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常德市(石门县、澧县、武陵区、津市市、鼎城区、桃源县、安乡县、临澧县、汉寿县)

三明市(永安市、建宁县、沙县区、泰宁县、明溪县、宁化县、三元区、清流县、大田县、将乐县、尤溪县)

秦皇岛市(山海关区、卢龙县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)  运城市(夏县、平陆县、新绛县、临猗县、绛县、芮城县、盐湖区、河津市、闻喜县、永济市、垣曲县、万荣县、稷山县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

德州市(禹城市、平原县、陵城区、夏津县、德城区、武城县、宁津县、乐陵市、临邑县、庆云县、齐河县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

雅安市(荥经县、天全县、芦山县、汉源县、宝兴县、名山区、雨城区、石棉县)  扬州市(宝应县、邗江区、仪征市、高邮市、广陵区、江都区)

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、井研县、峨眉山市、犍为县、五通桥区、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、市中区)

临沂市(沂水县、河东区、兰陵县、沂南县、蒙阴县、兰山区、平邑县、费县、莒南县、临沭县、郯城县、罗庄区)

银川市(兴庆区、贺兰县、西夏区、金凤区、永宁县、灵武市)

临沧市(永德县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

信阳市(商城县、浉河区、潢川县、新县、息县、罗山县、淮滨县、光山县、固始县、平桥区)

贵阳市(修文县、花溪区、息烽县、南明区、白云区、乌当区、开阳县、云岩区、清镇市、观山湖区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

泰安市(东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、宁阳县)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

许昌市(长葛市、禹州市、建安区、魏都区、鄢陵县、襄城县)

黄石市(大冶市、阳新县、下陆区、西塞山区、黄石港区、铁山区)

德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、罗江区、绵竹市、中江县)

怀化市(溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、鹤城区、沅陵县、会同县、麻阳苗族自治县、辰溪县)

铁岭市(清河区、铁岭县、银州区、开原市、调兵山市、西丰县、昌图县)

三门峡市(渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区、卢氏县)

周口市(项城市、太康县、鹿邑县、扶沟县、郸城县、西华县、淮阳区、川汇区、商水县、沈丘县)

濮阳市(台前县、清丰县、范县、南乐县、濮阳县、华龙区)

平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县)

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吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、利通区、同心县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、泸溪县、古丈县、花垣县、吉首市、永顺县、凤凰县)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、江阳区、泸县、合江县、叙永县)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)  嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、嘉善县、桐乡市、海盐县、海宁市)

镇江市(润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区)

株洲市(天元区、石峰区、茶陵县、荷塘区、渌口区、炎陵县、攸县、醴陵市、芦淞区)

临汾市(大宁县、隰县、翼城县、乡宁县、汾西县、尧都区、侯马市、霍州市、永和县、蒲县、曲沃县、安泽县、洪洞县、襄汾县、浮山县、吉县、古县)贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

遵义市(绥阳县、正安县、余庆县、凤冈县、播州区、汇川区、湄潭县、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)  杭州市(拱墅区、桐庐县、滨江区、萧山区、淳安县、建德市、临平区、余杭区、临安区、钱塘区、上城区、富阳区、西湖区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、京山市、沙洋县、东宝区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

西安市(莲湖区、阎良区、灞桥区、周至县、蓝田县、高陵区、新城区、鄠邑区、临潼区、未央区、长安区、雁塔区、碑林区)石河子市(图木舒克市、铁门关市、双河市、阿拉尔市、新星市、五家渠市、北屯市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、可克达拉市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

宁德市(福安市、霞浦县、福鼎市、周宁县、屏南县、寿宁县、蕉城区、柘荣县、古田县)

东莞市

邵阳市(邵阳县、武冈市、隆回县、城步苗族自治县、新邵县、双清区、绥宁县、邵东市、大祥区、洞口县、新宁县、北塔区)

中山市

绥化市(庆安县、青冈县、明水县、肇东市、北林区、望奎县、绥棱县、海伦市、兰西县、安达市)

天津市(武清区、蓟州区、滨海新区、河西区、南开区、北辰区、东丽区、宝坻区、红桥区、和平区、西青区、河东区、津南区、宁河区、静海区、河北区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

张家口市(崇礼区、怀来县、尚义县、桥东区、下花园区、赤城县、宣化区、沽源县、康保县、万全区、张北县、阳原县、蔚县、怀安县、桥西区、涿鹿县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、清河门区、彰武县、海州区)

衡阳市(石鼓区、衡山县、蒸湘区、珠晖区、常宁市、衡南县、衡东县、南岳区、衡阳县、雁峰区、耒阳市、祁东县)

昌都市(丁青县、察雅县、八宿县、卡若区、洛隆县、江达县、边坝县、贡觉县、左贡县、类乌齐县、芒康县)

娄底市(新化县、娄星区、涟源市、双峰县、冷水江市)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县、达日县)

南平市(建阳区、建瓯市、武夷山市、松溪县、顺昌县、政和县、光泽县、延平区、浦城县、邵武市)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”