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武汉市(江夏区、武昌区、汉阳区、硚口区、江岸区、洪山区、东西湖区、新洲区、黄陂区、江汉区、汉南区、蔡甸区、青山区)

商洛市(镇安县、商州区、商南县、丹凤县、山阳县、柞水县、洛南县)

汕头市(濠江区、潮南区、南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、南海区、顺德区)  常州市(钟楼区、武进区、天宁区、金坛区、新北区、溧阳市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

邢台市(宁晋县、临西县、新河县、南宫市、平乡县、沙河市、柏乡县、任泽区、隆尧县、内丘县、南和区、襄都区、信都区、清河县、威县、广宗县、临城县、巨鹿县)

凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、西昌市、德昌县、会理市、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、喜德县、越西县、宁南县、冕宁县、会东县、雷波县、盐源县、普格县、金阳县)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、海陵区、姜堰区、泰兴市)  西藏自治区

河池市(金城江区、东兰县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、天峨县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、凤山县)

西宁市(城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城东区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、砚山县、文山市、广南县、麻栗坡县、丘北县、马关县)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、夏河县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、合作市)

株洲市(攸县、茶陵县、天元区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、渌口区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

淄博市(临淄区、周村区、沂源县、桓台县、高青县、淄川区、博山区、张店区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

孝感市(汉川市、应城市、孝南区、大悟县、孝昌县、安陆市、云梦县)

昌都市(类乌齐县、八宿县、江达县、边坝县、卡若区、贡觉县、察雅县、洛隆县、芒康县、丁青县、左贡县)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、襄城县、禹州市、长葛市)

长治市(屯留区、武乡县、襄垣县、沁源县、沁县、上党区、长子县、黎城县、潞城区、潞州区、平顺县、壶关县)

益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、安化县、赫山区、南县)

赣州市(龙南市、安远县、兴国县、南康区、寻乌县、大余县、章贡区、石城县、于都县、定南县、会昌县、宁都县、赣县区、崇义县、瑞金市、全南县、信丰县、上犹县)

邯郸市(曲周县、峰峰矿区、临漳县、馆陶县、磁县、成安县、肥乡区、广平县、鸡泽县、涉县、魏县、武安市、丛台区、大名县、邱县、永年区、复兴区、邯山区)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)

温州市(瑞安市、龙港市、龙湾区、文成县、泰顺县、苍南县、瓯海区、鹿城区、洞头区、平阳县、永嘉县、乐清市)

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贵港市(桂平市、港南区、港北区、平南县、覃塘区)

南通市(如皋市、海安市、海门区、通州区、启东市、崇川区、如东县)

肇庆市(怀集县、广宁县、鼎湖区、高要区、封开县、端州区、德庆县、四会市)

玉林市(北流市、陆川县、博白县、兴业县、容县、玉州区、福绵区)  枣庄市(山亭区、台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区、薛城区)

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、达拉特旗)

忻州市(繁峙县、原平市、定襄县、河曲县、保德县、偏关县、宁武县、五台县、代县、忻府区、神池县、五寨县、静乐县、岢岚县)

南充市(阆中市、仪陇县、西充县、南部县、高坪区、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、营山县)杭州市(余杭区、临平区、桐庐县、淳安县、萧山区、上城区、西湖区、钱塘区、滨江区、富阳区、拱墅区、临安区、建德市)

五指山市(白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、定安县、万宁市、琼海市、澄迈县)  大理白族自治州(宾川县、洱源县、大理市、漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、弥渡县、鹤庆县)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、沧源佤族自治县、临翔区、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区)六安市(金安区、霍山县、叶集区、霍邱县、金寨县、舒城县、裕安区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、商都县、化德县、兴和县、卓资县、四子王旗、凉城县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

塔城地区(沙湾市、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市、托里县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

衡阳市(南岳区、祁东县、衡南县、耒阳市、蒸湘区、常宁市、衡东县、衡山县、雁峰区、衡阳县、珠晖区、石鼓区)

香港特别行政区

唐山市(遵化市、乐亭县、开平区、丰南区、丰润区、路南区、迁安市、曹妃甸区、滦南县、玉田县、路北区、滦州市、迁西县、古冶区)

承德市(滦平县、承德县、兴隆县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区)

梅州市(蕉岭县、五华县、大埔县、丰顺县、平远县、梅县区、兴宁市、梅江区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区)

泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市)

铁岭市(铁岭县、昌图县、西丰县、清河区、调兵山市、银州区、开原市)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、红原县、阿坝县、黑水县、九寨沟县、金川县、壤塘县、马尔康市、汶川县、若尔盖县、理县、小金县、茂县)

台州市(三门县、路桥区、天台县、椒江区、黄岩区、仙居县、温岭市、临海市、玉环市)

洛阳市(涧西区、老城区、偃师区、西工区、嵩县、洛龙区、宜阳县、洛宁县、汝阳县、栾川县、伊川县、瀍河回族区、孟津区、新安县)

宜宾市(长宁县、珙县、叙州区、屏山县、江安县、兴文县、翠屏区、高县、南溪区、筠连县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月3日，中科飞测发布2024年年度报告，报告期内营业收入同比高增54.94%至13.80亿元，归母净利润却同比下降108.21%，录得1152.51万元的亏损。中科飞测于2023年5月上市，上市第二年便陷入亏损。

　　公司表示，归母净利润亏损主要是：（1）公司为打破国外对高端半导体质量控制设备的垄断，加大研发投入，报告期内研发投入共4.98亿元，同比增长118.17%；（2）为进一步促进公司核心人才队伍的建设和稳定，公司制定并实施了《2024年限制性股票激励计划》，报告期内股份支付费用增加。

　　在提升研发人员薪酬、实行股权激励以提升研发能力的同时，公司毛利端却因产品结构与会计准则调整等原因导致毛利率下降，公司采购端也显现出依赖日韩企业的迹象。此外，2024年公司大幅扩张产能，资产负债率与存货减值风险大幅提升。

　　总体来看，2024年中科飞测的亏损在于以当下短期投入换取未来长期回报，在进口替代再加速的当下，其未来能否迎来业绩修复，还有待时间检验。

　　研发投入翻倍增长涨薪加股权激励提升员工回报

　　中科飞测作为国内领先的高端半导体质量控制设备公司，为加快满足下游客户对高端半导体质量控制设备日益增长的需求，公司进一步加大新产品及现有产品向更前沿工艺的迭代升级等方面的研发投入。

　　2024年，公司研发费用同比高增118.17%至4.98亿元，远高于54.94%的营收增速。同期，公司研发费用率为36.07%，同比增长10.45个百分点。

　　拆细来看，中科飞测研发费用中占比最高的便是职工薪酬，2024年公司研发费用中的职工薪酬高达2.43亿元，占研发费用的比例接近50%。2024年职工薪酬同比高增75.71%，成为研发费用高增的重要原因。

　　从公司披露的数据来看，2024年中科飞测研发人员的数量与平均薪酬均发生了较大幅度的提升。2024年，公司研发人员数量为478人，较去年同期增加100人，同比高增26.46%。同时，公司研发人员平均薪酬达到62.97万元，较去年增长13.38万元，同比增长26.98%。

　　此外，2024年公司建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，还实施了限制性股权激励计划。该计划共有激励对象113名，占公司员工总人数的12.91%，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员及技术（业务）骨干人员（不包括独立董事、监事）。

　　本次激励计划拟授予股票800万股，其中包括董事长兼总经理陈鲁在内的6名董事、高管及核心技术人员授予245万股，其他107名技术（业务）骨干人员授予480万股，预留75万股。授予标的股票价格为30.69元/股。

　　2024年由于限制性股票激励计划而确认的股份支付费用为8054.92万元，这进一步吞噬了公司利润。

　　销售端经历结构调整与毛利率下降采购端自主可控程度仍有提升空间

　　公司主要产品包括检测设备、量测设备和其他业务及服务，其中，检测设备毛利率水平较高，近年均在50%以上，而测量设备盈利能力则相对较低，近年约在40%水平。

　　早些年，中科飞测量测设备的营收占比持续压降，达到2022年的23.08%最低点。而近年，测量设备的营收贡献不断提升，2023年提升1.79个百分点至24.87%，2024年提升1.27个百分点至26.14%。

　　与此同时，毛利率更高的检测设备也出现盈利能力下降。据早先投资者交流活动中的问答，公司根据财政部最新的会计准则进行了会计政策变更，将部分质保费用从销售费用调整至成本中，导致毛利率有所降低。在此背景下，2024年公司检测设备业务毛利率下降4.65个百分点，落至52.52%。

　　受产品结构调整和主要产品盈利承压的影响，2024年公司综合毛利率显著下降，由前一年的52.62%下降至48.90%，下降了3.72个百分点。

　　而从分地区的营收结构来看，2024年公司境内业务收入同比高增55.68%，毛利率提升1个百分点，而境外业务收入同比下降61.60%，毛利率下降14.58个百分点。由此来看，以上所述的销售端产品结构与盈利能力的变动或也与境内外销售结构的调整有关。

　　在当下变幻莫测的国际贸易背景下，实现自主可控是半导体企业必须面对的重要课题，中科飞测在销售端已做出积极调整，而在采购端或许还有优化的空间。

　　据年报披露，中科飞测2024年对前五名供应商的采购额为4.83亿元，占年度采购总额的36.73%，由此计算，其2024年年度采购总额约13.15亿元，而同年总营收也仅有13.80亿元。

　　据招股说明书披露，公司采购主要为原材料，包括运动与控制系统类、光学类、电气类、机械加工件、机械标准件及其他部件。2020年到2022年，中科飞测第一大供应商一直为乐孜公司，其是一家日本企业，三年里对其采购金额占采购总额的比例分别为16.22%、14.55%、12.26%，已在逐年下降，但占比仍超10%。

　　此外，前五大供应商中还出现日本企业滨松光子学和韩国企业Soonhan的身影。

　　激进扩张产能押注未来负债率与存货减值压力同步提升

　　2024年，中科飞测进行了比较激进的产能扩张，当年检测设备和量测设备生产量分别为245台和139台，较上年同比增长96.00%和93.06%。

　　与此同时，公司固定资产同比增长54.48%至2.08亿元，在建工程同比增长835.18%至2.96亿元，存货同比增长57.08%至17.47亿元。公司表示，如果未来半导体行业政策发生重大不利变化，则会出现新增产能难以消化、新增折旧摊销影响公司盈利能力的风险。此外，存货的激增无疑也加大了跌价减值风险。

　　与此同时，资产端的扩张也随之加大了负债端的压力。2024年，中科飞测总负债达到17.70亿元，较上年同期增长74.06%。其资产负债率达到42.07%，较去年同期增长12.40个百分点。

　　在这个风险与机遇并存的时代，中科飞测显然选择了扩张投入、豪赌未来的激进之路。虽公司当下采购端仍对日韩企业存在一定依赖，且产能兑现期的研发与建设投入掏空了当下业绩，但随着半导体行业环境再次迎来变化、国产替代进程再次加速，中科飞测或许最终能以短期换长期，在未来走出新一轮成长之路。