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嘉兴市(南湖区、海宁市、桐乡市、秀洲区、嘉善县、海盐县、平湖市)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、五原县、磴口县)

蚌埠市(禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、淮上区)  宜春市(宜丰县、靖安县、上高县、铜鼓县、樟树市、高安市、万载县、袁州区、奉新县、丰城市)

保定市(顺平县、涞源县、定兴县、高阳县、曲阳县、安新县、唐县、涿州市、雄县、涞水县、博野县、蠡县、易县、清苑区、徐水区、安国市、莲池区、容城县、满城区、竞秀区、高碑店市、定州市、望都县、阜平县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、保靖县、古丈县、吉首市、龙山县、泸溪县、凤凰县)吉安市(遂川县、永丰县、新干县、泰和县、峡江县、井冈山市、青原区、永新县、安福县、吉州区、万安县、吉水县、吉安县)

淮南市(大通区、寿县、凤台县、谢家集区、田家庵区、潘集区、八公山区)  商洛市(洛南县、商州区、丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、镇安县)

台州市(椒江区、仙居县、温岭市、天台县、黄岩区、路桥区、临海市、三门县、玉环市)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

济源市

东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区)

和田地区(民丰县、和田县、于田县、皮山县、洛浦县、策勒县、和田市、墨玉县)

安阳市(文峰区、殷都区、北关区、滑县、龙安区、内黄县、安阳县、汤阴县、林州市)

平凉市(静宁县、崇信县、庄浪县、崆峒区、灵台县、泾川县、华亭市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

温州市(瓯海区、泰顺县、洞头区、永嘉县、乐清市、鹿城区、苍南县、瑞安市、文成县、龙港市、平阳县、龙湾区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、达日县、玛沁县、班玛县、甘德县)

韶关市(乳源瑶族自治县、南雄市、曲江区、仁化县、浈江区、武江区、乐昌市、新丰县、始兴县、翁源县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

衢州市(龙游县、江山市、柯城区、常山县、衢江区、开化县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

常德市(鼎城区、武陵区、澧县、临澧县、桃源县、安乡县、石门县、津市市、汉寿县)

扬州市(江都区、广陵区、高邮市、邗江区、宝应县、仪征市)

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沧州市(泊头市、黄骅市、海兴县、河间市、沧县、吴桥县、新华区、孟村回族自治县、献县、肃宁县、青县、南皮县、东光县、盐山县、任丘市、运河区)

新余市(渝水区、分宜县)

辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、文圣区)

日喀则市(白朗县、昂仁县、萨嘎县、拉孜县、南木林县、桑珠孜区、萨迦县、康马县、仁布县、吉隆县、聂拉木县、定结县、岗巴县、谢通门县、江孜县、仲巴县、亚东县、定日县)  百色市(田林县、右江区、田东县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、靖西市、凌云县、乐业县、西林县、那坡县、德保县)

阜新市(新邱区、清河门区、海州区、彰武县、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县)

淄博市(高青县、临淄区、淄川区、桓台县、沂源县、博山区、张店区、周村区)

玉溪市(澄江市、通海县、易门县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、红塔区)唐山市(古冶区、丰润区、路南区、滦州市、丰南区、路北区、玉田县、迁安市、遵化市、乐亭县、曹妃甸区、迁西县、滦南县、开平区)

新乡市(延津县、新乡县、辉县市、卫辉市、牧野区、获嘉县、原阳县、凤泉区、长垣市、封丘县、红旗区、卫滨区)  济南市(济阳区、长清区、天桥区、莱芜区、市中区、章丘区、槐荫区、历城区、历下区、平阴县、钢城区、商河县)

绥化市(青冈县、肇东市、海伦市、明水县、绥棱县、庆安县、北林区、安达市、兰西县、望奎县)

忻州市(宁武县、五寨县、五台县、忻府区、代县、河曲县、繁峙县、保德县、静乐县、定襄县、神池县、原平市、偏关县、岢岚县)

清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、连州市、清新区、阳山县、清城区)临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、临夏市、临夏县、永靖县、康乐县、东乡族自治县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

郑州市(中原区、巩义市、金水区、管城回族区、上街区、登封市、荥阳市、中牟县、新密市、惠济区、新郑市、二七区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、杂多县、称多县、治多县、玉树市、囊谦县)

攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

荆州市(荆州区、监利市、石首市、公安县、洪湖市、沙市区、松滋市、江陵县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

澳门特别行政区

秦皇岛市(卢龙县、海港区、北戴河区、抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县)

日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)

大同市(浑源县、云州区、阳高县、新荣区、天镇县、平城区、云冈区、灵丘县、左云县、广灵县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区)

东莞市

雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、宝兴县、芦山县、天全县、石棉县、名山区)

黄冈市(黄梅县、罗田县、蕲春县、红安县、团风县、麻城市、武穴市、浠水县、英山县、黄州区)

三沙市(南沙区、西沙区)

通化市(梅河口市、二道江区、通化县、柳河县、辉南县、集安市、东昌区)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。