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徐州市(贾汪区、新沂市、睢宁县、鼓楼区、云龙区、丰县、沛县、邳州市、铜山区、泉山区)

鞍山市(海城市、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁西区)

佛山市(顺德区、禅城区、三水区、高明区、南海区)

安庆市(怀宁县、迎江区、潜山市、桐城市、望江县、岳西县、大观区、宜秀区、太湖县、宿松县)  攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)

宣城市(泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、宣州区)

黄冈市(蕲春县、浠水县、武穴市、英山县、麻城市、罗田县、黄州区、黄梅县、红安县、团风县)

萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、安源区、上栗县)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县、德令哈市、格尔木市)  乌兰察布市(四子王旗、化德县、商都县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县)

西安市(碑林区、蓝田县、鄠邑区、临潼区、新城区、周至县、灞桥区、雁塔区、未央区、阎良区、长安区、莲湖区、高陵区)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

镇江市(京口区、丹徒区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

银川市(贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县)

安康市(白河县、岚皋县、汉阴县、石泉县、旬阳市、紫阳县、宁陕县、汉滨区、镇坪县、平利县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

内蒙古自治区

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗)

阳泉市(郊区、盂县、城区、矿区、平定县)

潍坊市(诸城市、奎文区、昌邑市、高密市、坊子区、潍城区、昌乐县、临朐县、青州市、寿光市、安丘市、寒亭区)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

中山市

丹东市(元宝区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)

大同市(浑源县、平城区、天镇县、云冈区、云州区、新荣区、灵丘县、左云县、阳高县、广灵县)

河源市(紫金县、和平县、东源县、源城区、连平县、龙川县)

石河子市(阿拉尔市、五家渠市、白杨市、新星市、可克达拉市、胡杨河市、昆玉市、铁门关市、双河市、北屯市、图木舒克市)

日喀则市(仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、南木林县、岗巴县、白朗县、聂拉木县、康马县、定结县、仁布县、昂仁县、谢通门县、亚东县、萨嘎县、定日县、吉隆县、拉孜县、江孜县)

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内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)

马鞍山市(和县、含山县、当涂县、雨山区、花山区、博望区)

南昌市(进贤县、东湖区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、新建区、青云谱区、西湖区、安义县)

信阳市(浉河区、商城县、息县、淮滨县、潢川县、罗山县、新县、平桥区、光山县、固始县)  巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、宣恩县、恩施市、利川市、巴东县、来凤县、鹤峰县)

长沙市(浏阳市、岳麓区、雨花区、天心区、望城区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、开福区)

泉州市(德化县、金门县、永春县、泉港区、南安市、晋江市、惠安县、安溪县、石狮市、鲤城区、丰泽区、洛江区)梧州市(岑溪市、蒙山县、龙圩区、藤县、苍梧县、长洲区、万秀区)

宁波市(镇海区、海曙区、北仑区、余姚市、慈溪市、象山县、奉化区、江北区、宁海县、鄞州区)  辽阳市(弓长岭区、文圣区、白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区)

新疆维吾尔自治区

枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)聊城市(高唐县、冠县、临清市、东阿县、东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区)

新乡市(获嘉县、辉县市、红旗区、原阳县、卫辉市、封丘县、长垣市、卫滨区、凤泉区、新乡县、延津县、牧野区)

连云港市(灌云县、海州区、连云区、东海县、赣榆区、灌南县)

香港特别行政区

和田地区(民丰县、墨玉县、策勒县、皮山县、和田县、和田市、洛浦县、于田县)

咸阳市(秦都区、武功县、礼泉县、乾县、彬州市、三原县、长武县、渭城区、旬邑县、杨陵区、永寿县、淳化县、泾阳县、兴平市)

哈尔滨市(木兰县、通河县、道外区、依兰县、五常市、阿城区、方正县、南岗区、延寿县、松北区、香坊区、呼兰区、巴彦县、平房区、宾县、尚志市、双城区、道里区)

邢台市(广宗县、宁晋县、新河县、临城县、襄都区、平乡县、巨鹿县、临西县、清河县、隆尧县、柏乡县、任泽区、内丘县、信都区、南宫市、威县、南和区、沙河市)

包头市(东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、石拐区、土默特右旗、固阳县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、建水县、元阳县、开远市、绿春县、泸西县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、石屏县)

崇左市(扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市、宁明县、江州区、天等县)

延安市(甘泉县、延长县、黄龙县、黄陵县、子长市、延川县、洛川县、吴起县、富县、宝塔区、志丹县、宜川县、安塞区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区、新抚区)

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

榆林市(定边县、子洲县、榆阳区、绥德县、府谷县、横山区、神木市、吴堡县、清涧县、佳县、靖边县、米脂县)

三沙市(西沙区、南沙区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。