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滨州市(沾化区、无棣县、博兴县、惠民县、滨城区、邹平市、阳信县)

嘉峪关市

塔城地区(乌苏市、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、额敏县)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区、大安市)  台州市(仙居县、温岭市、路桥区、椒江区、玉环市、黄岩区、临海市、天台县、三门县)

沈阳市(于洪区、皇姑区、铁西区、康平县、沈北新区、新民市、浑南区、沈河区、法库县、辽中区、大东区、和平区、苏家屯区)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

陇南市(西和县、康县、徽县、礼县、武都区、成县、文县、两当县、宕昌县)

佳木斯市(富锦市、桦川县、郊区、同江市、前进区、桦南县、东风区、抚远市、向阳区、汤原县)  双鸭山市(宝清县、友谊县、四方台区、尖山区、集贤县、宝山区、岭东区、饶河县)

锦州市(凌海市、太和区、凌河区、北镇市、古塔区、黑山县、义县)

南宁市(宾阳县、良庆区、江南区、兴宁区、马山县、武鸣区、邕宁区、隆安县、横州市、西乡塘区、上林县、青秀区)

重庆市(石柱土家族自治县、云阳县、南岸区、黔江区、北碚区、忠县、綦江区、合川区、巫山县、长寿区、江津区、大足区、铜梁区、万州区、璧山区、丰都县、垫江县、渝北区、奉节县、潼南区、涪陵区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、武隆区、荣昌区、永川区、梁平区、大渡口区、开州区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、江北区、城口县、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、渝中区)

扬州市(宝应县、江都区、广陵区、仪征市、邗江区、高邮市)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、宣恩县、来凤县、利川市、建始县、鹤峰县、巴东县)

平凉市(崇信县、静宁县、华亭市、庄浪县、崆峒区、灵台县、泾川县)

通辽市(奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

拉萨市(尼木县、曲水县、林周县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

榆林市(府谷县、榆阳区、横山区、清涧县、靖边县、米脂县、吴堡县、神木市、定边县、绥德县、子洲县、佳县)

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴安区、东山区、兴山区、向阳区、工农区、萝北县)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、平南县、覃塘区)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、徽州区、黄山区)

哈尔滨市(南岗区、方正县、巴彦县、五常市、平房区、双城区、香坊区、延寿县、通河县、依兰县、松北区、道外区、道里区、木兰县、呼兰区、宾县、阿城区、尚志市)

邯郸市(鸡泽县、肥乡区、馆陶县、峰峰矿区、曲周县、临漳县、涉县、邱县、武安市、磁县、丛台区、魏县、广平县、复兴区、成安县、邯山区、永年区、大名县)

漳州市(南靖县、华安县、东山县、长泰区、龙文区、芗城区、诏安县、龙海区、平和县、云霄县、漳浦县)

三沙市(西沙区、南沙区)

石河子市(可克达拉市、北屯市、新星市、五家渠市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、图木舒克市、双河市、白杨市、胡杨河市)

宣城市(宣州区、旌德县、泾县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市)

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伊春市(铁力市、乌翠区、嘉荫县、大箐山县、伊美区、南岔县、友好区、汤旺县、金林区、丰林县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、喀什市、叶城县、泽普县、疏勒县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、岳普湖县、疏附县)

银川市(西夏区、灵武市、金凤区、永宁县、贺兰县、兴庆区)

苏州市(吴江区、姑苏区、常熟市、张家港市、太仓市、相城区、虎丘区、昆山市、吴中区)  常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、武进区、新北区、溧阳市)

信阳市(新县、固始县、商城县、潢川县、平桥区、光山县、罗山县、浉河区、息县、淮滨县)

三明市(明溪县、泰宁县、宁化县、沙县区、建宁县、尤溪县、三元区、清流县、将乐县、大田县、永安市)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)大理白族自治州(永平县、巍山彝族回族自治县、宾川县、祥云县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、剑川县、弥渡县、大理市、洱源县、云龙县)

本溪市(平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、南芬区)  潍坊市(寿光市、临朐县、寒亭区、青州市、安丘市、潍城区、昌乐县、坊子区、诸城市、昌邑市、高密市、奎文区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

辽阳市(宏伟区、灯塔市、太子河区、弓长岭区、辽阳县、文圣区、白塔区)桂林市(全州县、龙胜各族自治县、资源县、临桂区、七星区、永福县、荔浦市、灵川县、恭城瑶族自治县、平乐县、雁山区、秀峰区、阳朔县、象山区、叠彩区、灌阳县、兴安县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正蓝旗、多伦县、镶黄旗)

荆州市(荆州区、石首市、松滋市、江陵县、公安县、洪湖市、监利市、沙市区)

黄石市(大冶市、阳新县、铁山区、黄石港区、西塞山区、下陆区)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、茂南区、化州市)

来宾市(合山市、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、兴宾区)

金昌市(金川区、永昌县)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、卓尼县、夏河县、临潭县、玛曲县、舟曲县、碌曲县)

大同市(平城区、浑源县、灵丘县、云冈区、广灵县、左云县、天镇县、阳高县、云州区、新荣区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

开封市(通许县、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、杞县、尉氏县、顺河回族区、祥符区、兰考县)

洛阳市(栾川县、洛宁县、老城区、宜阳县、汝阳县、瀍河回族区、涧西区、伊川县、嵩县、新安县、偃师区、西工区、孟津区、洛龙区)

深圳市(盐田区、坪山区、龙华区、龙岗区、福田区、南山区、光明区、宝安区、罗湖区)

忻州市(偏关县、五台县、定襄县、繁峙县、岢岚县、五寨县、代县、忻府区、神池县、静乐县、原平市、宁武县、河曲县、保德县)

曲靖市(麒麟区、沾益区、陆良县、马龙区、宣威市、富源县、师宗县、会泽县、罗平县)

汉中市(汉台区、城固县、西乡县、南郑区、佛坪县、宁强县、留坝县、勉县、略阳县、洋县、镇巴县)

黄冈市(罗田县、武穴市、红安县、浠水县、英山县、麻城市、黄梅县、黄州区、团风县、蕲春县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。