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潍坊市(安丘市、高密市、潍城区、寒亭区、青州市、诸城市、坊子区、昌邑市、昌乐县、奎文区、寿光市、临朐县)

长春市(九台区、绿园区、宽城区、双阳区、公主岭市、德惠市、南关区、榆树市、二道区、朝阳区、农安县)

雅安市(天全县、宝兴县、芦山县、石棉县、汉源县、名山区、荥经县、雨城区)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、东洲区、望花区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区)  昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

临沂市(郯城县、莒南县、兰陵县、平邑县、罗庄区、临沭县、河东区、沂南县、兰山区、费县、沂水县、蒙阴县)

平凉市(崆峒区、崇信县、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县、华亭市)朔州市(怀仁市、山阴县、平鲁区、应县、右玉县、朔城区)

嘉峪关市  牡丹江市(爱民区、穆棱市、海林市、东宁市、绥芬河市、阳明区、宁安市、西安区、林口县、东安区)

焦作市(博爱县、中站区、马村区、解放区、修武县、山阳区、孟州市、武陟县、沁阳市、温县)

香港特别行政区

齐齐哈尔市(铁锋区、建华区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、富裕县、昂昂溪区、富拉尔基区、克山县、依安县、讷河市、拜泉县、龙沙区、甘南县、克东县、龙江县、泰来县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

台州市(黄岩区、玉环市、温岭市、仙居县、天台县、路桥区、临海市、三门县、椒江区)

南阳市(唐河县、西峡县、镇平县、卧龙区、内乡县、淅川县、桐柏县、宛城区、邓州市、社旗县、方城县、新野县、南召县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、呈贡区、嵩明县、安宁市、东川区、石林彝族自治县、宜良县、富民县、官渡区、晋宁区、盘龙区)

临沧市(沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、临翔区)

株洲市(石峰区、荷塘区、芦淞区、醴陵市、渌口区、攸县、炎陵县、天元区、茶陵县)

济源市

晋中市(和顺县、左权县、榆社县、灵石县、介休市、昔阳县、寿阳县、平遥县、太谷区、榆次区、祁县)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、湾沚区、弋江区、南陵县、繁昌区、无为市)

上饶市(鄱阳县、万年县、横峰县、玉山县、弋阳县、余干县、广丰区、婺源县、德兴市、铅山县、信州区、广信区)

宝鸡市(陈仓区、眉县、太白县、凤翔区、千阳县、岐山县、陇县、凤县、麟游县、扶风县、渭滨区、金台区)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭西县、揭东区、普宁市)

汉中市(西乡县、南郑区、城固县、汉台区、镇巴县、宁强县、洋县、略阳县、勉县、留坝县、佛坪县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、弥勒市、石屏县、红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、绿春县、屏边苗族自治县、泸西县、蒙自市、个旧市、建水县)

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内蒙古自治区

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

延安市(洛川县、宜川县、富县、安塞区、延川县、黄陵县、志丹县、子长市、吴起县、延长县、甘泉县、黄龙县、宝塔区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)  连云港市(赣榆区、海州区、东海县、灌南县、连云区、灌云县)

绥化市(青冈县、海伦市、明水县、安达市、肇东市、北林区、望奎县、兰西县、庆安县、绥棱县)

吉安市(新干县、永新县、井冈山市、峡江县、遂川县、安福县、青原区、吉安县、吉水县、泰和县、吉州区、万安县、永丰县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)岳阳市(君山区、岳阳楼区、华容县、湘阴县、临湘市、岳阳县、平江县、云溪区、汨罗市)

合肥市(肥东县、庐江县、巢湖市、瑶海区、蜀山区、肥西县、长丰县、包河区、庐阳区)  驻马店市(新蔡县、平舆县、确山县、上蔡县、汝南县、驿城区、泌阳县、西平县、正阳县、遂平县)

周口市(鹿邑县、西华县、商水县、沈丘县、扶沟县、淮阳区、太康县、郸城县、川汇区、项城市)

金华市(磐安县、兰溪市、东阳市、永康市、浦江县、武义县、婺城区、义乌市、金东区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)郴州市(汝城县、永兴县、苏仙区、临武县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、安仁县、宜章县、资兴市、桂东县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

新乡市(原阳县、新乡县、卫滨区、红旗区、延津县、牧野区、长垣市、获嘉县、卫辉市、辉县市、封丘县、凤泉区)

包头市(九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、青山区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区)

南宁市(良庆区、上林县、青秀区、西乡塘区、兴宁区、马山县、隆安县、宾阳县、江南区、武鸣区、横州市、邕宁区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

河源市(东源县、龙川县、紫金县、连平县、源城区、和平县)

玉溪市(江川区、华宁县、红塔区、通海县、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

马鞍山市(当涂县、和县、雨山区、含山县、花山区、博望区)

平顶山市(舞钢市、汝州市、叶县、宝丰县、卫东区、湛河区、新华区、石龙区、鲁山县、郏县)

益阳市(南县、沅江市、安化县、赫山区、资阳区、桃江县)

荆州市(江陵县、荆州区、公安县、洪湖市、沙市区、监利市、石首市、松滋市)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、安源区、芦溪县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、萝北县、南山区、兴山区、绥滨县、东山区、工农区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。