黄县、南丰县、乐安县、广昌县、东乡区、崇仁县、金溪县、临川区、资溪县、南城县、黎川县)
玉溪市(澄江市、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县)
龙岩市(漳平市、连城县、武平县、长汀县、上杭县、永定区、新罗区)
丽水市(云和县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、松阳县、庆元县、莲都区、缙云县)
巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、南江县、平昌县)
保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、小金县、黑水县、阿坝县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、红原县、汶川县、理县、金川县、松潘县)
濮阳市(南乐县、范县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县)
攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、东区、米易县)
十堰市(郧西县、房县、茅箭区、丹江口市、郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县)
襄阳市(樊城区、襄州区、谷城县、南漳县、襄城区、宜城市、老河口市、枣阳市、保康县)
延安市(延长县、黄龙县、宜川县、富县、黄陵县、志丹县、延川县、宝塔区、子长市、吴起县、甘泉县、安塞区、洛川县)
黑河市(爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市、嫩江市、孙吴县)
新余市(分宜县、渝水区)
荆州市(荆州区、沙市区、石首市、监利市、江陵县、公安县、松滋市、洪湖市)
南通市(海安市、崇川区、海门区、启东市、如东县、通州区、如皋市)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)
滁州市(定远县、全椒县、天长市、南谯区、琅琊区、凤阳县、来安县、明光市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、玛纳斯县、吉木萨尔县、阜康市)
揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)
嘉峪关市
梅州市(梅县区、大埔县、梅江区、丰顺县、五华县、平远县、兴宁市、蕉岭县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
聊城市(东昌府区、临清市、东阿县、冠县、阳谷县、高唐县、莘县、茌平区)
无锡市(锡山区、江阴市、梁溪区、惠山区、宜兴市、滨湖区、新吴区)
汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)
鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)
平凉市(泾川县、崇信县、华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县、庄浪县)
佛山市(顺德区、三水区、高明区、禅城区、南海区)
安顺市(西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)
克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)
晋中市(和顺县、榆次区、太谷区、介休市、榆社县、平遥县、灵石县、昔阳县、祁县、寿阳县、左权县)
辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)
济源市
曲靖市(师宗县、宣威市、马龙区、沾益区、陆良县、麒麟区、罗平县、富源县、会泽县)
亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)
郑州市(新郑市、管城回族区、中原区、金水区、中牟县、上街区、新密市、二七区、荥阳市、惠济区、登封市、巩义市)
新疆维吾尔自治区
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、贞丰县、兴义市、册亨县、兴仁市、晴隆县、安龙县)
淄博市(淄川区、博山区、临淄区、高青县、沂源县、桓台县、周村区、张店区)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
沈阳市(辽中区、浑南区、沈北新区、法库县、大东区、铁西区、康平县、苏家屯区、于洪区、新民市、和平区、皇姑区、沈河区)
南平市(松溪县、光泽县、邵武市、政和县、建阳区、浦城县、延平区、武夷山市、建瓯市、顺昌县)
桂林市(灵川县、全州县、灌阳县、象山区、永福县、资源县、雁山区、荔浦市、阳朔县、七星区、恭城瑶族自治县、临桂区、平乐县、龙胜各族自治县、叠彩区、兴安县、秀峰区)
眉山市(洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县、东坡区、仁寿县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、沙湾市、乌苏市、托里县、塔城市、额敏县)
长沙市(芙蓉区、浏阳市、长沙县、天心区、望城区、岳麓区、雨花区、宁乡市、开福区)
固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)
深圳市(南山区、龙华区、福田区、光明区、宝安区、龙岗区、盐田区、罗湖区、坪山区)
果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县)
苏州市(张家港市、吴中区、太仓市、昆山市、常熟市、相城区、吴江区、姑苏区、虎丘区)
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运城市(垣曲县、闻喜县、盐湖区、稷山县、河津市、绛县、平陆县、芮城县、万荣县、新绛县、临猗县、永济市、夏县)
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煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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