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维修配件价格优惠活动：我们会不定期推出维修配件价格优惠活动，让客户在维修过程中享受更多实惠。
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全国服务区域：
通化市(柳河县、辉南县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、通化县)
宜宾市(珙县、江安县、筠连县、叙州区、翠屏区、屏山县、高县、长宁县、南溪区、兴文县)
临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、临夏市、永靖县、东乡族自治县、临夏县、康乐县)
六安市(霍邱县、霍山县、叶集区、金安区、金寨县、裕安区、舒城县)
大连市(长海县、金州区、瓦房店市、西岗区、旅顺口区、中山区、沙河口区、庄河市、普兰店区、甘井子区)
雅安市(雨城区、荥经县、石棉县、汉源县、宝兴县、名山区、芦山县、天全县)
营口市(老边区、大石桥市、站前区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
伊春市(南岔县、铁力市、丰林县、友好区、伊美区、大箐山县、乌翠区、嘉荫县、金林区、汤旺县)
通辽市(科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)
大同市(天镇县、浑源县、新荣区、左云县、灵丘县、阳高县、云州区、平城区、云冈区、广灵县)
辽阳市(白塔区、宏伟区、辽阳县、文圣区、太子河区、弓长岭区、灯塔市)
扬州市(江都区、宝应县、仪征市、高邮市、邗江区、广陵区)
自贡市(富顺县、荣县、大安区、自流井区、沿滩区、贡井区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、山城区、浚县)
盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)
杭州市(富阳区、上城区、临安区、淳安县、建德市、余杭区、桐庐县、临平区、西湖区、拱墅区、滨江区、萧山区、钱塘区)
百色市(靖西市、隆林各族自治县、平果市、田林县、乐业县、德保县、那坡县、田东县、凌云县、西林县、右江区、田阳区)
玉林市(博白县、福绵区、北流市、容县、兴业县、陆川县、玉州区)
南宁市(隆安县、上林县、青秀区、马山县、江南区、武鸣区、兴宁区、西乡塘区、邕宁区、宾阳县、良庆区、横州市)
邢台市(南宫市、广宗县、南和区、威县、平乡县、襄都区、信都区、清河县、内丘县、任泽区、隆尧县、沙河市、临西县、临城县、巨鹿县、柏乡县、新河县、宁晋县)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)
鹤岗市(东山区、萝北县、兴安区、绥滨县、兴山区、向阳区、南山区、工农区)
舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)
丹东市(东港市、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)
阿坝藏族羌族自治州(小金县、马尔康市、理县、红原县、茂县、壤塘县、若尔盖县、金川县、汶川县、九寨沟县、阿坝县、黑水县、松潘县)
南京市(栖霞区、建邺区、六合区、高淳区、溧水区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、江宁区、浦口区)
崇左市(天等县、扶绥县、凭祥市、大新县、宁明县、龙州县、江州区)
昭通市(永善县、威信县、盐津县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、大关县、水富市、巧家县、绥江县、彝良县)
菏泽市(定陶区、东明县、郓城县、曹县、成武县、鄄城县、巨野县、单县、牡丹区)
白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)
荆州市(松滋市、江陵县、公安县、石首市、沙市区、荆州区、监利市、洪湖市)
包头市(石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区)
日喀则市(仲巴县、萨迦县、江孜县、白朗县、谢通门县、南木林县、定日县、萨嘎县、亚东县、吉隆县、岗巴县、拉孜县、昂仁县、仁布县、定结县、聂拉木县、桑珠孜区、康马县)
海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)
嘉峪关市
汕头市(龙湖区、澄海区、南澳县、濠江区、金平区、潮南区、潮阳区)
三明市(永安市、尤溪县、沙县区、三元区、泰宁县、建宁县、大田县、将乐县、清流县、明溪县、宁化县)
松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)
衢州市(开化县、龙游县、衢江区、江山市、柯城区、常山县)
嘉兴市(桐乡市、嘉善县、海宁市、秀洲区、平湖市、南湖区、海盐县)
鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、梨树区、密山市、滴道区、虎林市、鸡冠区、鸡东县)
连云港市(东海县、连云区、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区)
黄冈市(红安县、罗田县、麻城市、武穴市、黄梅县、黄州区、浠水县、英山县、蕲春县、团风县)
濮阳市(濮阳县、范县、南乐县、华龙区、清丰县、台前县)
西藏自治区
唐山市(古冶区、曹妃甸区、遵化市、滦南县、玉田县、路南区、迁安市、迁西县、乐亭县、路北区、滦州市、丰南区、丰润区、开平区)
茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)
吉林市(永吉县、舒兰市、磐石市、龙潭区、昌邑区、桦甸市、丰满区、蛟河市、船营区)
宜昌市(猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、宜都市、远安县、兴山县、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、枝江市、伍家岗区)
六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)
鞍山市(铁东区、千山区、铁西区、台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县)
北海市(铁山港区、海城区、合浦县、银海区)
黔东南苗族侗族自治州(台江县、三穗县、麻江县、榕江县、岑巩县、黄平县、天柱县、丹寨县、剑河县、镇远县、施秉县、锦屏县、黎平县、凯里市、雷山县、从江县)
沧州市(吴桥县、河间市、东光县、孟村回族自治县、盐山县、泊头市、南皮县、献县、运河区、黄骅市、新华区、任丘市、沧县、青县、肃宁县、海兴县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
锦州市(古塔区、黑山县、凌海市、太和区、义县、凌河区、北镇市)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
中山市
衡水市(枣强县、冀州区、阜城县、桃城区、饶阳县、景县、深州市、武强县、武邑县、故城县、安平县)
丽水市(莲都区、松阳县、遂昌县、缙云县、景宁畲族自治县、龙泉市、云和县、庆元县、青田县)
仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)
株洲市(渌口区、荷塘区、炎陵县、芦淞区、攸县、茶陵县、天元区、醴陵市、石峰区)
广元市(旺苍县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、苍溪县)
朔州市(右玉县、应县、朔城区、怀仁市、山阴县、平鲁区)
广州市(增城区、荔湾区、天河区、黄埔区、花都区、从化区、南沙区、越秀区、白云区、海珠区、番禺区)
张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县)
平凉市(崇信县、静宁县、泾川县、华亭市、灵台县、庄浪县、崆峒区)
济南市(钢城区、济阳区、槐荫区、莱芜区、平阴县、市中区、历城区、长清区、章丘区、历下区、天桥区、商河县)
抚顺市(东洲区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、新抚区)
大庆市(肇州县、萨尔图区、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、大同区、龙凤区)
玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县、玉树市、杂多县)
孝感市(大悟县、应城市、汉川市、安陆市、云梦县、孝南区、孝昌县)
贺州市(八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县)
永州市(江永县、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、蓝山县、双牌县、零陵区、宁远县、道县、祁阳市、新田县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市)
昆明市(盘龙区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、富民县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、官渡区、石林彝族自治县、东川区、嵩明县、宜良县、五华区、西山区)
芜湖市(镜湖区、湾沚区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、繁昌区)
漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、舞阳县、郾城区)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市)
焦作市(孟州市、马村区、山阳区、修武县、武陟县、沁阳市、温县、博爱县、中站区、解放区)
乌兰察布市(四子王旗、兴和县、化德县、集宁区、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、卓资县、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗)
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四平市(铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)
榆林市(吴堡县、佳县、府谷县、横山区、绥德县、定边县、靖边县、神木市、榆阳区、子洲县、清涧县、米脂县)
海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)
河源市(源城区、和平县、连平县、紫金县、东源县、龙川县)
阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)
昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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