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商丘市(永城市、睢县、夏邑县、宁陵县、民权县、梁园区、睢阳区、虞城县、柘城县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县)

广元市(旺苍县、朝天区、昭化区、青川县、剑阁县、利州区、苍溪县)  南充市(南部县、仪陇县、西充县、蓬安县、顺庆区、营山县、阆中市、高坪区、嘉陵区)

阳泉市(盂县、城区、平定县、矿区、郊区)

揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、榕城区、惠来县)

吉安市(井冈山市、青原区、万安县、永新县、永丰县、新干县、吉州区、泰和县、吉水县、峡江县、吉安县、遂川县、安福县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)  定西市(通渭县、岷县、陇西县、漳县、渭源县、临洮县、安定区)

文山壮族苗族自治州(马关县、麻栗坡县、广南县、富宁县、丘北县、文山市、砚山县、西畴县)

汉中市(镇巴县、佛坪县、城固县、略阳县、南郑区、勉县、宁强县、西乡县、洋县、留坝县、汉台区)

马鞍山市(含山县、和县、花山区、雨山区、博望区、当涂县)

西宁市(城中区、城东区、湟中区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区)

新余市(分宜县、渝水区)

新疆维吾尔自治区

日喀则市(拉孜县、岗巴县、亚东县、仁布县、吉隆县、昂仁县、定日县、萨迦县、江孜县、南木林县、白朗县、桑珠孜区、聂拉木县、康马县、萨嘎县、谢通门县、仲巴县、定结县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

鸡西市(滴道区、梨树区、麻山区、鸡东县、虎林市、恒山区、鸡冠区、密山市、城子河区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、七星关区、赫章县、织金县、黔西市、金沙县)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

苏州市(相城区、昆山市、姑苏区、虎丘区、张家港市、吴中区、常熟市、吴江区、太仓市)

菏泽市(牡丹区、定陶区、郓城县、成武县、东明县、巨野县、单县、鄄城县、曹县)

雅安市(宝兴县、芦山县、天全县、汉源县、石棉县、名山区、雨城区、荥经县)

漳州市(华安县、平和县、芗城区、云霄县、长泰区、龙海区、漳浦县、东山县、诏安县、龙文区、南靖县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、南县、沅江市、资阳区)

中山市

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凉山彝族自治州(会东县、西昌市、木里藏族自治县、会理市、美姑县、宁南县、甘洛县、雷波县、昭觉县、盐源县、布拖县、普格县、越西县、冕宁县、德昌县、金阳县、喜德县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

安阳市(林州市、龙安区、安阳县、北关区、汤阴县、滑县、殷都区、文峰区、内黄县)

厦门市(同安区、翔安区、集美区、思明区、湖里区、海沧区)  大同市(左云县、天镇县、灵丘县、新荣区、云州区、浑源县、平城区、云冈区、广灵县、阳高县)

南宁市(兴宁区、横州市、马山县、良庆区、隆安县、青秀区、江南区、上林县、武鸣区、宾阳县、邕宁区、西乡塘区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍上县、颍东区、阜南县、太和县、颍州区、界首市)

连云港市(灌云县、连云区、赣榆区、灌南县、海州区、东海县)石家庄市(新华区、晋州市、藁城区、井陉矿区、井陉县、行唐县、鹿泉区、赞皇县、正定县、灵寿县、桥西区、平山县、长安区、元氏县、栾城区、无极县、裕华区、赵县、高邑县、深泽县、辛集市、新乐市)

白山市(浑江区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)  大连市(金州区、甘井子区、中山区、旅顺口区、普兰店区、西岗区、庄河市、长海县、沙河口区、瓦房店市)

十堰市(郧阳区、张湾区、竹山县、竹溪县、茅箭区、郧西县、房县、丹江口市)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、淮安区、盱眙县、金湖县、洪泽区)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、玛多县、甘德县、玛沁县、达日县)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区、灯塔市、太子河区、弓长岭区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

荆州市(石首市、荆州区、沙市区、监利市、公安县、江陵县、洪湖市、松滋市)

周口市(鹿邑县、郸城县、太康县、扶沟县、沈丘县、川汇区、项城市、商水县、西华县、淮阳区)

长沙市(长沙县、芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市、开福区、雨花区、浏阳市、望城区)

郴州市(桂东县、永兴县、汝城县、桂阳县、资兴市、临武县、苏仙区、北湖区、嘉禾县、安仁县、宜章县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

常德市(桃源县、汉寿县、鼎城区、石门县、澧县、安乡县、津市市、武陵区、临澧县)

晋城市(陵川县、高平市、城区、沁水县、阳城县、泽州县)

宁夏回族自治区

韶关市(新丰县、浈江区、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、乐昌市、始兴县、南雄市)

汕头市(濠江区、龙湖区、澄海区、南澳县、潮阳区、金平区、潮南区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。