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酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

鹤岗市(东山区、向阳区、兴山区、南山区、绥滨县、萝北县、兴安区、工农区)

甘孜藏族自治州(道孚县、德格县、色达县、新龙县、得荣县、理塘县、巴塘县、康定市、稻城县、九龙县、甘孜县、白玉县、炉霍县、雅江县、丹巴县、乡城县、石渠县、泸定县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)  眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区)

内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、尉犁县、和静县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县)天津市(东丽区、滨海新区、河西区、河北区、河东区、红桥区、静海区、和平区、蓟州区、南开区、津南区、武清区、北辰区、宝坻区、宁河区、西青区)

营口市(盖州市、老边区、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)  淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮阴区、金湖县)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、海陵区、泰兴市、高港区)

上海市(青浦区、浦东新区、奉贤区、金山区、闵行区、宝山区、长宁区、黄浦区、虹口区、崇明区、嘉定区、杨浦区、松江区、普陀区、静安区、徐汇区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、龙山县、古丈县、吉首市、保靖县、泸溪县、花垣县)

和田地区(和田县、皮山县、民丰县、墨玉县、策勒县、于田县、和田市、洛浦县)

莆田市(秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区、城厢区)

广西壮族自治区

天水市(清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、秦安县、武山县、甘谷县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

泰安市(宁阳县、肥城市、东平县、泰山区、新泰市、岱岳区)

常德市(鼎城区、石门县、桃源县、津市市、武陵区、汉寿县、澧县、临澧县、安乡县)

新余市(分宜县、渝水区)

昌都市(类乌齐县、芒康县、丁青县、左贡县、江达县、卡若区、八宿县、洛隆县、边坝县、贡觉县、察雅县)

石河子市(五家渠市、阿拉尔市、双河市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、胡杨河市、昆玉市、新星市、可克达拉市、白杨市)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

桂林市(兴安县、秀峰区、雁山区、荔浦市、临桂区、灵川县、全州县、叠彩区、阳朔县、龙胜各族自治县、象山区、恭城瑶族自治县、平乐县、永福县、灌阳县、资源县、七星区)

鸡西市(麻山区、密山市、鸡东县、虎林市、梨树区、滴道区、恒山区、城子河区、鸡冠区)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

济南市(济阳区、商河县、钢城区、历下区、历城区、长清区、槐荫区、莱芜区、市中区、天桥区、平阴县、章丘区)

香港特别行政区

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南平市(延平区、松溪县、建瓯市、政和县、武夷山市、邵武市、光泽县、顺昌县、建阳区、浦城县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、山海关区、昌黎县、海港区、北戴河区、卢龙县、抚宁区)

郴州市(苏仙区、桂东县、嘉禾县、北湖区、临武县、宜章县、资兴市、桂阳县、汝城县、永兴县、安仁县)

沈阳市(辽中区、法库县、和平区、新民市、铁西区、大东区、沈北新区、浑南区、于洪区、沈河区、康平县、皇姑区、苏家屯区)  衢州市(江山市、常山县、柯城区、开化县、衢江区、龙游县)

盐城市(盐都区、阜宁县、滨海县、大丰区、响水县、亭湖区、射阳县、建湖县、东台市)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

河源市(龙川县、和平县、东源县、源城区、连平县、紫金县)青岛市(莱西市、胶州市、即墨区、城阳区、市南区、黄岛区、平度市、崂山区、市北区、李沧区)

定西市(通渭县、临洮县、渭源县、陇西县、安定区、岷县、漳县)  玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、治多县、曲麻莱县)

自贡市(自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、贡井区、荣县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、巴东县、利川市、来凤县、建始县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)福州市(鼓楼区、平潭县、台江区、仓山区、连江县、闽侯县、马尾区、闽清县、晋安区、永泰县、福清市、长乐区、罗源县)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、通州区、启东市、如东县、海安市)

那曲市(尼玛县、双湖县、聂荣县、索县、安多县、班戈县、嘉黎县、巴青县、比如县、申扎县、色尼区)

江门市(恩平市、新会区、江海区、开平市、鹤山市、台山市、蓬江区)

日喀则市(仲巴县、萨嘎县、亚东县、萨迦县、岗巴县、聂拉木县、白朗县、定结县、谢通门县、康马县、仁布县、定日县、吉隆县、桑珠孜区、昂仁县、南木林县、江孜县、拉孜县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

嘉峪关市

通化市(集安市、柳河县、东昌区、二道江区、辉南县、梅河口市、通化县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、元宝区、振安区)

张掖市(临泽县、山丹县、高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区、佛冈县、连州市、连南瑶族自治县、清新区、英德市)

襄阳市(谷城县、枣阳市、保康县、樊城区、老河口市、南漳县、宜城市、襄州区、襄城区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区、太子河区)

山南市(浪卡子县、琼结县、乃东区、洛扎县、隆子县、扎囊县、曲松县、错那市、桑日县、贡嘎县、措美县、加查县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。