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通化市(梅河口市、东昌区、二道江区、集安市、辉南县、柳河县、通化县)

兰州市(城关区、安宁区、西固区、皋兰县、永登县、榆中县、红古区、七里河区)

茂名市(电白区、化州市、高州市、茂南区、信宜市)

宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、宣州区、泾县、宁国市、绩溪县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

临沂市(罗庄区、沂南县、临沭县、莒南县、兰山区、兰陵县、费县、河东区、沂水县、蒙阴县、郯城县、平邑县)

凉山彝族自治州(雷波县、宁南县、会理市、甘洛县、木里藏族自治县、布拖县、越西县、西昌市、金阳县、会东县、盐源县、昭觉县、喜德县、德昌县、普格县、冕宁县、美姑县)

泉州市(丰泽区、金门县、泉港区、惠安县、洛江区、鲤城区、南安市、永春县、安溪县、石狮市、晋江市、德化县)河源市(连平县、龙川县、东源县、源城区、和平县、紫金县)

澳门特别行政区  信阳市(固始县、淮滨县、商城县、浉河区、潢川县、光山县、平桥区、罗山县、新县、息县)

陇南市(康县、成县、两当县、文县、宕昌县、武都区、西和县、徽县、礼县)

深圳市(福田区、光明区、宝安区、龙岗区、罗湖区、盐田区、坪山区、南山区、龙华区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、克东县、富拉尔基区、碾子山区、昂昂溪区、拜泉县、富裕县、泰来县、龙江县、克山县、建华区、依安县、讷河市、龙沙区、铁锋区、甘南县)

吉安市(遂川县、万安县、吉水县、井冈山市、永丰县、吉安县、新干县、青原区、泰和县、吉州区、永新县、安福县、峡江县)

马鞍山市(花山区、雨山区、博望区、含山县、和县、当涂县)

郴州市(安仁县、桂东县、苏仙区、汝城县、宜章县、资兴市、桂阳县、永兴县、临武县、北湖区、嘉禾县)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

塔城地区(额敏县、塔城市、裕民县、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)

沧州市(海兴县、吴桥县、青县、盐山县、任丘市、河间市、肃宁县、南皮县、运河区、孟村回族自治县、新华区、泊头市、黄骅市、东光县、沧县、献县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

六安市(裕安区、舒城县、霍山县、叶集区、霍邱县、金寨县、金安区)

宁德市(古田县、蕉城区、柘荣县、周宁县、福安市、霞浦县、寿宁县、屏南县、福鼎市)

南平市(延平区、政和县、顺昌县、邵武市、建阳区、光泽县、武夷山市、建瓯市、浦城县、松溪县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

三沙市(西沙区、南沙区)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、安次区、香河县、文安县、永清县、固安县、大城县、三河市、广阳区)

双鸭山市(尖山区、岭东区、宝清县、宝山区、四方台区、集贤县、友谊县、饶河县)

咸阳市(渭城区、长武县、彬州市、淳化县、泾阳县、杨陵区、乾县、三原县、礼泉县、武功县、永寿县、秦都区、兴平市、旬邑县)

承德市(承德县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、兴隆县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、双滦区)

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泸州市(叙永县、古蔺县、龙马潭区、泸县、合江县、江阳区、纳溪区)

抚顺市(望花区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、东洲区、清原满族自治县)

永州市(道县、蓝山县、宁远县、东安县、江华瑶族自治县、祁阳市、江永县、冷水滩区、双牌县、新田县、零陵区)

运城市(芮城县、临猗县、垣曲县、平陆县、稷山县、永济市、闻喜县、盐湖区、夏县、绛县、万荣县、新绛县、河津市)  保定市(博野县、阜平县、容城县、莲池区、唐县、竞秀区、安国市、望都县、高碑店市、徐水区、定兴县、易县、安新县、涞水县、涿州市、清苑区、涞源县、曲阳县、满城区、蠡县、高阳县、雄县、顺平县、定州市)

平顶山市(新华区、汝州市、湛河区、鲁山县、卫东区、郏县、石龙区、宝丰县、舞钢市、叶县)

丹东市(振兴区、凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

衡水市(武强县、深州市、武邑县、冀州区、景县、故城县、桃城区、饶阳县、安平县、枣强县、阜城县)鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

丽水市(松阳县、青田县、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、庆元县、遂昌县、莲都区、缙云县)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、改则县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市)鞍山市(铁东区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、立山区、千山区、铁西区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、黑水县、红原县、汶川县、理县、九寨沟县、金川县、茂县、壤塘县、小金县、阿坝县、松潘县)

芜湖市(鸠江区、无为市、弋江区、镜湖区、南陵县、湾沚区、繁昌区)

新乡市(牧野区、新乡县、卫辉市、辉县市、红旗区、封丘县、长垣市、获嘉县、凤泉区、卫滨区、延津县、原阳县)

南宁市(兴宁区、隆安县、青秀区、马山县、宾阳县、横州市、江南区、良庆区、西乡塘区、上林县、武鸣区、邕宁区)

鹤岗市(东山区、向阳区、兴山区、萝北县、南山区、兴安区、绥滨县、工农区)

白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)

鸡西市(梨树区、密山市、麻山区、恒山区、鸡冠区、虎林市、城子河区、鸡东县、滴道区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

西安市(碑林区、周至县、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、长安区、高陵区、未央区、雁塔区、新城区、阎良区、临潼区、莲湖区)

厦门市(翔安区、同安区、湖里区、思明区、海沧区、集美区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

长沙市(长沙县、芙蓉区、宁乡市、天心区、浏阳市、开福区、望城区、雨花区、岳麓区)

淮南市(大通区、凤台县、谢家集区、潘集区、八公山区、田家庵区、寿县)

大庆市(大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、龙凤区、肇源县、红岗区、萨尔图区、林甸县)

石河子市(阿拉尔市、白杨市、胡杨河市、图木舒克市、新星市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、双河市、北屯市)

遵义市(汇川区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、仁怀市、余庆县、绥阳县、凤冈县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、红花岗区、赤水市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。