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宝鸡市(渭滨区、太白县、陈仓区、眉县、扶风县、麟游县、千阳县、凤县、陇县、凤翔区、岐山县、金台区)

龙岩市(武平县、漳平市、永定区、上杭县、新罗区、连城县、长汀县)

丽水市(遂昌县、莲都区、青田县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、松阳县、缙云县、庆元县)

娄底市(涟源市、娄星区、冷水江市、新化县、双峰县)

合肥市(肥东县、巢湖市、长丰县、肥西县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、庐江县、包河区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

定西市(陇西县、安定区、渭源县、岷县、临洮县、通渭县、漳县)

喀什地区(莎车县、叶城县、巴楚县、泽普县、喀什市、麦盖提县、英吉沙县、伽师县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县)

昌都市(察雅县、洛隆县、芒康县、卡若区、八宿县、左贡县、丁青县、贡觉县、江达县、类乌齐县、边坝县)

新疆维吾尔自治区

滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、阳信县、沾化区、博兴县)

深圳市(南山区、福田区、坪山区、罗湖区、龙华区、宝安区、盐田区、龙岗区、光明区)

宿州市(埇桥区、泗县、萧县、砀山县、灵璧县)

南阳市(淅川县、社旗县、西峡县、内乡县、宛城区、邓州市、唐河县、南召县、卧龙区、方城县、新野县、桐柏县、镇平县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、温泉县、阿拉山口市)

本溪市(溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、平山区、南芬区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区)

沈阳市(大东区、浑南区、铁西区、苏家屯区、沈北新区、皇姑区、康平县、于洪区、法库县、沈河区、和平区、辽中区、新民市)

常德市(临澧县、桃源县、汉寿县、澧县、武陵区、石门县、鼎城区、安乡县、津市市)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、城区、郊区)

河源市(和平县、紫金县、东源县、龙川县、源城区、连平县)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)

安康市(汉阴县、平利县、宁陕县、旬阳市、白河县、紫阳县、汉滨区、石泉县、镇坪县、岚皋县)

杭州市(桐庐县、滨江区、西湖区、上城区、拱墅区、钱塘区、富阳区、余杭区、萧山区、临平区、淳安县、建德市、临安区)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

廊坊市(文安县、霸州市、大城县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、永清县、香河县、固安县、安次区)

那曲市(申扎县、尼玛县、聂荣县、比如县、嘉黎县、巴青县、索县、色尼区、双湖县、班戈县、安多县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区、海港区、抚宁区)

济宁市(梁山县、曲阜市、金乡县、泗水县、鱼台县、微山县、汶上县、邹城市、任城区、嘉祥县、兖州区)

中山市

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、久治县、玛多县、玛沁县、达日县)

吉林市(蛟河市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、丰满区、舒兰市、磐石市、永吉县、船营区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市)

三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县)

濮阳市(范县、清丰县、华龙区、台前县、濮阳县、南乐县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

佳木斯市(富锦市、抚远市、前进区、东风区、桦川县、向阳区、同江市、汤原县、桦南县、郊区)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、富宁县、麻栗坡县、文山市、广南县、西畴县、丘北县)

白山市(抚松县、江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)

南宁市(横州市、青秀区、上林县、西乡塘区、武鸣区、良庆区、隆安县、马山县、江南区、宾阳县、邕宁区、兴宁区)

荆州市(荆州区、公安县、监利市、石首市、松滋市、沙市区、江陵县、洪湖市)

大庆市(萨尔图区、林甸县、让胡路区、红岗区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县)

泰安市(泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、东平县)

襄阳市(老河口市、襄城区、枣阳市、谷城县、宜城市、保康县、南漳县、樊城区、襄州区)

烟台市(招远市、栖霞市、龙口市、莱山区、海阳市、莱阳市、蓬莱区、牟平区、莱州市、芝罘区、福山区)

常州市(钟楼区、溧阳市、武进区、新北区、天宁区、金坛区)

商洛市(洛南县、柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、山阳县、商州区)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)

鞍山市(台安县、千山区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、铁西区、立山区)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、蒙自市、红河县、开远市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、建水县、元阳县)

银川市(金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县、灵武市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

郑州市(新郑市、中牟县、新密市、中原区、上街区、金水区、登封市、荥阳市、惠济区、二七区、管城回族区、巩义市)

石家庄市(桥西区、深泽县、平山县、栾城区、鹿泉区、裕华区、长安区、正定县、新乐市、赵县、行唐县、无极县、井陉县、灵寿县、元氏县、藁城区、井陉矿区、新华区、高邑县、辛集市、晋州市、赞皇县)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、连山区、南票区)

鹤岗市(萝北县、向阳区、兴安区、工农区、绥滨县、南山区、兴山区、东山区)

漯河市(临颍县、郾城区、源汇区、召陵区、舞阳县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、蕉岭县、五华县、大埔县、梅县区、梅江区、平远县)

山南市(隆子县、洛扎县、桑日县、贡嘎县、措美县、浪卡子县、琼结县、扎囊县、加查县、错那市、曲松县、乃东区)

西安市(雁塔区、鄠邑区、高陵区、灞桥区、临潼区、阎良区、莲湖区、碑林区、周至县、未央区、蓝田县、长安区、新城区)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、东兴区、资中县)

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、普宁市、惠来县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、平南县、港南区)

通化市(梅河口市、通化县、柳河县、东昌区、集安市、辉南县、二道江区)

五指山市(屯昌县、文昌市、昌江黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、澄迈县、白沙黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县)

泉州市(洛江区、石狮市、惠安县、丰泽区、金门县、安溪县、鲤城区、永春县、晋江市、南安市、德化县、泉港区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区、宿豫区)

佛山市(高明区、南海区、禅城区、顺德区、三水区)

河池市(环江毛南族自治县、天峨县、凤山县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

海东市(化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区)

松原市(宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县)

临沂市(郯城县、蒙阴县、兰山区、莒南县、兰陵县、临沭县、罗庄区、河东区、费县、沂水县、平邑县、沂南县)

淮南市(田家庵区、大通区、寿县、凤台县、谢家集区、潘集区、八公山区)

白银市(靖远县、会宁县、景泰县、平川区、白银区)

湛江市(遂溪县、吴川市、坡头区、雷州市、赤坎区、麻章区、徐闻县、霞山区、廉江市)

商丘市(民权县、睢县、睢阳区、永城市、宁陵县、梁园区、夏邑县、柘城县、虞城县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县、固镇县)

西藏自治区

哈尔滨市(双城区、宾县、阿城区、方正县、木兰县、南岗区、平房区、呼兰区、道里区、尚志市、香坊区、道外区、延寿县、五常市、松北区、巴彦县、通河县、依兰县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、鹤庆县、永平县、宾川县、剑川县、云龙县、洱源县、南涧彝族自治县、祥云县、大理市、巍山彝族回族自治县、弥渡县)

庆阳市(宁县、华池县、正宁县、西峰区、合水县、庆城县、环县、镇原县)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

温州市(苍南县、平阳县、乐清市、鹿城区、永嘉县、瓯海区、瑞安市、洞头区、文成县、龙湾区、泰顺县、龙港市)

赤峰市(红山区、林西县、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、元宝山区、巴林右旗、松山区)

邵阳市(邵阳县、邵东市、洞口县、大祥区、双清区、新邵县、北塔区、绥宁县、武冈市、隆回县、新宁县、城步苗族自治县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

临沧市(凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、镇康县)

内蒙古自治区

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、满洲里市)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

莆田市(仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区、涵江区)

上饶市(弋阳县、万年县、婺源县、信州区、余干县、横峰县、广丰区、广信区、玉山县、鄱阳县、德兴市、铅山县)

天津市(河西区、河北区、宝坻区、南开区、静海区、东丽区、和平区、宁河区、津南区、河东区、北辰区、滨海新区、西青区、红桥区、蓟州区、武清区)

  来源:一凌策略研究

  报告导读

  在本次贸易冲突前,全球形成了“两个太阳”的贸易格局。随着美国关税落地,看似双输的局面实则给中国带来新的机会:过去由美国主导的全球化秩序正在瓦解,而中国通过供需两端的发力最终将突围形成新的贸易秩序。在这一过程中,中国制造业在全球的优势值得重视。

  摘要

  一、当下:美国“关税大棒”落地。

  目前美国仅对中国征收高额关税对中国向美国的直接出口带来明显影响,但对中国向美国的间接出口影响较小。本文在前期报告《两个太阳:被重塑的全球化》的基础上,测算了当下的关税政策对中国总增加值增速及主要部门的影响。根据我们测算,本次特朗普关税政策对中国总增加值的冲击约是2018年的4倍,或拖累中国总增加值增速1.47%;当美国对中国加征对等关税超过70%后,关税对于中国向美国出口的影响变得不显著。从部门来看,受特朗普关税影响较大的部门:电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。与此同时,中国也发布了强硬的反制措施,反制效果最好+对中国需求影响最小的部门:农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。此外,我们发现美国通过进口来满足自身最终使用的占比仍较高,这意味着美国现阶段无法实现自给自足。从部门来看,美国在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖向中国进口。美国的关税政策极大地提高了美国通胀上行+部分产业链断裂的风险。往后看,结合特朗普4月2日的关税政策,以及4月9日对其他国家的关税暂缓存在时间限制,特朗普依旧有较大可能对全球其他国家加征关税。若该假设成立,则可能促使全球贸易格局发生新变化,我们对未来可能的路径进行了推演,并进一步测算了其影响。

  二、推演一:“两个太阳”的割裂加剧,贸易格局聚焦于中美。

  若特朗普再次对全球加征关税,中国向美国间接出口的部分也将受到影响,这将进一步加剧中美之间的割裂,在这一场景下:1)中国贸易圈包括俄罗斯+东南亚+澳大利亚;2)美国贸易圈包括欧洲+加拿大;3)两个贸易圈的交集包括日韩+墨西哥+印度。根据我们测算,由于中国向美国直接+间接出口同时受到影响,关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍,中国总增加值增速或被拖累1.72%。相对于当下场景,推演一的场景下,运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备等部门将会进一步明显受损。

  三、推演二:中国主导新的贸易圈。

  对于中国而言,美国并不是唯一的需求国,大量亚洲+欧洲国家均对中国有较高的进口依赖。若其他国家选择反制美国,中国在这些国家的份额有望进一步抬升,中国也可能迎来最好的场景:1)印度+日韩+欧洲均加入中国贸易圈;2)墨西哥加入美国贸易圈;3)俄罗斯+东南亚+澳大利亚+加拿大保持不变。最终仅墨西哥+加拿大+美国形成一个贸易圈,而中国主导了由其他国家构成的新贸易圈。根据我们测算,欧洲和日韩能替代美国为中国总增加值带来明显增长,中国总增加值增速或仅被拖累0.09%,中国外需不会受到美国关税的明显影响。相对于当下场景,推演二的场景下,空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备等部门将迎来最明显的改善。

  四、推演三:最差的场景。

  若其他国家以向中国加征关税作为与美国谈判条件,则中国可能迎来最差的场景:1)中国贸易圈中仅剩俄罗斯;2)其余国家均属于美国贸易圈。根据我们测算,主要国家中除俄罗斯以外,其他国家均对中国总增加值增速形成拖累。从部门来看,多数部门通过外需带来的增长也均转负,相对于当下场景,在推演三的场景下,皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备等部门将进一步明显受损。

  五、推演四:接受、求和与反制并存。

  随着特朗普关税政策的不断出台,各国也逐渐表达了对于特朗普关税的态度。目前,已出具体反制美国措施的国家主要有中国和欧盟;东南亚和印度表现出明显求和的态度;其他国家多数选择接受。根据各国近期的表态,东南亚和欧洲是最可能变换所属贸易圈的:1)中国贸易圈包括俄罗斯+澳大利亚;2)美国贸易圈包括墨西哥+加拿大;3)欧洲+东南亚均进入中美贸易圈的中间地带。根据我们测算,中国总增加值增速或被拖累1.43%,与当下场景的影响类似。从部门来看,相对于当下场景,在推演四的场景下,皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备等部门受益较明显。

  六、破局之道:需求的构建与新的循环。

  当美国主导的全球化秩序正在被自我解构,新的需求体系构建将是未来重要命题。中国的内需是我们当下推荐的重点,但不是问题的全部。在新格局构建过程中,中国通过供需两端的发力最终将突围形成新的贸易秩序才是A股牛市的基础,优质制造业出口公司仍然是重要受益方向。设备类(机械设备、运输设备、电气设备、通信设备)、纺服、皮革制品和鞋类等制造业在全球的优势值得重视。全球实物消耗的提升也将拉动大宗商品的需求。

  风险提示:1)国内外政策大幅转向;2)海外经济大幅下行;3)测算误差。

  报告正文

  美国当地时间2025年4月9日,特朗普对等关税政策发生新变化:90天内对多数国家关税降至10%,但对中国仍加征125%的关税。本篇报告在前期报告《两个太阳:被重塑的全球化》的基础上,利用全球投入产出表和价值链理论,测算了对中国增加值增速(以2010年为基准的不变价),以及对各部门的影响。与此同时,若美国再次对全球加征关税,可能会带来全球贸易格局的改变。本文对未来可能的路径进行了推演,并测算了不同推演下的影响。

  1当下:美国“关税大棒”落地

  目前美国的关税政策仅向中国加征高额关税,这对中国向美国的直接出口影响较大。但由于其他国家存在豁免,中国仍可向美国进行间接出口(转口贸易+加工贸易)。为测算当下美国关税政策对我国增加值增速的影响,我们进行了以下假设:1)参考2023年全球GDP增速相较于2022年下降0.5%,我们假设全球GDP增速继续下降0.5%(本文全部测算均适用这一假设);2)我们通过特朗普加征关税的税率、加征关税的覆盖商品范围、中国向美国的出口依赖度三个维度对比了本次和2018年关税所对中国带来的冲击强度,我们估算了本次冲击强度约为2018年的4倍。

  根据我们测算,美国关税政策或拖累中国总增加值增速1.47%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.45%),并且美国对中国加征的对等关税超过70%后,中国向美国出口受关税影响变得不再敏感。从部门来看,受特朗普关税影响较大的部门:电气和光学设备、木材及木制品、基础金属和金属制品、采矿业、机械设备、皮革制品和鞋类。

  与此同时,中国也发布了强硬的反制措施:自北京时间2025年4月12日起,对原产于美国的进口商品在现行适用关税税率基础上加征125%关税。我们从反制效果(中国进口对美国部门增加值的拉动)和对中国自身需求影响(中国对进口美国产品的依赖)两个维度测算了反制效果最好+对中国需求影响最小的部门:农林牧渔、水上运输、化学品、酒店和餐饮、采矿业、橡胶和塑料。

  此外,美国的关税政策或将反噬自身。虽然2018年以来,美国一直在朝着制造业回流努力,但我们发现,美国通过进口来满足自身最终使用的占比仍较高,这意味着美国现阶段无法实现自给自足,美国依旧是一个高度依赖进口的国家。并且,美国对中国的进口依赖度并没有像中国对美的出口依赖度下降的那么明显。从部门来看,美国在纺织和纺织制品、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备、基础金属和金属制品、其他非金属矿物等部门均十分依赖进口。尤其是在皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、其他非金属矿物、电气和光学设备、基础金属和金属制品等部门高度依赖向中国进口。美国的关税政策极大地提高了美国通胀上行+部分产业链断裂的风险。

  2推演一:“两个太阳”的割裂加剧,贸易格局聚焦于中美

  4月2日,特朗普公布了美国要加征关税的国家清单以及详细税率,并且4月9日特朗普的发言也只是暂停关税90天,往后看依旧有较大可能美国继续向全球加征关税,在这一场景下,中国向美国间接出口的部分也将受到影响。我们的推演一:美国向全球加征关税,加剧中美之间的割裂。我们有以下假设:1)由于中国向美国直接+间接出口均受到影响,我们估算关税冲击强度约为2018年的4.5倍(本文剩余内容均适用这一假设);2)除美国以外,其他国家拉动中国总增加值增长不变(不包括全球GDP增速下降的影响)。

  根据我们测算,关税之后美国由拉动变为拖累中国总增加值2.3个百分点,中国总外需或将拖累中国总增加值增速1.72%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.7%)。从部门角度来看,若从当下的场景变为推演一的场景,运输设备、纺织和纺织制品、木材及木制品、皮革制品和鞋类、基础金属和金属制品、电气和光学设备等部门将会进一步明显受损。

  3推演二:中国主导新的贸易圈

  特朗普若向全球加征关税,其他各国或将重新选择贸易圈。在《两个太阳:被重塑的全球化》中我们提到,过去印度等新兴经济体受中国投资等影响,与中国已建立较紧密的贸易伙伴关系;同时中日韩自贸协定也在加速谈判中。对于中国而言,美国并不是唯一的需求国,大量亚洲+欧洲国家均对中国有较高的进口依赖。若印度和日韩等国向美国实施反制措施,印度和日韩将进一步提高对中国的进口份额。与此同时,欧盟已通过对美国进口产品征收25%关税的反制措施,虽然阶段暂停,但也反映了欧盟对美反制的态度,因此欧洲也或将被美国推向中国。

  在最好的一种情景下,我们的推演二:1)印度+日韩+欧洲均加入中国贸易圈;2)墨西哥加入美国贸易圈;3)俄罗斯+东南亚+澳大利亚+加拿大保持不变。我们有以下假设:1)由于印度+日韩加入中国贸易圈,中国将取代美国在这些国家的20%份额,欧洲从美国贸易圈加入中国贸易圈后,不仅不会再拖累中国总增加值,同时中国也将取代美国在欧洲的20%份额;2)美国取代中国在墨西哥的20%份额;3)澳大利亚、东南亚、俄罗斯、加拿大对中国影响不变。

  根据我们测算,日韩和欧洲能为中国带来明显增长,分别为0.93%、0.79%。中国总外需仅拖累中国总增加值增速0.09%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为0.93%),中国外需不会受到美国关税的明显影响。从部门来看,若从当下的场景变为推演二的场景,空运、机械设备租赁、皮革制品和鞋类、电气和光学设备、机械设备、运输设备等部门将迎来最明显的改善。

  4 推演三:各国以向中国加征关税来与美国缓和

  接下来,我们讨论一种最差的情况,在报告《两个太阳:被重塑的全球化》中提到,美国有可能把其他国家向中国加征关税当作谈判条件。若其他国家均向美国妥协,即向中国加征关税,其他国家也将加入美国贸易圈,我们的推演三:1)墨西哥+印度+日韩+东南亚+澳大利亚均加入美国贸易圈;2)欧洲+加拿大+俄罗斯保持不变。我们有以下假设:1)美国取代中国在日韩+印度+墨西哥的20%份额;2)东南亚+澳大利亚不仅不会再给中国带来新的增长,同时美国还会取代中国在东南亚+澳大利亚的20%份额;3)俄罗斯、加拿大对中国的影响不变。

  根据我们测算,在这种最差的情况下,主要国家中除俄罗斯以外,其他国家均对中国总增加值增速形成拖累。从部门来看,若从当下的场景变为推演三的场景,多数部门通过外需带来的增长也均转负,其中,皮革制品和鞋类、机械设备、木材及木制品、纺织和纺织制品、电气和光学设备、运输设备等部门将进一步明显受损。

  5推演四:接受、求和与反制并存

  特朗普上台后,各国逐渐表达了对于特朗普关税的态度。其中,中国对美加征125%的关税;欧盟整体倾向于先与美国谈判,但也出台了对于美国的反制措施,同时欧洲内部不同国家的态度存在分化;墨西哥、澳大利亚、韩国等国则倾向于选择接受;东南亚、印度等国则表达出明显想与特朗普谈判以降低关税的诉求。从表态来看最有可能变换贸易圈的是东南亚和欧洲,但他们的转变可能并不极端,只是从原属贸易圈变为两个贸易圈的中间地带。我们的推演四:1)中国贸易圈包括俄罗斯+澳大利亚;2)美国贸易圈包括墨西哥+加拿大;3)东南亚+欧洲+日韩+印度均处于中美贸易圈的中间地带。我们有以下假设:1)东南亚对中国带来的增速放缓;2)欧洲不再拖累中国总增加值,并带来小幅正增长;3)美国取代中国在墨西哥的20%份额;4)其他国家对中国影响不变。

  根据我们测算,中国总外需或拖累中国总增加值增速1.43%(外需拉动中国总增加值增速从1.02%变为-0.41%)。从部门来看,若从当下的场景变为推演四的场景,皮革制品和鞋类、纺织和纺织制品、橡胶和塑料、机械设备租赁、水上运输、机械设备等部门受益较明显,而运输设备、食品饮料和烟草、零售贸易、农林牧渔、采矿业等部门受损较明显。

  6风险提示

  1)国内外政策大幅转向。如果后续国内外关税等政策大幅转向,那么文中关于各国家变换贸易圈的假设可能失效。

  2)海外经济大幅下行。如果海外经济超预期下行,那么衰退预期之下海外需求预期将会大幅下行。

  3)测算误差。数值模型是对历史的拟合,拟合本身存在误差,另外,统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

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