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遵义市(赤水市、播州区、绥阳县、凤冈县、余庆县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、红花岗区、正安县、桐梓县)

平顶山市(郏县、叶县、石龙区、宝丰县、卫东区、舞钢市、湛河区、汝州市、鲁山县、新华区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、通山县)

廊坊市(大厂回族自治县、三河市、香河县、文安县、安次区、大城县、广阳区、霸州市、永清县、固安县)  甘南藏族自治州(迭部县、碌曲县、玛曲县、夏河县、合作市、舟曲县、临潭县、卓尼县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

信阳市(平桥区、光山县、潢川县、淮滨县、息县、商城县、罗山县、浉河区、固始县、新县)

合肥市(长丰县、庐江县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、巢湖市、肥东县、包河区、肥西县)

永州市(东安县、冷水滩区、江永县、蓝山县、宁远县、双牌县、新田县、道县、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县)  濮阳市(南乐县、清丰县、台前县、范县、华龙区、濮阳县)

银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县)

株洲市(炎陵县、芦淞区、天元区、茶陵县、渌口区、荷塘区、醴陵市、攸县、石峰区)

汉中市(洋县、汉台区、勉县、留坝县、城固县、宁强县、南郑区、佛坪县、西乡县、略阳县、镇巴县)

昌都市(卡若区、江达县、八宿县、丁青县、贡觉县、察雅县、类乌齐县、洛隆县、边坝县、左贡县、芒康县)

西藏自治区

攀枝花市(东区、西区、仁和区、米易县、盐边县)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、安化县、桃江县、沅江市)

呼伦贝尔市(根河市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、牙克石市、满洲里市)

昭通市(绥江县、镇雄县、大关县、水富市、威信县、永善县、鲁甸县、彝良县、巧家县、盐津县、昭阳区)

邵阳市(新邵县、新宁县、北塔区、大祥区、绥宁县、隆回县、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县、邵东市、双清区、洞口县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、文山市、西畴县、广南县、麻栗坡县、砚山县、富宁县)

鹤岗市(兴安区、工农区、南山区、东山区、向阳区、萝北县、绥滨县、兴山区)

广安市(邻水县、岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县、广安区)

那曲市(安多县、色尼区、班戈县、嘉黎县、聂荣县、索县、双湖县、巴青县、尼玛县、申扎县、比如县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县、甘谷县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

广西壮族自治区

塔城地区(塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、额敏县、裕民县、托里县)

临汾市(吉县、永和县、大宁县、霍州市、古县、汾西县、翼城县、侯马市、乡宁县、襄汾县、蒲县、尧都区、洪洞县、曲沃县、安泽县、隰县、浮山县)

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恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、咸丰县、鹤峰县、建始县、巴东县、恩施市、宣恩县)

雅安市(石棉县、宝兴县、天全县、芦山县、汉源县、名山区、荥经县、雨城区)

鸡西市(鸡冠区、鸡东县、梨树区、恒山区、密山市、虎林市、麻山区、滴道区、城子河区)

宁德市(寿宁县、福安市、周宁县、福鼎市、屏南县、古田县、霞浦县、柘荣县、蕉城区)  巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

六安市(裕安区、金寨县、舒城县、金安区、叶集区、霍山县、霍邱县)

泸州市(合江县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、叙永县、泸县)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

湛江市(麻章区、廉江市、霞山区、徐闻县、坡头区、吴川市、赤坎区、遂溪县、雷州市)  锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、西乌珠穆沁旗)

乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、米东区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、海州区、彰武县、细河区)保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)

金昌市(金川区、永昌县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)

贵阳市(花溪区、修文县、云岩区、清镇市、白云区、南明区、乌当区、开阳县、息烽县、观山湖区)

太原市(万柏林区、娄烦县、清徐县、迎泽区、阳曲县、古交市、小店区、晋源区、杏花岭区、尖草坪区)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

保定市(涿州市、满城区、涞水县、定州市、易县、莲池区、徐水区、高阳县、曲阳县、定兴县、安国市、容城县、博野县、望都县、涞源县、蠡县、阜平县、顺平县、高碑店市、安新县、唐县、竞秀区、清苑区、雄县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

三沙市(西沙区、南沙区)

抚顺市(望花区、东洲区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区)

广州市(天河区、花都区、番禺区、从化区、越秀区、南沙区、海珠区、增城区、白云区、黄埔区、荔湾区)

新余市(渝水区、分宜县)

河源市(东源县、源城区、连平县、和平县、龙川县、紫金县)

洛阳市(孟津区、涧西区、伊川县、汝阳县、偃师区、洛宁县、老城区、新安县、洛龙区、宜阳县、瀍河回族区、西工区、栾川县、嵩县)

宣城市(泾县、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县、宁国市、宣州区)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金