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泸州市(江阳区、龙马潭区、古蔺县、叙永县、合江县、纳溪区、泸县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

泰州市(高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)  鹤岗市(南山区、萝北县、向阳区、兴山区、工农区、绥滨县、东山区、兴安区)

杭州市(桐庐县、临安区、余杭区、萧山区、淳安县、钱塘区、富阳区、上城区、滨江区、拱墅区、西湖区、临平区、建德市)

宁夏回族自治区

深圳市(盐田区、福田区、坪山区、光明区、宝安区、罗湖区、龙华区、南山区、龙岗区)

鸡西市(鸡东县、梨树区、鸡冠区、麻山区、城子河区、恒山区、滴道区、虎林市、密山市)  广安市(华蓥市、前锋区、武胜县、邻水县、广安区、岳池县)

抚州市(东乡区、南丰县、资溪县、乐安县、南城县、崇仁县、临川区、广昌县、黎川县、金溪县、宜黄县)

汕头市(南澳县、龙湖区、濠江区、金平区、澄海区、潮南区、潮阳区)

乐山市(夹江县、井研县、沙湾区、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、五通桥区)

昭通市(绥江县、永善县、巧家县、镇雄县、鲁甸县、大关县、威信县、昭阳区、水富市、彝良县、盐津县)

驻马店市(驿城区、西平县、遂平县、新蔡县、确山县、上蔡县、平舆县、正阳县、泌阳县、汝南县)

金华市(金东区、永康市、义乌市、婺城区、浦江县、兰溪市、东阳市、磐安县、武义县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市)

铜仁市(万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、印江土家族苗族自治县、石阡县、德江县、江口县、沿河土家族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、从江县、黄平县、丹寨县、剑河县、镇远县、黎平县、台江县、凯里市、麻江县、施秉县、岑巩县、天柱县、三穗县、雷山县、锦屏县)

三沙市(西沙区、南沙区)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、临河区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

沧州市(沧县、吴桥县、运河区、肃宁县、盐山县、南皮县、孟村回族自治县、任丘市、青县、河间市、黄骅市、献县、新华区、泊头市、东光县、海兴县)

日喀则市(桑珠孜区、拉孜县、定日县、谢通门县、白朗县、仲巴县、南木林县、亚东县、江孜县、萨迦县、仁布县、聂拉木县、定结县、萨嘎县、昂仁县、吉隆县、岗巴县、康马县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

忻州市(代县、保德县、神池县、河曲县、忻府区、定襄县、偏关县、繁峙县、岢岚县、五台县、五寨县、宁武县、静乐县、原平市)

厦门市(湖里区、翔安区、海沧区、思明区、同安区、集美区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、灯塔市、白塔区、宏伟区、文圣区)

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河源市(连平县、源城区、东源县、龙川县、和平县、紫金县)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵德县、贵南县、共和县)

唐山市(古冶区、玉田县、滦南县、遵化市、丰润区、开平区、乐亭县、丰南区、路北区、曹妃甸区、迁西县、迁安市、滦州市、路南区)

广元市(利州区、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区、旺苍县、苍溪县)  昆明市(嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、宜良县、安宁市、富民县、晋宁区、五华区、呈贡区、官渡区、石林彝族自治县、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

温州市(瓯海区、洞头区、苍南县、永嘉县、龙湾区、泰顺县、鹿城区、文成县、瑞安市、乐清市、龙港市、平阳县)庆阳市(镇原县、庆城县、宁县、西峰区、华池县、环县、正宁县、合水县)

常德市(临澧县、汉寿县、安乡县、武陵区、石门县、澧县、鼎城区、津市市、桃源县)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、扶余市、乾安县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县)

延安市(志丹县、宜川县、黄龙县、安塞区、宝塔区、延长县、洛川县、黄陵县、吴起县、延川县、甘泉县、子长市、富县)安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

泉州市(惠安县、德化县、安溪县、永春县、鲤城区、石狮市、南安市、金门县、洛江区、泉港区、丰泽区、晋江市)

宜宾市(筠连县、南溪区、高县、兴文县、翠屏区、珙县、江安县、叙州区、长宁县、屏山县)

新乡市(新乡县、辉县市、凤泉区、延津县、牧野区、获嘉县、原阳县、封丘县、红旗区、长垣市、卫辉市、卫滨区)

眉山市(洪雅县、东坡区、仁寿县、青神县、彭山区、丹棱县)

宜昌市(点军区、当阳市、伍家岗区、远安县、西陵区、夷陵区、秭归县、长阳土家族自治县、宜都市、猇亭区、兴山县、五峰土家族自治县、枝江市)

天水市(清水县、麦积区、秦安县、秦州区、甘谷县、武山县、张家川回族自治县)

淮南市(潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区、寿县、八公山区、凤台县)

安阳市(滑县、文峰区、殷都区、林州市、内黄县、龙安区、北关区、安阳县、汤阴县)

济宁市(泗水县、金乡县、曲阜市、任城区、兖州区、微山县、鱼台县、嘉祥县、邹城市、汶上县、梁山县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区)

芜湖市(南陵县、繁昌区、湾沚区、镜湖区、弋江区、鸠江区、无为市)

潍坊市(昌乐县、高密市、寿光市、青州市、潍城区、坊子区、安丘市、奎文区、寒亭区、临朐县、诸城市、昌邑市)

长春市(绿园区、朝阳区、农安县、南关区、九台区、双阳区、德惠市、宽城区、公主岭市、二道区、榆树市)

那曲市(色尼区、索县、班戈县、嘉黎县、聂荣县、比如县、巴青县、申扎县、尼玛县、安多县、双湖县)

廊坊市(广阳区、文安县、大城县、大厂回族自治县、永清县、霸州市、三河市、安次区、香河县、固安县)

长沙市(芙蓉区、开福区、雨花区、浏阳市、长沙县、望城区、宁乡市、岳麓区、天心区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。