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蚌埠市(固镇县、禹会区、淮上区、五河县、龙子湖区、蚌山区、怀远县)

安庆市(望江县、桐城市、大观区、岳西县、宿松县、怀宁县、宜秀区、潜山市、太湖县、迎江区)

锦州市(义县、太和区、北镇市、凌海市、凌河区、古塔区、黑山县)  朝阳市(凌源市、建平县、朝阳县、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

常德市(武陵区、汉寿县、桃源县、安乡县、津市市、临澧县、鼎城区、澧县、石门县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

厦门市(思明区、翔安区、集美区、同安区、海沧区、湖里区)

三门峡市(陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市、渑池县、义马市)  楚雄彝族自治州(南华县、双柏县、姚安县、禄丰市、永仁县、大姚县、楚雄市、武定县、牟定县、元谋县)

洛阳市(瀍河回族区、西工区、新安县、宜阳县、偃师区、汝阳县、孟津区、伊川县、洛宁县、栾川县、涧西区、老城区、嵩县、洛龙区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、二连浩特市、苏尼特右旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗)

济宁市(鱼台县、曲阜市、金乡县、梁山县、泗水县、任城区、嘉祥县、兖州区、汶上县、微山县、邹城市)

巴中市(恩阳区、巴州区、平昌县、南江县、通江县)

宝鸡市(陈仓区、太白县、渭滨区、凤翔区、金台区、凤县、麟游县、陇县、扶风县、眉县、岐山县、千阳县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、麻栗坡县、富宁县、砚山县、马关县、文山市、广南县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市、雨湖区)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、海宁市、嘉善县、海盐县、桐乡市)

陇南市(武都区、两当县、礼县、徽县、康县、成县、宕昌县、文县、西和县)

运城市(垣曲县、河津市、新绛县、平陆县、稷山县、永济市、夏县、绛县、芮城县、万荣县、盐湖区、临猗县、闻喜县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

宣城市(旌德县、宣州区、泾县、郎溪县、广德市、宁国市、绩溪县)

连云港市(灌云县、东海县、连云区、灌南县、海州区、赣榆区)

抚州市(崇仁县、南丰县、宜黄县、临川区、资溪县、广昌县、黎川县、南城县、东乡区、乐安县、金溪县)

泰安市(东平县、宁阳县、岱岳区、泰山区、新泰市、肥城市)

周口市(川汇区、沈丘县、太康县、项城市、淮阳区、郸城县、西华县、商水县、扶沟县、鹿邑县)

北京市(海淀区、怀柔区、昌平区、大兴区、西城区、通州区、石景山区、顺义区、朝阳区、密云区、延庆区、东城区、平谷区、门头沟区、房山区、丰台区)

包头市(固阳县、土默特右旗、青山区、昆都仑区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区)

梧州市(藤县、龙圩区、岑溪市、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区)

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阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

宁夏回族自治区

怀化市(洪江市、溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、会同县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、沅陵县)

晋城市(高平市、沁水县、城区、泽州县、阳城县、陵川县)  白山市(江源区、浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县)

开封市(尉氏县、禹王台区、杞县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、通许县、兰考县、龙亭区)

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萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、安源区、莲花县)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)

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台州市(临海市、黄岩区、三门县、椒江区、天台县、路桥区、温岭市、仙居县、玉环市)酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

内蒙古自治区

株洲市(荷塘区、攸县、醴陵市、天元区、芦淞区、渌口区、石峰区、茶陵县、炎陵县)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、昌黎县)

昆明市(富民县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、晋宁区、西山区、官渡区、嵩明县、安宁市、石林彝族自治县、东川区、五华区、宜良县)

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徐州市(泉山区、贾汪区、鼓楼区、睢宁县、邳州市、沛县、丰县、新沂市、铜山区、云龙区)

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珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

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滁州市(凤阳县、天长市、全椒县、南谯区、琅琊区、来安县、定远县、明光市)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。