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秦皇岛市(卢龙县、海港区、抚宁区、山海关区、北戴河区、昌黎县、青龙满族自治县)
辽阳市(宏伟区、白塔区、灯塔市、太子河区、文圣区、辽阳县、弓长岭区)
丽水市(莲都区、云和县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、松阳县、缙云县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、永顺县、古丈县、凤凰县、吉首市、龙山县、花垣县)
甘孜藏族自治州(丹巴县、泸定县、乡城县、九龙县、稻城县、石渠县、新龙县、道孚县、色达县、炉霍县、得荣县、巴塘县、甘孜县、白玉县、理塘县、雅江县、德格县、康定市)
镇江市(润州区、丹徒区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区)
平顶山市(郏县、舞钢市、汝州市、叶县、鲁山县、卫东区、新华区、石龙区、宝丰县、湛河区)
那曲市(安多县、索县、比如县、色尼区、嘉黎县、聂荣县、双湖县、申扎县、班戈县、巴青县、尼玛县)
梅州市(梅江区、五华县、丰顺县、平远县、兴宁市、梅县区、大埔县、蕉岭县)
金华市(兰溪市、婺城区、东阳市、武义县、磐安县、永康市、义乌市、浦江县、金东区)
湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区、岳塘区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、安图县、图们市、延吉市、敦化市、和龙市、龙井市)
百色市(西林县、那坡县、德保县、田阳区、凌云县、右江区、平果市、靖西市、田林县、田东县、乐业县、隆林各族自治县)
连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、连云区)
威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)
滁州市(明光市、凤阳县、来安县、琅琊区、定远县、天长市、南谯区、全椒县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
南充市(高坪区、南部县、蓬安县、阆中市、仪陇县、西充县、顺庆区、营山县、嘉陵区)
内蒙古自治区
铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)
贵阳市(开阳县、观山湖区、南明区、修文县、花溪区、清镇市、息烽县、云岩区、白云区、乌当区)
齐齐哈尔市(建华区、依安县、甘南县、昂昂溪区、富裕县、泰来县、龙沙区、碾子山区、拜泉县、克山县、龙江县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、克东县、富拉尔基区、铁锋区)
七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)
德阳市(什邡市、中江县、广汉市、罗江区、旌阳区、绵竹市)
朔州市(平鲁区、应县、朔城区、怀仁市、山阴县、右玉县)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、贵定县、罗甸县、惠水县、福泉市、平塘县、独山县、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、龙里县、荔波县)
丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)
合肥市(蜀山区、肥东县、庐阳区、长丰县、庐江县、瑶海区、巢湖市、肥西县、包河区)
襄阳市(宜城市、襄城区、枣阳市、谷城县、樊城区、南漳县、老河口市、襄州区、保康县)
临汾市(浮山县、永和县、翼城县、蒲县、隰县、大宁县、侯马市、曲沃县、霍州市、尧都区、汾西县、襄汾县、乡宁县、安泽县、洪洞县、吉县、古县)
枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、山亭区、峄城区、台儿庄区)
商丘市(宁陵县、夏邑县、睢阳区、永城市、睢县、民权县、虞城县、梁园区、柘城县)
通化市(东昌区、集安市、辉南县、柳河县、通化县、梅河口市、二道江区)
荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)
丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、东港市、凤城市)
唐山市(曹妃甸区、开平区、丰润区、古冶区、滦州市、滦南县、丰南区、遵化市、玉田县、路南区、迁安市、迁西县、路北区、乐亭县)
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北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
泉州市(永春县、德化县、泉港区、鲤城区、丰泽区、南安市、惠安县、金门县、石狮市、安溪县、洛江区、晋江市)
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沧州市(东光县、南皮县、吴桥县、泊头市、盐山县、黄骅市、孟村回族自治县、河间市、任丘市、运河区、海兴县、青县、新华区、沧县、献县、肃宁县)
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吕梁市(中阳县、临县、汾阳市、石楼县、孝义市、岚县、离石区、兴县、交口县、方山县、文水县、柳林县、交城县)
伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、霍城县、伊宁县、尼勒克县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、新源县、特克斯县)
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衢州市(开化县、常山县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区)
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作者|OliverRodzianko
编译|华尔街大事件
台积电(NYSE:TSM)将于2025年4月17日公布2025年第一季度业绩。尽管经济不确定性加剧了投资者的谨慎情绪，但台积电的战略优势使其能够从对先进人工智能和计算芯片的长期持续需求中显著受益。当前的价格疲软明显过度，对投资者来说是一个颇具吸引力的入场时机。
台积电2025年第一季度的营收可能会较2024年第四季度的创纪录水平环比放缓，但仍将较上年大幅增长。官方预期第一季度营收约为254亿美元，该公司已公布第一季度初步销售额约为256亿美元。这比上一季度下降了约5%，但同比增长了约42%。
预计每股收益约为2美元，较上年增长约45%。根据财务报表，第四季度毛利率和营业利润率分别达到58%和47.5%。台积电预计2025年第一季度毛利率为57-59%，尽管产量下降，但利润率下滑幅度很小。台积电的忠实粉丝们应该还记得，人工智能加速器和新款智能手机处理器推动了2024财年营收同比增长25%，净利润增长30%。
预计人工智能和计算芯片作为主要增长引擎的结合将持续到第一季度：管理层特别提到“持续的高性能计算相关需求”将提振第一季度。即使智能手机和个人电脑需求仍处于周期性低迷期，台积电的营收仍受到人工智能加速器订单长期激增的支撑。
AI需求的增长值得更多关注。3纳米（“N3”）和5纳米（“N5”）技术在第四季度分别贡献了晶圆收入的26%和34%。加上7纳米（“N7”），它们占台积电销售额的74%。进入2025年，台积电作为尖端AI加速器事实上的代工厂的地位将得到巩固。由于微软(MSFT)和亚马逊(AMZN)等超大规模厂商争相部署更多AI产能，Nvidia(NVDA)将在第一季度继续保持最大客户的地位。然而，由于AI芯片，台积电用于高带宽内存的专用CoWoS封装在去年得到了充分利用，这是一个制约因素。虽然该产能正在扩张，但短期内的产能瓶颈将限制第一季度AI芯片出货量的上行空间。分析师还预计AMD(AMD)在第一季度的晶圆投入将保持稳定，尽管规模不如Nvidia。博通(AVGO)也可能成为台积电额外先进节点产量的重要贡献者。
为了更好地应对蓬勃发展的需求，台积电制定了2025年资本支出计划，将达到380亿至420亿美元（高于2024年的约290亿美元），主要用于提升先进节点产能（3纳米、2纳米）和先进封装。不过，客户可能会为了确保产能而“提前下单”，这种情况可能会在之后逐渐恢复正常。目前，所有迹象都表明，第一季度的业绩受益于AI芯片业务的持续强劲增长。
截至2025年4月中旬，台积电在美国的ADR交易价格在150-155美元左右。考虑到该公司在人工智能热潮中的长期增长地位，这是一只被严重低估的股票。此外，当前对长期股票市盈率压缩的经济担忧是错误的。相反，分析师看好在美国主导的自由贸易协定（可能在未来几个月内成型）的推动下股市复苏。预计这将在媒体上引起强烈关注，并促使前瞻性市场重新提升美国股票市盈率，从而推动纳斯达克指数（NDX）和标准普尔500指数（SPX）在2026年创下历史新高。
该股14周RSI接近35，表明对于中长期投资者来说，这是一个强劲的入场点。此外，该股目前股价远低于其50日移动平均线。鉴于目前对经济的担忧被严重夸大，这些简单的指标显示出逆向投资的价值。
台积电的股价也低于其五年平均非公认会计准则市盈率34倍。目前该比率为22.3。部分原因在于其商业模式的周期性因素，但随着地缘政治环境的改善，我确实预计未来将出现倍数扩张。保守估计，可以设定一个非常容易实现的基准情景下非公认会计准则市盈率25倍，以及12个月后TTM标准化每股收益9.50美元。最终股价为237.50美元。当前股价为155美元，因此预测基准情景下12个月的上涨空间为50%。
台积电目前股价低于155美元，是一个极具吸引力的强力买入机会。该公司估值显著低于合理水平，主要原因是大环境不确定性，而非结构性业务疲软。台积电有望实现大幅增长，并保持利润率韧性。此外，在美国主导的民主贸易联盟推动下，关系有望改善，这可能会恢复投资者信心，从而推动股价倍数扩张，并推动其股价向保守的12个月目标价237.50美元迈进。分析师的目标价较当前水平有约50%的上涨空间。
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