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林芝市(朗县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、察隅县)

阜阳市(颍州区、颍泉区、临泉县、界首市、颍上县、颍东区、太和县、阜南县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、鹤峰县、来凤县、咸丰县、利川市、恩施市、巴东县)

河池市(金城江区、凤山县、天峨县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县)

白山市(浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、抚松县、临江市)

松原市(长岭县、乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

福州市(永泰县、长乐区、闽侯县、福清市、罗源县、马尾区、闽清县、鼓楼区、晋安区、台江区、连江县、平潭县、仓山区)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、淇县、浚县)

洛阳市(伊川县、洛龙区、嵩县、新安县、汝阳县、西工区、老城区、孟津区、瀍河回族区、涧西区、栾川县、偃师区、洛宁县、宜阳县)

漳州市(漳浦县、东山县、龙文区、龙海区、华安县、南靖县、长泰区、平和县、诏安县、芗城区、云霄县)

菏泽市(曹县、鄄城县、定陶区、单县、东明县、郓城县、牡丹区、巨野县、成武县)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、库车市、柯坪县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、新和县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

岳阳市(云溪区、平江县、汨罗市、岳阳楼区、临湘市、君山区、岳阳县、湘阴县、华容县)

临汾市(永和县、古县、洪洞县、蒲县、襄汾县、隰县、浮山县、大宁县、乡宁县、尧都区、曲沃县、吉县、安泽县、翼城县、霍州市、侯马市、汾西县)

巴中市(南江县、通江县、平昌县、巴州区、恩阳区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

大庆市(红岗区、大同区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、让胡路区)

南平市(武夷山市、邵武市、政和县、松溪县、建阳区、浦城县、光泽县、延平区、建瓯市、顺昌县)

定西市(临洮县、漳县、岷县、通渭县、安定区、渭源县、陇西县)

枣庄市(台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区、市中区、峄城区)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

沈阳市(皇姑区、沈河区、辽中区、浑南区、新民市、苏家屯区、铁西区、大东区、于洪区、康平县、沈北新区、和平区、法库县)

渭南市(白水县、大荔县、富平县、华州区、蒲城县、合阳县、潼关县、华阴市、临渭区、澄城县、韩城市)

安康市(岚皋县、镇坪县、旬阳市、平利县、汉滨区、白河县、紫阳县、石泉县、宁陕县、汉阴县)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、贵德县、共和县)

邢台市(临城县、沙河市、宁晋县、南和区、威县、新河县、隆尧县、内丘县、平乡县、柏乡县、巨鹿县、任泽区、临西县、广宗县、信都区、南宫市、清河县、襄都区)

佳木斯市(同江市、前进区、桦南县、东风区、桦川县、富锦市、汤原县、抚远市、向阳区、郊区)

毕节市(大方县、纳雍县、金沙县、七星关区、黔西市、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

怀化市(麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、洪江市、会同县、辰溪县、通道侗族自治县)

宁德市(蕉城区、福鼎市、屏南县、柘荣县、福安市、霞浦县、寿宁县、古田县、周宁县)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

邯郸市(永年区、磁县、大名县、复兴区、肥乡区、馆陶县、曲周县、魏县、丛台区、武安市、鸡泽县、峰峰矿区、广平县、邯山区、临漳县、邱县、涉县、成安县)

赤峰市(元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、敖汉旗、巴林右旗、红山区、宁城县、松山区、林西县、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林左旗)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、奎屯市、伊宁县、霍城县、特克斯县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

十堰市(丹江口市、茅箭区、竹山县、张湾区、房县、郧阳区、郧西县、竹溪县)

锦州市(凌海市、凌河区、北镇市、黑山县、太和区、义县、古塔区)

济宁市(兖州区、鱼台县、汶上县、泗水县、邹城市、梁山县、任城区、金乡县、曲阜市、微山县、嘉祥县)

清远市(英德市、清新区、阳山县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、连州市)

阜新市(彰武县、细河区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区)

保定市(望都县、阜平县、唐县、满城区、顺平县、涿州市、徐水区、高碑店市、涞水县、定州市、易县、莲池区、高阳县、博野县、涞源县、容城县、定兴县、清苑区、竞秀区、曲阳县、安国市、安新县、蠡县、雄县)

聊城市(茌平区、冠县、阳谷县、东阿县、高唐县、临清市、东昌府区、莘县)

延安市(洛川县、延川县、安塞区、甘泉县、黄龙县、志丹县、子长市、富县、延长县、宜川县、吴起县、黄陵县、宝塔区)

中山市

襄阳市(襄城区、宜城市、保康县、枣阳市、谷城县、南漳县、老河口市、襄州区、樊城区)

遵义市(赤水市、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、凤冈县、正安县、习水县、湄潭县、播州区、桐梓县、汇川区、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县)

温州市(永嘉县、瓯海区、平阳县、洞头区、龙湾区、鹿城区、瑞安市、泰顺县、乐清市、苍南县、龙港市、文成县)

那曲市(安多县、比如县、嘉黎县、班戈县、申扎县、巴青县、索县、尼玛县、双湖县、色尼区、聂荣县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴山区、东山区、萝北县、工农区、向阳区、兴安区)

吉林市(磐石市、丰满区、蛟河市、船营区、昌邑区、永吉县、舒兰市、龙潭区、桦甸市)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、郎溪县、泾县、旌德县、宣州区)

乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、商都县、卓资县、兴和县)

营口市(站前区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、和硕县、尉犁县、若羌县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、兴城市、龙港区、南票区、连山区)

凉山彝族自治州(甘洛县、宁南县、盐源县、金阳县、雷波县、布拖县、西昌市、美姑县、木里藏族自治县、会东县、冕宁县、普格县、越西县、昭觉县、德昌县、会理市、喜德县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

安庆市(宜秀区、迎江区、怀宁县、太湖县、岳西县、桐城市、潜山市、宿松县、大观区、望江县)

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沧州市(南皮县、青县、盐山县、东光县、新华区、肃宁县、沧县、海兴县、吴桥县、献县、河间市、孟村回族自治县、黄骅市、运河区、泊头市、任丘市)

大连市(中山区、庄河市、旅顺口区、西岗区、金州区、瓦房店市、长海县、沙河口区、普兰店区、甘井子区)

长春市(朝阳区、德惠市、南关区、九台区、农安县、双阳区、二道区、宽城区、绿园区、榆树市、公主岭市)

双鸭山市(宝清县、友谊县、宝山区、饶河县、四方台区、岭东区、尖山区、集贤县)

新乡市(凤泉区、延津县、卫滨区、获嘉县、封丘县、新乡县、牧野区、原阳县、辉县市、卫辉市、长垣市、红旗区)

平凉市(庄浪县、灵台县、崇信县、泾川县、静宁县、崆峒区、华亭市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

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南阳市(南召县、镇平县、社旗县、桐柏县、西峡县、新野县、卧龙区、方城县、内乡县、唐河县、淅川县、宛城区、邓州市)

广西壮族自治区

丹东市(东港市、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、市中区、资中县)

东莞市

焦作市(温县、博爱县、中站区、孟州市、沁阳市、山阳区、马村区、修武县、武陟县、解放区)

周口市(西华县、淮阳区、项城市、川汇区、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、郸城县、太康县、商水县)

广安市(邻水县、武胜县、前锋区、广安区、岳池县、华蓥市)

宁夏回族自治区

喀什地区(疏勒县、伽师县、麦盖提县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、叶城县、疏附县、英吉沙县、巴楚县、岳普湖县、喀什市)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县、花垣县、古丈县、泸溪县)

青岛市(李沧区、莱西市、市北区、城阳区、即墨区、胶州市、市南区、平度市、黄岛区、崂山区)

马鞍山市(花山区、当涂县、博望区、含山县、和县、雨山区)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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