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赤峰市(林西县、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、红山区、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗)

雅安市(汉源县、天全县、名山区、芦山县、荥经县、雨城区、石棉县、宝兴县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)  舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

漳州市(云霄县、南靖县、诏安县、华安县、芗城区、龙文区、平和县、龙海区、长泰区、东山县、漳浦县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区)

金昌市(金川区、永昌县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)  湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

南昌市(进贤县、西湖区、东湖区、安义县、新建区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、青云谱区)

阜阳市(太和县、颍东区、颍上县、临泉县、阜南县、颍州区、界首市、颍泉区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、古丈县、龙山县、花垣县、泸溪县、吉首市、保靖县)

泸州市(江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县、龙马潭区、叙永县、合江县)

南充市(阆中市、仪陇县、南部县、西充县、高坪区、顺庆区、嘉陵区、营山县、蓬安县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和静县、轮台县、库尔勒市、博湖县、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、尉犁县)

中山市

汉中市(汉台区、留坝县、南郑区、宁强县、城固县、西乡县、佛坪县、略阳县、镇巴县、洋县、勉县)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、察哈尔右翼后旗、兴和县)

十堰市(张湾区、郧西县、郧阳区、丹江口市、茅箭区、房县、竹溪县、竹山县)

佳木斯市(桦川县、郊区、东风区、同江市、汤原县、抚远市、富锦市、前进区、桦南县、向阳区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

玉溪市(华宁县、易门县、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县、和平县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区)

莆田市(城厢区、涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区)

沧州市(肃宁县、南皮县、泊头市、运河区、献县、盐山县、孟村回族自治县、新华区、黄骅市、青县、任丘市、东光县、河间市、沧县、海兴县、吴桥县)

梅州市(梅江区、兴宁市、平远县、丰顺县、大埔县、五华县、梅县区、蕉岭县)

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沈阳市(苏家屯区、沈河区、康平县、新民市、大东区、辽中区、皇姑区、于洪区、法库县、沈北新区、浑南区、铁西区、和平区)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区、湟中区、湟源县)

宁波市(江北区、镇海区、北仑区、象山县、余姚市、海曙区、宁海县、鄞州区、慈溪市、奉化区)

德阳市(中江县、什邡市、广汉市、绵竹市、罗江区、旌阳区)  海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

济南市(济阳区、天桥区、钢城区、槐荫区、商河县、平阴县、市中区、历下区、长清区、莱芜区、历城区、章丘区)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市)

苏州市(吴江区、昆山市、虎丘区、常熟市、太仓市、姑苏区、张家港市、吴中区、相城区)平顶山市(郏县、石龙区、新华区、卫东区、宝丰县、湛河区、舞钢市、鲁山县、汝州市、叶县)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县、盐池县)  邵阳市(新宁县、新邵县、北塔区、邵东市、武冈市、洞口县、双清区、大祥区、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、隆回县)

新疆维吾尔自治区

衡阳市(衡阳县、耒阳市、石鼓区、衡南县、衡山县、雁峰区、南岳区、珠晖区、蒸湘区、衡东县、祁东县、常宁市)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县)文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、广南县、西畴县、丘北县、马关县、富宁县、文山市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、安居区、射洪市)

金华市(武义县、东阳市、浦江县、义乌市、兰溪市、永康市、婺城区、金东区、磐安县)

庆阳市(庆城县、合水县、华池县、镇原县、正宁县、宁县、西峰区、环县)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、花山区、博望区、雨山区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

深圳市(宝安区、坪山区、福田区、龙岗区、龙华区、南山区、罗湖区、盐田区、光明区)

六安市(霍山县、叶集区、金寨县、霍邱县、金安区、舒城县、裕安区)

运城市(新绛县、稷山县、平陆县、临猗县、夏县、闻喜县、盐湖区、绛县、永济市、垣曲县、万荣县、芮城县、河津市)

德州市(夏津县、平原县、禹城市、齐河县、宁津县、庆云县、临邑县、武城县、陵城区、乐陵市、德城区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

渭南市(潼关县、韩城市、蒲城县、华州区、合阳县、临渭区、大荔县、富平县、华阴市、白水县、澄城县)

焦作市(马村区、中站区、沁阳市、博爱县、孟州市、山阳区、修武县、解放区、武陟县、温县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、新昌县)

崇左市(江州区、天等县、凭祥市、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、共和县、贵南县)

吕梁市(临县、柳林县、汾阳市、离石区、文水县、岚县、孝义市、中阳县、石楼县、交城县、兴县、交口县、方山县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。