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眉山市(丹棱县、彭山区、东坡区、洪雅县、青神县、仁寿县)

铁岭市(调兵山市、清河区、开原市、昌图县、铁岭县、西丰县、银州区)

保山市(昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、铁东区)  辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

日喀则市(谢通门县、仲巴县、萨嘎县、昂仁县、康马县、仁布县、岗巴县、萨迦县、聂拉木县、定日县、拉孜县、白朗县、亚东县、吉隆县、定结县、南木林县、桑珠孜区、江孜县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

昆明市(西山区、石林彝族自治县、五华区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、东川区、呈贡区、富民县、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、官渡区)临夏回族自治州(永靖县、临夏县、广河县、和政县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、阿荣旗、额尔古纳市、根河市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、牙克石市)  南阳市(卧龙区、社旗县、桐柏县、方城县、镇平县、淅川县、宛城区、唐河县、内乡县、邓州市、新野县、南召县、西峡县)

通化市(柳河县、集安市、东昌区、辉南县、梅河口市、通化县、二道江区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

江门市(开平市、恩平市、江海区、新会区、鹤山市、台山市、蓬江区)

德阳市(什邡市、旌阳区、绵竹市、广汉市、中江县、罗江区)

钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

宜昌市(西陵区、枝江市、远安县、当阳市、夷陵区、秭归县、点军区、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、宜都市、五峰土家族自治县、兴山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)

青岛市(即墨区、平度市、胶州市、市北区、李沧区、莱西市、市南区、崂山区、黄岛区、城阳区)

陇南市(徽县、康县、成县、文县、西和县、武都区、礼县、两当县、宕昌县)

宁德市(福安市、古田县、屏南县、周宁县、寿宁县、霞浦县、福鼎市、柘荣县、蕉城区)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)

郑州市(管城回族区、金水区、二七区、中牟县、中原区、新郑市、登封市、荥阳市、新密市、上街区、惠济区、巩义市)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

龙岩市(漳平市、连城县、上杭县、永定区、新罗区、长汀县、武平县)

南平市(武夷山市、建阳区、光泽县、顺昌县、政和县、浦城县、建瓯市、邵武市、松溪县、延平区)

新余市(渝水区、分宜县)

内江市(威远县、东兴区、隆昌市、市中区、资中县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

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汉中市(略阳县、南郑区、勉县、汉台区、宁强县、西乡县、留坝县、镇巴县、洋县、佛坪县、城固县)

邵阳市(新宁县、双清区、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、洞口县、新邵县、邵东市、邵阳县、北塔区、武冈市)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、碌曲县、临潭县、玛曲县、合作市、夏河县、舟曲县)

菏泽市(东明县、牡丹区、定陶区、成武县、巨野县、单县、郓城县、曹县、鄄城县)  上海市(奉贤区、黄浦区、宝山区、静安区、虹口区、徐汇区、杨浦区、普陀区、青浦区、崇明区、嘉定区、闵行区、长宁区、松江区、金山区、浦东新区)

林芝市(察隅县、米林市、朗县、波密县、墨脱县、工布江达县、巴宜区)

临沧市(永德县、临翔区、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、文圣区、辽阳县、宏伟区、白塔区、太子河区)武汉市(洪山区、江汉区、汉阳区、硚口区、青山区、汉南区、东西湖区、江夏区、武昌区、江岸区、新洲区、黄陂区、蔡甸区)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)  杭州市(淳安县、滨江区、富阳区、西湖区、上城区、钱塘区、临安区、桐庐县、拱墅区、临平区、建德市、萧山区、余杭区)

贵阳市(开阳县、观山湖区、南明区、乌当区、修文县、花溪区、清镇市、云岩区、白云区、息烽县)

西宁市(湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、城东区、城北区)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)滨州市(沾化区、滨城区、博兴县、阳信县、惠民县、邹平市、无棣县)

荆州市(洪湖市、监利市、沙市区、松滋市、石首市、公安县、荆州区、江陵县)

盐城市(大丰区、射阳县、阜宁县、滨海县、响水县、东台市、亭湖区、建湖县、盐都区)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

无锡市(惠山区、宜兴市、锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区)

崇左市(宁明县、凭祥市、江州区、大新县、扶绥县、龙州县、天等县)

澳门特别行政区

新疆维吾尔自治区

韶关市(乐昌市、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、南雄市、翁源县、浈江区、曲江区)

张家口市(沽源县、张北县、宣化区、怀来县、阳原县、赤城县、怀安县、崇礼区、康保县、蔚县、桥东区、下花园区、万全区、涿鹿县、桥西区、尚义县)

渭南市(临渭区、华阴市、华州区、合阳县、富平县、蒲城县、潼关县、大荔县、白水县、韩城市、澄城县)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

兰州市(七里河区、安宁区、红古区、榆中县、皋兰县、城关区、永登县、西固区)

驻马店市(上蔡县、新蔡县、西平县、确山县、正阳县、平舆县、泌阳县、汝南县、驿城区、遂平县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

襄阳市(南漳县、保康县、襄城区、谷城县、枣阳市、老河口市、宜城市、樊城区、襄州区)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。