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徐州市(贾汪区、云龙区、沛县、新沂市、鼓楼区、睢宁县、铜山区、泉山区、邳州市、丰县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、理县、红原县、黑水县、壤塘县、汶川县、九寨沟县、小金县、若尔盖县、阿坝县、松潘县、马尔康市、茂县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县、海港区、抚宁区)

长春市(南关区、宽城区、德惠市、榆树市、公主岭市、绿园区、二道区、农安县、双阳区、九台区、朝阳区)  资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、新泰市)

淮安市(清江浦区、淮安区、金湖县、盱眙县、淮阴区、涟水县、洪泽区)

天水市(甘谷县、秦安县、清水县、武山县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区)

衡水市(武邑县、武强县、故城县、枣强县、深州市、安平县、阜城县、桃城区、冀州区、饶阳县、景县)  南阳市(淅川县、桐柏县、南召县、内乡县、西峡县、社旗县、唐河县、镇平县、新野县、邓州市、宛城区、方城县、卧龙区)

潍坊市(高密市、临朐县、坊子区、潍城区、寿光市、青州市、昌邑市、诸城市、奎文区、昌乐县、安丘市、寒亭区)

太原市(小店区、杏花岭区、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、清徐县、阳曲县、古交市、晋源区、娄烦县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市)

广元市(苍溪县、昭化区、剑阁县、朝天区、利州区、旺苍县、青川县)

武汉市(蔡甸区、江夏区、江岸区、青山区、汉南区、黄陂区、江汉区、新洲区、洪山区、硚口区、东西湖区、武昌区、汉阳区)

吉安市(遂川县、永新县、安福县、吉州区、井冈山市、青原区、峡江县、永丰县、吉安县、泰和县、吉水县、新干县、万安县)

乐山市(沐川县、五通桥区、夹江县、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、市中区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、金口河区)

石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、可克达拉市、五家渠市、白杨市、新星市、铁门关市、双河市、昆玉市、北屯市、胡杨河市)

枣庄市(薛城区、峄城区、滕州市、山亭区、市中区、台儿庄区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

西安市(高陵区、灞桥区、新城区、蓝田县、未央区、碑林区、周至县、雁塔区、鄠邑区、长安区、莲湖区、临潼区、阎良区)

安康市(平利县、岚皋县、镇坪县、紫阳县、石泉县、旬阳市、汉滨区、白河县、宁陕县、汉阴县)

西宁市(城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城东区、城北区、湟中区)

伊春市(友好区、大箐山县、金林区、铁力市、丰林县、乌翠区、汤旺县、伊美区、南岔县、嘉荫县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)

济南市(历城区、天桥区、商河县、槐荫区、济阳区、历下区、平阴县、钢城区、章丘区、市中区、莱芜区、长清区)

百色市(西林县、靖西市、乐业县、田林县、凌云县、平果市、田阳区、右江区、田东县、隆林各族自治县、那坡县、德保县)

大庆市(大同区、林甸县、肇源县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

青岛市(市北区、即墨区、平度市、崂山区、胶州市、莱西市、李沧区、城阳区、黄岛区、市南区)

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鞍山市(铁东区、台安县、千山区、铁西区、海城市、立山区、岫岩满族自治县)

温州市(泰顺县、文成县、永嘉县、乐清市、洞头区、苍南县、龙港市、瑞安市、鹿城区、平阳县、瓯海区、龙湾区)

梅州市(梅江区、平远县、蕉岭县、五华县、梅县区、大埔县、丰顺县、兴宁市)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、武宣县、兴宾区)  三沙市(南沙区、西沙区)

遵义市(播州区、桐梓县、湄潭县、仁怀市、红花岗区、赤水市、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、凤冈县)

宁波市(北仑区、象山县、海曙区、鄞州区、慈溪市、江北区、奉化区、余姚市、宁海县、镇海区)

邢台市(南宫市、沙河市、新河县、柏乡县、威县、襄都区、信都区、广宗县、清河县、内丘县、平乡县、隆尧县、临西县、临城县、巨鹿县、宁晋县、任泽区、南和区)濮阳市(范县、南乐县、濮阳县、清丰县、台前县、华龙区)

儋州市  和田地区(于田县、皮山县、洛浦县、和田县、民丰县、和田市、策勒县、墨玉县)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、富宁县、西畴县、马关县、广南县、砚山县、麻栗坡县)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

宁夏回族自治区鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗)

西藏自治区

盐城市(阜宁县、响水县、射阳县、大丰区、滨海县、东台市、建湖县、亭湖区、盐都区)

营口市(老边区、西市区、站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

吉林市(丰满区、龙潭区、昌邑区、舒兰市、船营区、永吉县、蛟河市、桦甸市、磐石市)

昌都市(丁青县、江达县、察雅县、芒康县、类乌齐县、边坝县、左贡县、八宿县、卡若区、贡觉县、洛隆县)

德州市(乐陵市、齐河县、德城区、平原县、禹城市、夏津县、武城县、临邑县、宁津县、陵城区、庆云县)

抚州市(崇仁县、南城县、资溪县、乐安县、临川区、宜黄县、金溪县、东乡区、黎川县、南丰县、广昌县)

厦门市(海沧区、同安区、集美区、思明区、翔安区、湖里区)

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)

湛江市(吴川市、赤坎区、徐闻县、遂溪县、廉江市、雷州市、坡头区、霞山区、麻章区)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、拜城县、库车市、乌什县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县、新和县)

邯郸市(肥乡区、永年区、大名县、鸡泽县、广平县、成安县、临漳县、魏县、邱县、涉县、峰峰矿区、邯山区、磁县、馆陶县、丛台区、曲周县、复兴区、武安市)

汉中市(西乡县、镇巴县、南郑区、洋县、略阳县、宁强县、汉台区、佛坪县、城固县、留坝县、勉县)

沈阳市(沈河区、新民市、苏家屯区、铁西区、辽中区、沈北新区、法库县、浑南区、于洪区、皇姑区、康平县、大东区、和平区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

韶关市(乐昌市、新丰县、始兴县、曲江区、乳源瑶族自治县、翁源县、浈江区、武江区、仁化县、南雄市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金