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舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县)

娄底市(双峰县、涟源市、冷水江市、娄星区、新化县)

西安市(鄠邑区、碑林区、未央区、周至县、长安区、灞桥区、雁塔区、临潼区、高陵区、阎良区、新城区、莲湖区、蓝田县)  梧州市(藤县、苍梧县、长洲区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、万秀区)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

泉州市(洛江区、丰泽区、石狮市、永春县、鲤城区、南安市、金门县、晋江市、德化县、泉港区、惠安县、安溪县)

聊城市(阳谷县、冠县、茌平区、东阿县、东昌府区、临清市、莘县、高唐县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、吉首市、凤凰县、龙山县、古丈县、永顺县、泸溪县)  苏州市(张家港市、吴江区、昆山市、相城区、吴中区、常熟市、虎丘区、姑苏区、太仓市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、兴海县、贵南县、同德县)

淮安市(清江浦区、涟水县、金湖县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、淮安区)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、自流井区、大安区、贡井区)

曲靖市(富源县、陆良县、宣威市、沾益区、师宗县、罗平县、会泽县、麒麟区、马龙区)

甘孜藏族自治州(乡城县、雅江县、道孚县、康定市、泸定县、甘孜县、理塘县、石渠县、色达县、新龙县、炉霍县、白玉县、稻城县、得荣县、九龙县、丹巴县、德格县、巴塘县)

滁州市(来安县、明光市、南谯区、凤阳县、定远县、天长市、全椒县、琅琊区)

济南市(长清区、市中区、天桥区、莱芜区、章丘区、历下区、平阴县、钢城区、济阳区、历城区、槐荫区、商河县)

新余市(分宜县、渝水区)

汉中市(留坝县、城固县、西乡县、勉县、汉台区、宁强县、镇巴县、略阳县、佛坪县、南郑区、洋县)

桂林市(七星区、临桂区、平乐县、叠彩区、兴安县、雁山区、恭城瑶族自治县、灌阳县、象山区、全州县、永福县、龙胜各族自治县、阳朔县、灵川县、秀峰区、资源县、荔浦市)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、新源县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、霍城县)

开封市(鼓楼区、顺河回族区、祥符区、通许县、龙亭区、杞县、兰考县、禹王台区、尉氏县)

赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林左旗、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、松山区、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗)

衡阳市(常宁市、雁峰区、衡山县、珠晖区、衡东县、衡南县、耒阳市、祁东县、衡阳县、南岳区、石鼓区、蒸湘区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗)

林芝市(朗县、巴宜区、墨脱县、察隅县、米林市、波密县、工布江达县)

宁德市(福安市、周宁县、福鼎市、柘荣县、霞浦县、古田县、屏南县、寿宁县、蕉城区)

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澳门特别行政区

商洛市(柞水县、山阳县、商州区、镇安县、洛南县、商南县、丹凤县)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县、广安区、前锋区)

郑州市(中原区、荥阳市、巩义市、登封市、中牟县、惠济区、二七区、金水区、上街区、新郑市、管城回族区、新密市)  来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县)

韶关市(曲江区、始兴县、南雄市、新丰县、翁源县、仁化县、武江区、浈江区、乐昌市、乳源瑶族自治县)

宝鸡市(太白县、麟游县、凤翔区、陈仓区、金台区、陇县、眉县、凤县、岐山县、扶风县、千阳县、渭滨区)

深圳市(南山区、宝安区、龙岗区、坪山区、罗湖区、盐田区、龙华区、光明区、福田区)红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、石屏县、蒙自市、元阳县、绿春县、弥勒市、建水县、红河县、个旧市)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)  黔东南苗族侗族自治州(剑河县、从江县、雷山县、黄平县、凯里市、台江县、榕江县、镇远县、三穗县、麻江县、天柱县、丹寨县、岑巩县、锦屏县、施秉县、黎平县)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区)

西宁市(城北区、湟源县、湟中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、城中区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、布尔津县、福海县)百色市(靖西市、那坡县、乐业县、田林县、平果市、凌云县、田阳区、右江区、田东县、隆林各族自治县、德保县、西林县)

焦作市(孟州市、修武县、马村区、山阳区、温县、解放区、博爱县、中站区、武陟县、沁阳市)

郴州市(宜章县、汝城县、临武县、北湖区、嘉禾县、桂阳县、永兴县、苏仙区、资兴市、桂东县、安仁县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

贵阳市(乌当区、白云区、云岩区、观山湖区、南明区、花溪区、开阳县、修文县、清镇市、息烽县)

盐城市(盐都区、亭湖区、滨海县、建湖县、大丰区、射阳县、阜宁县、响水县、东台市)

达州市(达川区、通川区、宣汉县、渠县、开江县、万源市、大竹县)

淮南市(大通区、谢家集区、凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区、寿县)

上海市(黄浦区、普陀区、徐汇区、松江区、闵行区、金山区、宝山区、青浦区、崇明区、浦东新区、奉贤区、嘉定区、杨浦区、虹口区、静安区、长宁区)

拉萨市(达孜区、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、尼木县、当雄县)

济宁市(汶上县、鱼台县、兖州区、泗水县、嘉祥县、梁山县、邹城市、任城区、微山县、曲阜市、金乡县)

江门市(鹤山市、新会区、蓬江区、江海区、台山市、恩平市、开平市)

攀枝花市(东区、米易县、西区、盐边县、仁和区)

玉林市(北流市、玉州区、福绵区、兴业县、容县、博白县、陆川县)

临汾市(霍州市、浮山县、汾西县、隰县、曲沃县、永和县、吉县、侯马市、古县、乡宁县、洪洞县、大宁县、蒲县、翼城县、安泽县、襄汾县、尧都区)

黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区、北安市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。