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鸡西市(恒山区、麻山区、密山市、城子河区、鸡东县、鸡冠区、滴道区、梨树区、虎林市)  许昌市(襄城县、禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区、建安区)

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廊坊市(广阳区、香河县、永清县、三河市、安次区、大厂回族自治县、大城县、文安县、霸州市、固安县)

无锡市(梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、新吴区、滨湖区、惠山区)  潍坊市(临朐县、诸城市、寿光市、安丘市、青州市、昌邑市、奎文区、潍城区、寒亭区、坊子区、高密市、昌乐县)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

马鞍山市(含山县、雨山区、花山区、博望区、当涂县、和县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

牡丹江市(海林市、爱民区、阳明区、林口县、东宁市、绥芬河市、穆棱市、东安区、西安区、宁安市)

南宁市(隆安县、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、青秀区、江南区、武鸣区、上林县、兴宁区、横州市、马山县)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、吉木乃县)

鞍山市(立山区、铁东区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、台安县、千山区)

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吴忠市(同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区)

南京市(秦淮区、高淳区、六合区、江宁区、雨花台区、栖霞区、建邺区、溧水区、鼓楼区、玄武区、浦口区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、细河区、海州区、彰武县、清河门区)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、头屯河区、天山区、水磨沟区)

内蒙古自治区

张掖市(临泽县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

泉州市(安溪县、晋江市、石狮市、惠安县、永春县、金门县、洛江区、南安市、鲤城区、泉港区、德化县、丰泽区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、镜湖区、无为市、繁昌区、弋江区、南陵县)

陇南市(礼县、徽县、宕昌县、文县、两当县、武都区、康县、西和县、成县)

铁岭市(调兵山市、昌图县、铁岭县、开原市、西丰县、清河区、银州区)

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忻州市(定襄县、保德县、繁峙县、偏关县、河曲县、神池县、忻府区、宁武县、代县、岢岚县、静乐县、五台县、五寨县、原平市)

唐山市(玉田县、迁安市、丰南区、开平区、乐亭县、路南区、滦州市、滦南县、迁西县、路北区、古冶区、丰润区、曹妃甸区、遵化市)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)  喀什地区(伽师县、莎车县、麦盖提县、喀什市、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、叶城县、英吉沙县、泽普县、疏勒县)

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盐城市(建湖县、大丰区、东台市、亭湖区、盐都区、滨海县、响水县、射阳县、阜宁县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)常德市(安乡县、鼎城区、桃源县、汉寿县、临澧县、津市市、石门县、澧县、武陵区)

保定市(博野县、涞水县、顺平县、涿州市、高阳县、曲阳县、蠡县、涞源县、容城县、莲池区、徐水区、唐县、安国市、清苑区、阜平县、望都县、满城区、定州市、易县、高碑店市、安新县、雄县、定兴县、竞秀区)  黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市、下陆区)

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上饶市(婺源县、玉山县、德兴市、广丰区、弋阳县、横峰县、信州区、余干县、广信区、铅山县、万年县、鄱阳县)

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晋中市(和顺县、榆社县、太谷区、左权县、榆次区、寿阳县、平遥县、昔阳县、灵石县、祁县、介休市)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、正镶白旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、多伦县、苏尼特右旗)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。