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酒泉市(肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、瓜州县)
蚌埠市(禹会区、淮上区、龙子湖区、五河县、固镇县、怀远县、蚌山区)
泰州市(泰兴市、兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区)
钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)
荆州市(荆州区、松滋市、监利市、石首市、沙市区、江陵县、洪湖市、公安县)
呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、托克托县、回民区、和林格尔县、赛罕区、新城区、清水河县、武川县)
安阳市(北关区、龙安区、林州市、汤阴县、内黄县、殷都区、文峰区、滑县、安阳县)
广西壮族自治区
云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)
凉山彝族自治州(甘洛县、越西县、金阳县、布拖县、喜德县、会理市、昭觉县、普格县、盐源县、西昌市、德昌县、木里藏族自治县、宁南县、冕宁县、美姑县、雷波县、会东县)
郴州市(汝城县、苏仙区、临武县、北湖区、资兴市、桂阳县、安仁县、嘉禾县、宜章县、永兴县、桂东县)
玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县)
十堰市(丹江口市、张湾区、郧西县、茅箭区、竹溪县、郧阳区、房县、竹山县)
定西市(安定区、岷县、通渭县、陇西县、临洮县、渭源县、漳县)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)
阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)
百色市(田林县、西林县、田东县、那坡县、田阳区、右江区、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、凌云县、平果市、德保县)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
大连市(沙河口区、中山区、金州区、庄河市、长海县、普兰店区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、旅顺口区)
成都市(崇州市、双流区、青白江区、新津区、武侯区、新都区、都江堰市、彭州市、成华区、蒲江县、龙泉驿区、简阳市、青羊区、金堂县、郫都区、邛崃市、温江区、锦江区、金牛区、大邑县)
龙岩市(武平县、连城县、上杭县、漳平市、长汀县、永定区、新罗区)
潍坊市(临朐县、昌乐县、安丘市、寒亭区、青州市、潍城区、奎文区、坊子区、高密市、昌邑市、诸城市、寿光市)
烟台市(招远市、龙口市、海阳市、莱山区、牟平区、莱州市、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、芝罘区、福山区)
东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)
鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)
衢州市(江山市、衢江区、常山县、龙游县、柯城区、开化县)
保定市(竞秀区、曲阳县、高阳县、涿州市、容城县、定州市、涞源县、蠡县、阜平县、雄县、唐县、莲池区、徐水区、安新县、清苑区、涞水县、满城区、顺平县、望都县、易县、高碑店市、博野县、定兴县、安国市)
金昌市(金川区、永昌县)
黄山市(黟县、屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、黄山区、祁门县)
汉中市(镇巴县、城固县、留坝县、洋县、勉县、宁强县、南郑区、佛坪县、略阳县、西乡县、汉台区)
汕尾市(海丰县、陆丰市、城区、陆河县)
惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
安康市(汉滨区、镇坪县、石泉县、汉阴县、旬阳市、平利县、宁陕县、白河县、岚皋县、紫阳县)
邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、双清区、新邵县、大祥区、洞口县、邵阳县、隆回县、武冈市、绥宁县、邵东市、北塔区)
怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)
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本溪市(平山区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)
岳阳市(岳阳楼区、云溪区、湘阴县、汨罗市、平江县、君山区、岳阳县、华容县、临湘市)
许昌市(长葛市、魏都区、禹州市、建安区、襄城县、鄢陵县)
南宁市(青秀区、武鸣区、马山县、邕宁区、西乡塘区、江南区、横州市、兴宁区、隆安县、宾阳县、良庆区、上林县)
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阿里地区(噶尔县、札达县、普兰县、革吉县、措勤县、改则县、日土县)
深圳市(盐田区、龙岗区、南山区、宝安区、光明区、罗湖区、龙华区、福田区、坪山区)
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阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、小金县、九寨沟县、壤塘县、马尔康市、茂县、若尔盖县、金川县、红原县、黑水县、汶川县、理县)
恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、咸丰县、来凤县、鹤峰县、恩施市、巴东县、宣恩县)
香港特别行政区
漯河市(舞阳县、源汇区、郾城区、临颍县、召陵区)
上饶市(信州区、广信区、弋阳县、德兴市、婺源县、铅山县、玉山县、余干县、横峰县、广丰区、鄱阳县、万年县)
常州市(新北区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区、钟楼区)
天水市(清水县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、麦积区、秦州区、武山县)
南充市(阆中市、高坪区、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、顺庆区、南部县、营山县、西充县)
咸宁市(嘉鱼县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、崇阳县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
果洛藏族自治州(玛多县、久治县、达日县、甘德县、玛沁县、班玛县)
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中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美,医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域,结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点,因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。
寻找两大共振:产业周期+个股周期
桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景,8年研究员和1年半投资经理履历,完整经历过医药牛熊周期,善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股;同时,高仓位和相对集中持股的运行风格,也让桑翔宇更注重风险控制,通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则,来给到投资人更稳定的长期体验。
具体来看投资框架,桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振,在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。
在桑翔宇看来,首先,医药是政策影响权重极大的行业,理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇;其次,医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块,理解产业周期决定了投资思路;最后,对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心,技术周期脉络指明了投资方向。
对于个股挖掘,桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程,他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度,在变化中理解公司,同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。
在获取超额收益上,桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差,进入0-1阶段,公司此时更容易获取β的收益;1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段,也是寻找β和α共振的重要窗口期;当进入2-10阶段,则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下,不断加强仓位、获得超额收益。
2025迎来医药复苏拐点之年
过往持续4年医药行业的低迷,本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降,以及不确定性带来的风险偏好急速降低。
随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面,商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进,这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。
桑翔宇格外聚焦“创新”二字,他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振,首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持,首发定价松绑、现金回款改善;其次,供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车,海外MNC蜂拥而至抢购中国资产;最后,报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点,高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。
此外,国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿,在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。
医药投资两大解法:创新药+AI医疗
对于未来的行业发展和医药投资,桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。
第一,创新药仍处于产业加速向上的周期,今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后,TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花;同时,创新药从可预期的BD潮走向盈利潮,以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利,因此不敢投,但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升,就进入了投资者可理解的范畴内。
第二,AI医疗有望成为2025的年度投资主题,与其它国家相比,我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前,国内AI医疗已发展出三种商业模式,分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。
其中,AI+制药主打“卖铲人”逻辑,通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制;AI+医疗是通过诊疗数据变现,实现降本增效和商业逻辑提升,赋能医疗的各个环节。
展望AI医疗的发展终局,“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势,在B端利用高质量数据训练出高质量模型,再进一步向C端辐射,可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业,尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。
风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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新闻结尾
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