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滨州市(博兴县、无棣县、阳信县、沾化区、惠民县、滨城区、邹平市)

铜仁市(石阡县、思南县、碧江区、玉屏侗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区、潘集区、大通区)  清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、清城区、英德市、连州市、阳山县、佛冈县)

泉州市(洛江区、鲤城区、惠安县、丰泽区、德化县、晋江市、永春县、泉港区、金门县、石狮市、南安市、安溪县)

张家口市(尚义县、沽源县、桥西区、宣化区、怀来县、怀安县、崇礼区、下花园区、桥东区、蔚县、阳原县、赤城县、万全区、康保县、张北县、涿鹿县)

十堰市(茅箭区、竹溪县、竹山县、郧阳区、丹江口市、郧西县、张湾区、房县)

锦州市(义县、太和区、凌海市、凌河区、黑山县、古塔区、北镇市)  攀枝花市(仁和区、东区、西区、米易县、盐边县)

徐州市(邳州市、睢宁县、鼓楼区、贾汪区、沛县、新沂市、泉山区、铜山区、丰县、云龙区)

南昌市(新建区、东湖区、青云谱区、安义县、西湖区、红谷滩区、进贤县、青山湖区、南昌县)

洛阳市(孟津区、汝阳县、洛龙区、新安县、老城区、西工区、洛宁县、栾川县、宜阳县、嵩县、瀍河回族区、偃师区、涧西区、伊川县)

绍兴市(上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区、诸暨市)

驻马店市(驿城区、确山县、遂平县、平舆县、上蔡县、西平县、正阳县、新蔡县、泌阳县、汝南县)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、五大连池市、逊克县、嫩江市)

内蒙古自治区

通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市)

黄山市(休宁县、徽州区、歙县、祁门县、黄山区、黟县、屯溪区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

昌都市(卡若区、八宿县、江达县、丁青县、芒康县、洛隆县、察雅县、类乌齐县、左贡县、边坝县、贡觉县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区)

大理白族自治州(大理市、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、洱源县、巍山彝族回族自治县、剑川县、鹤庆县、弥渡县、南涧彝族自治县、永平县、云龙县)

儋州市

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

泰州市(靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、咸丰县、鹤峰县、利川市、巴东县、来凤县、恩施市)

嘉兴市(海宁市、海盐县、嘉善县、桐乡市、平湖市、南湖区、秀洲区)

佳木斯市(前进区、汤原县、桦南县、东风区、向阳区、富锦市、桦川县、抚远市、同江市、郊区)

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鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

唐山市(玉田县、丰南区、路南区、古冶区、遵化市、乐亭县、滦南县、丰润区、迁西县、迁安市、开平区、曹妃甸区、滦州市、路北区)

萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、莲花县、湘东区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、惠水县、平塘县、长顺县、龙里县、福泉市、都匀市、荔波县、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、独山县)  六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

甘孜藏族自治州(新龙县、丹巴县、白玉县、炉霍县、理塘县、得荣县、甘孜县、道孚县、乡城县、巴塘县、色达县、九龙县、稻城县、泸定县、雅江县、石渠县、德格县、康定市)

林芝市(朗县、米林市、波密县、墨脱县、工布江达县、察隅县、巴宜区)六安市(叶集区、霍邱县、裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、金安区)

日喀则市(南木林县、萨迦县、昂仁县、萨嘎县、谢通门县、定结县、亚东县、定日县、吉隆县、拉孜县、桑珠孜区、白朗县、仲巴县、康马县、江孜县、仁布县、聂拉木县、岗巴县)  白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)

开封市(祥符区、杞县、禹王台区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、通许县、龙亭区、尉氏县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)白山市(抚松县、江源区、临江市、浑江区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

郴州市(永兴县、嘉禾县、安仁县、宜章县、北湖区、桂阳县、资兴市、苏仙区、临武县、汝城县、桂东县)

西藏自治区

台州市(仙居县、临海市、三门县、黄岩区、椒江区、温岭市、天台县、玉环市、路桥区)

枣庄市(滕州市、峄城区、台儿庄区、薛城区、市中区、山亭区)

太原市(万柏林区、尖草坪区、清徐县、古交市、晋源区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、小店区)

营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区、盖州市、站前区)

玉林市(北流市、福绵区、陆川县、博白县、玉州区、容县、兴业县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、涟水县、金湖县、淮安区)

昭通市(镇雄县、水富市、昭阳区、绥江县、永善县、盐津县、威信县、巧家县、彝良县、鲁甸县、大关县)

吕梁市(临县、文水县、岚县、汾阳市、方山县、中阳县、交口县、兴县、石楼县、柳林县、孝义市、交城县、离石区)

新余市(分宜县、渝水区)

榆林市(神木市、子洲县、定边县、绥德县、榆阳区、府谷县、佳县、横山区、清涧县、米脂县、靖边县、吴堡县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、霍城县、尼勒克县、新源县、昭苏县、霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县)

宁夏回族自治区

三门峡市(陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区、义马市、渑池县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）