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丹东市(宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、振安区、元宝区)

永州市(祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、东安县、新田县、双牌县、道县、蓝山县、零陵区)

大连市(甘井子区、金州区、旅顺口区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、长海县、普兰店区、中山区、西岗区) 汉中市(勉县、佛坪县、镇巴县、洋县、城固县、宁强县、西乡县、南郑区、汉台区、略阳县、留坝县)

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朝阳市(北票市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、建平县、凌源市) 昆明市(东川区、五华区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、西山区、晋宁区、盘龙区、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、富民县、嵩明县、石林彝族自治县)

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西宁市(城西区、湟源县、城东区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、湟中区)

乐山市(沙湾区、犍为县、金口河区、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县、井研县、夹江县、五通桥区)

焦作市(孟州市、武陟县、马村区、山阳区、温县、解放区、中站区、修武县、博爱县、沁阳市)

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白城市(洮南市、通榆县、镇赉县、大安市、洮北区)

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雅安市(宝兴县、名山区、芦山县、汉源县、荥经县、天全县、雨城区、石棉县)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)

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池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

承德市(滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双桥区、承德县、双滦区、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、鹰手营子矿区、平泉市)

平顶山市(汝州市、新华区、卫东区、叶县、郏县、宝丰县、石龙区、湛河区、鲁山县、舞钢市)

铁岭市(银州区、昌图县、清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县、开原市) 包头市(土默特右旗、昆都仑区、石拐区、青山区、九原区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

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嘉兴市(桐乡市、秀洲区、嘉善县、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市)

黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区)

廊坊市(大城县、固安县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、安次区、香河县、霸州市、三河市)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县)

遵义市(湄潭县、播州区、绥阳县、赤水市、汇川区、桐梓县、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、余庆县、红花岗区)

忻州市(原平市、繁峙县、忻府区、偏关县、定襄县、神池县、河曲县、静乐县、岢岚县、五台县、五寨县、保德县、宁武县、代县)

林芝市(波密县、米林市、察隅县、墨脱县、工布江达县、朗县、巴宜区)

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为何会是选择在此时？

2025年4月23日，A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市，拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后，却隐藏着令人咋舌的财务数据：2024年扣非净利润亏损预计超14亿元，创下历史新高；资产负债率攀升至73.26%，远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下，南都电源为何选择此时“逆势突围”？这是破釜沉舟的“背水一战”？

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告，南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元，扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看，其核心业务“全线溃退”。

具体来看，受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响，铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性，第四季度被迫减产，营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水，叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足，下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略，反而加剧了营收下滑。

此外，与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备，进一步侵蚀利润。南都电源指出，报告期内，因公司处置部分长期股权投资等因素，影响非经常性损益约为2亿元。

值得关注的是，根据2024年三季度的财报显示，去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元，以业绩预告的数值计算，南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现，也让其股价处于近10年低位。

除了亏损外，高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末，南都电源总负债高达145.16亿元，资产负债率73.26%，流动比率仅1.08，速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看，风险凸显。110.14亿元流动负债中，应付账款及短期借款占比超70%，而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。

财务费用方面，2023年财务费用达2.72亿元，2024年Q3利息支出同比激增40%，债务滚雪球效应持续放大。

存货方面，其存货规模高达51亿元，应收账款39.37亿元，高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。

港股IPO能否成救命稻草？

南都电源的困境，根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年，南都电源即布局磷酸铁锂技术，并储备多项锂电技术。在2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而，却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年，业内人士透露，南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站，但因消纳不足、政策变动，项目普遍亏损，最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站，转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh，较年初下降40%，行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战，但0.915元/Wh的均价远低于行业水平，毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”，计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面，借助香港资本平台，南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场，摆脱价格战泥潭。另一方面，入选BNEF全球一级储能厂商榜单后，南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。

有头部券商新能源分析师指出，“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌，海外市场门槛高企，企业要么靠技术壁垒突围，要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO，既是企业自救的背水一战，也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退，企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言，这次“带病上市”，既需警惕财务风险，亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上，暂时的亏损或许可以容忍，但战略定力的缺失，才是真正的致命伤。

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛，这也引出了两个“灵魂拷问”的话题：

在技术路线上，押注单一技术路径的风险（如铅炭储能）与多元化布局的成本压力如何平衡？

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内，“全球布局”是否具备可持续性？

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