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通化市(通化县、辉南县、东昌区、梅河口市、柳河县、二道江区、集安市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗)

连云港市(赣榆区、连云区、灌云县、灌南县、海州区、东海县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、宏伟区、文圣区、太子河区、灯塔市)  太原市(杏花岭区、小店区、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、清徐县、古交市、晋源区、迎泽区、娄烦县)

呼和浩特市(回民区、和林格尔县、新城区、玉泉区、土默特左旗、武川县、清水河县、赛罕区、托克托县)

菏泽市(定陶区、牡丹区、巨野县、郓城县、东明县、单县、成武县、曹县、鄄城县)

肇庆市(高要区、鼎湖区、广宁县、德庆县、四会市、怀集县、封开县、端州区)

嘉兴市(平湖市、海宁市、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县、海盐县)  榆林市(榆阳区、府谷县、清涧县、横山区、定边县、靖边县、米脂县、吴堡县、佳县、子洲县、神木市、绥德县)

运城市(平陆县、永济市、垣曲县、闻喜县、芮城县、绛县、河津市、临猗县、万荣县、盐湖区、新绛县、稷山县、夏县)

沧州市(泊头市、沧县、青县、献县、肃宁县、新华区、黄骅市、盐山县、吴桥县、东光县、任丘市、运河区、海兴县、孟村回族自治县、南皮县、河间市)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、会同县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县)

扬州市(广陵区、仪征市、邗江区、高邮市、宝应县、江都区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

邯郸市(肥乡区、鸡泽县、丛台区、广平县、曲周县、武安市、魏县、馆陶县、临漳县、磁县、邯山区、复兴区、邱县、涉县、永年区、成安县、峰峰矿区、大名县)

淄博市(博山区、临淄区、沂源县、张店区、淄川区、桓台县、高青县、周村区)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

澳门特别行政区

吕梁市(方山县、孝义市、中阳县、岚县、文水县、石楼县、交口县、兴县、柳林县、离石区、交城县、临县、汾阳市)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

襄阳市(宜城市、襄州区、南漳县、老河口市、谷城县、枣阳市、保康县、襄城区、樊城区)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、惠来县、榕城区)

鸡西市(麻山区、梨树区、鸡冠区、虎林市、城子河区、密山市、滴道区、恒山区、鸡东县)

漯河市(召陵区、舞阳县、郾城区、临颍县、源汇区)

临沂市(兰山区、沂南县、郯城县、平邑县、沂水县、临沭县、费县、蒙阴县、莒南县、河东区、罗庄区、兰陵县)

铁岭市(清河区、调兵山市、开原市、铁岭县、西丰县、昌图县、银州区)

绍兴市(新昌县、嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市)

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眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县)

牡丹江市(海林市、宁安市、林口县、穆棱市、绥芬河市、西安区、阳明区、爱民区、东宁市、东安区)

广州市(花都区、越秀区、黄埔区、荔湾区、增城区、海珠区、南沙区、白云区、从化区、番禺区、天河区)

宁德市(福安市、屏南县、福鼎市、霞浦县、古田县、柘荣县、寿宁县、周宁县、蕉城区)  蚌埠市(禹会区、固镇县、五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、怀远县)

锡林郭勒盟(多伦县、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、锡林浩特市、阿巴嘎旗)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)葫芦岛市(龙港区、兴城市、建昌县、南票区、连山区、绥中县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃州区)  淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

凉山彝族自治州(西昌市、会东县、喜德县、布拖县、昭觉县、德昌县、甘洛县、宁南县、冕宁县、盐源县、美姑县、木里藏族自治县、雷波县、金阳县、普格县、越西县、会理市)

宝鸡市(眉县、金台区、太白县、麟游县、凤翔区、千阳县、渭滨区、岐山县、陈仓区、凤县、扶风县、陇县)

汉中市(勉县、佛坪县、汉台区、洋县、略阳县、镇巴县、城固县、留坝县、南郑区、宁强县、西乡县)忻州市(繁峙县、静乐县、代县、偏关县、保德县、原平市、定襄县、五台县、神池县、五寨县、忻府区、宁武县、河曲县、岢岚县)

泸州市(古蔺县、江阳区、合江县、泸县、叙永县、龙马潭区、纳溪区)

苏州市(常熟市、吴江区、姑苏区、相城区、张家港市、昆山市、虎丘区、吴中区、太仓市)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、荔波县、三都水族自治县、长顺县、都匀市、独山县、罗甸县、龙里县、平塘县、贵定县、瓮安县)

三明市(泰宁县、将乐县、建宁县、宁化县、大田县、明溪县、三元区、永安市、清流县、沙县区、尤溪县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)

金昌市(金川区、永昌县)

白银市(靖远县、景泰县、白银区、平川区、会宁县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

郴州市(临武县、桂东县、苏仙区、永兴县、北湖区、汝城县、宜章县、资兴市、安仁县、嘉禾县、桂阳县)

河源市(连平县、龙川县、和平县、紫金县、东源县、源城区)

新乡市(凤泉区、获嘉县、封丘县、红旗区、新乡县、延津县、卫辉市、牧野区、长垣市、原阳县、卫滨区、辉县市)

铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、思南县、德江县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、沿河土家族自治县、万山区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

延安市(黄陵县、子长市、延长县、志丹县、宜川县、安塞区、吴起县、宝塔区、延川县、甘泉县、富县、黄龙县、洛川县)

抚州市(金溪县、南城县、东乡区、广昌县、黎川县、宜黄县、南丰县、乐安县、崇仁县、临川区、资溪县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。