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百色市(田东县、那坡县、田阳区、德保县、西林县、隆林各族自治县、靖西市、凌云县、右江区、田林县、平果市、乐业县)

青岛市(黄岛区、平度市、胶州市、李沧区、城阳区、莱西市、市北区、即墨区、崂山区、市南区)

宁波市(镇海区、余姚市、象山县、鄞州区、慈溪市、北仑区、奉化区、江北区、海曙区、宁海县)

唐山市(开平区、玉田县、路南区、乐亭县、古冶区、丰南区、丰润区、滦州市、遵化市、路北区、曹妃甸区、迁安市、滦南县、迁西县)  扬州市(宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区、仪征市)

榆林市(定边县、佳县、府谷县、绥德县、米脂县、靖边县、横山区、吴堡县、子洲县、榆阳区、神木市、清涧县)

邵阳市(双清区、邵阳县、绥宁县、邵东市、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、新邵县、武冈市、大祥区、洞口县、新宁县)

嘉兴市(平湖市、海宁市、桐乡市、嘉善县、秀洲区、海盐县、南湖区)仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

汕头市(濠江区、澄海区、潮阳区、金平区、南澳县、潮南区、龙湖区)  安顺市(关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县)

兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

安康市(岚皋县、宁陕县、白河县、汉滨区、平利县、汉阴县、镇坪县、石泉县、紫阳县、旬阳市)

平凉市(崇信县、灵台县、崆峒区、庄浪县、华亭市、静宁县、泾川县)

玉林市(容县、北流市、福绵区、陆川县、博白县、兴业县、玉州区)

东营市(利津县、河口区、广饶县、东营区、垦利区)

沈阳市(沈河区、于洪区、法库县、皇姑区、铁西区、和平区、辽中区、新民市、沈北新区、大东区、康平县、苏家屯区、浑南区)

上海市(奉贤区、金山区、虹口区、宝山区、普陀区、闵行区、青浦区、静安区、松江区、长宁区、嘉定区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、浦东新区、崇明区)

成都市(简阳市、青白江区、蒲江县、新津区、龙泉驿区、锦江区、温江区、金堂县、双流区、邛崃市、成华区、金牛区、彭州市、都江堰市、新都区、崇州市、青羊区、大邑县、郫都区、武侯区)

嘉峪关市

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴仁市、兴义市、晴隆县、望谟县、册亨县、普安县、贞丰县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、满洲里市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、牙克石市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

柳州市(三江侗族自治县、融安县、柳城县、鱼峰区、柳南区、柳江区、融水苗族自治县、柳北区、城中区、鹿寨县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、特克斯县、新源县、奎屯市、巩留县、伊宁县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍城县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、久治县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

锦州市(古塔区、凌河区、义县、凌海市、北镇市、黑山县、太和区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

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吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

山南市(扎囊县、乃东区、加查县、错那市、措美县、隆子县、桑日县、浪卡子县、琼结县、曲松县、洛扎县、贡嘎县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、小金县、红原县、黑水县、阿坝县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、茂县、松潘县、马尔康市、理县、金川县)

毕节市(大方县、金沙县、纳雍县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、织金县)  沧州市(肃宁县、孟村回族自治县、海兴县、青县、献县、沧县、盐山县、泊头市、南皮县、吴桥县、新华区、任丘市、黄骅市、东光县、河间市、运河区)

吉安市(吉安县、吉州区、吉水县、新干县、青原区、永新县、井冈山市、永丰县、万安县、泰和县、峡江县、遂川县、安福县)

晋中市(左权县、祁县、昔阳县、灵石县、平遥县、太谷区、和顺县、介休市、榆次区、榆社县、寿阳县)

日喀则市(亚东县、定日县、南木林县、康马县、聂拉木县、岗巴县、桑珠孜区、吉隆县、白朗县、萨嘎县、昂仁县、定结县、仁布县、萨迦县、仲巴县、江孜县、谢通门县、拉孜县)迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

南京市(六合区、浦口区、栖霞区、雨花台区、鼓楼区、玄武区、高淳区、建邺区、秦淮区、溧水区、江宁区)  抚顺市(望花区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、东洲区、新宾满族自治县)

湛江市(徐闻县、遂溪县、吴川市、霞山区、雷州市、坡头区、麻章区、廉江市、赤坎区)

深圳市(龙华区、南山区、宝安区、龙岗区、罗湖区、光明区、福田区、坪山区、盐田区)

吕梁市(岚县、石楼县、临县、文水县、方山县、交口县、交城县、兴县、孝义市、离石区、汾阳市、中阳县、柳林县)衡阳市(南岳区、耒阳市、衡阳县、祁东县、常宁市、衡南县、衡东县、雁峰区、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、衡山县)

金昌市(永昌县、金川区)

乌兰察布市(商都县、卓资县、化德县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

厦门市(海沧区、翔安区、思明区、湖里区、集美区、同安区)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

新余市(分宜县、渝水区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

信阳市(浉河区、新县、淮滨县、罗山县、潢川县、平桥区、商城县、息县、固始县、光山县)

宁德市(屏南县、蕉城区、周宁县、霞浦县、古田县、寿宁县、福鼎市、福安市、柘荣县)

商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、柞水县、商州区、洛南县、商南县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、措勤县、改则县、日土县)

天津市(津南区、河北区、河西区、北辰区、静海区、宁河区、河东区、南开区、东丽区、西青区、滨海新区、蓟州区、武清区、和平区、宝坻区、红桥区)

黄冈市(团风县、武穴市、黄梅县、麻城市、罗田县、蕲春县、红安县、浠水县、黄州区、英山县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）