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嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、海宁市、桐乡市、平湖市、秀洲区)

天津市(南开区、宁河区、北辰区、津南区、河东区、河西区、滨海新区、红桥区、蓟州区、武清区、西青区、东丽区、和平区、宝坻区、静海区、河北区)

商洛市(商州区、柞水县、镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县、商南县)

滨州市(沾化区、博兴县、阳信县、无棣县、邹平市、惠民县、滨城区)  亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

凉山彝族自治州(金阳县、越西县、美姑县、冕宁县、甘洛县、木里藏族自治县、普格县、宁南县、昭觉县、布拖县、喜德县、会东县、雷波县、盐源县、会理市、德昌县、西昌市)

济源市

南昌市(进贤县、东湖区、新建区、青山湖区、西湖区、南昌县、红谷滩区、安义县、青云谱区)

无锡市(宜兴市、梁溪区、江阴市、滨湖区、惠山区、新吴区、锡山区)  眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县、青神县)

商丘市(宁陵县、睢县、永城市、夏邑县、睢阳区、柘城县、虞城县、民权县、梁园区)

东营市(垦利区、河口区、东营区、利津县、广饶县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、同心县、青铜峡市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区、清原满族自治县、望花区)

九江市(濂溪区、都昌县、共青城市、武宁县、柴桑区、湖口县、修水县、永修县、庐山市、瑞昌市、彭泽县、浔阳区、德安县)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县)

南阳市(方城县、新野县、邓州市、内乡县、唐河县、社旗县、淅川县、南召县、桐柏县、卧龙区、宛城区、西峡县、镇平县)

泉州市(鲤城区、石狮市、安溪县、丰泽区、永春县、德化县、洛江区、金门县、泉港区、南安市、惠安县、晋江市)

绵阳市(三台县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、江油市、平武县、梓潼县、盐亭县、涪城区)

雅安市(石棉县、宝兴县、天全县、雨城区、名山区、芦山县、汉源县、荥经县)

大庆市(大同区、肇州县、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、让胡路区、红岗区)

鸡西市(滴道区、鸡冠区、密山市、鸡东县、虎林市、城子河区、梨树区、麻山区、恒山区)

桂林市(叠彩区、荔浦市、兴安县、资源县、阳朔县、恭城瑶族自治县、平乐县、象山区、七星区、雁山区、灵川县、灌阳县、临桂区、永福县、全州县、龙胜各族自治县、秀峰区)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、东区、米易县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)

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达州市(开江县、达川区、万源市、宣汉县、通川区、大竹县、渠县)

汕头市(南澳县、潮南区、金平区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮阳区)

贵阳市(云岩区、白云区、南明区、修文县、息烽县、清镇市、观山湖区、花溪区、乌当区、开阳县)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、康乐县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市)  深圳市(福田区、光明区、宝安区、龙华区、坪山区、盐田区、南山区、罗湖区、龙岗区)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、定安县、文昌市、乐东黎族自治县、澄迈县、屯昌县、东方市、陵水黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、象州县、忻城县)

廊坊市(文安县、永清县、三河市、霸州市、固安县、安次区、大城县、香河县、广阳区、大厂回族自治县)郴州市(桂东县、北湖区、资兴市、汝城县、永兴县、临武县、苏仙区、桂阳县、安仁县、嘉禾县、宜章县)

菏泽市(单县、鄄城县、牡丹区、成武县、定陶区、郓城县、曹县、巨野县、东明县)  茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

广元市(剑阁县、朝天区、苍溪县、利州区、旺苍县、青川县、昭化区)

信阳市(固始县、商城县、平桥区、潢川县、浉河区、罗山县、淮滨县、新县、光山县、息县)

开封市(尉氏县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区、通许县、顺河回族区、祥符区、杞县)淮安市(盱眙县、金湖县、淮安区、洪泽区、淮阴区、清江浦区、涟水县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

阜新市(新邱区、太平区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、清河门区)

佳木斯市(桦川县、前进区、郊区、汤原县、桦南县、东风区、同江市、抚远市、富锦市、向阳区)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、施甸县、龙陵县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

中山市

清远市(阳山县、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、清城区、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

抚州市(南城县、临川区、南丰县、金溪县、宜黄县、东乡区、乐安县、崇仁县、广昌县、资溪县、黎川县)

河源市(紫金县、东源县、源城区、龙川县、连平县、和平县)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

曲靖市(马龙区、师宗县、会泽县、沾益区、陆良县、富源县、罗平县、麒麟区、宣威市)

绥化市(北林区、庆安县、青冈县、安达市、明水县、望奎县、绥棱县、兰西县、肇东市、海伦市)

大理白族自治州(鹤庆县、漾濞彝族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、宾川县、剑川县、洱源县、云龙县、永平县、弥渡县)

福州市(马尾区、罗源县、闽清县、鼓楼区、闽侯县、晋安区、长乐区、台江区、连江县、仓山区、福清市、永泰县、平潭县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。