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安康市(汉滨区、宁陕县、紫阳县、镇坪县、平利县、汉阴县、岚皋县、旬阳市、白河县、石泉县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、红塔区、通海县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

泰州市(兴化市、姜堰区、泰兴市、靖江市、高港区、海陵区)

上饶市(铅山县、余干县、横峰县、玉山县、鄱阳县、德兴市、弋阳县、万年县、信州区、广丰区、广信区、婺源县)  百色市(那坡县、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、右江区、田阳区、西林县、德保县、凌云县、田林县、平果市、田东县)

鸡西市(麻山区、密山市、虎林市、鸡东县、恒山区、城子河区、鸡冠区、滴道区、梨树区)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

徐州市(新沂市、铜山区、丰县、云龙区、睢宁县、邳州市、泉山区、沛县、鼓楼区、贾汪区)

张家口市(崇礼区、康保县、桥东区、怀来县、下花园区、尚义县、阳原县、怀安县、赤城县、涿鹿县、张北县、桥西区、蔚县、万全区、宣化区、沽源县)  石家庄市(新华区、裕华区、新乐市、长安区、元氏县、晋州市、井陉矿区、深泽县、桥西区、赞皇县、高邑县、无极县、正定县、行唐县、灵寿县、井陉县、鹿泉区、平山县、藁城区、赵县、栾城区、辛集市)

天水市(秦安县、麦积区、武山县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)

渭南市(合阳县、临渭区、蒲城县、华阴市、潼关县、华州区、澄城县、大荔县、富平县、韩城市、白水县)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

宜宾市(江安县、南溪区、叙州区、高县、屏山县、珙县、长宁县、兴文县、翠屏区、筠连县)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

长春市(德惠市、九台区、宽城区、二道区、南关区、榆树市、双阳区、农安县、朝阳区、绿园区、公主岭市)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)

泉州市(安溪县、惠安县、德化县、金门县、石狮市、永春县、南安市、泉港区、洛江区、鲤城区、丰泽区、晋江市)

漳州市(南靖县、长泰区、龙海区、龙文区、东山县、平和县、芗城区、漳浦县、诏安县、华安县、云霄县)

雅安市(芦山县、荥经县、名山区、天全县、石棉县、雨城区、汉源县、宝兴县)

白山市(江源区、浑江区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

荆州市(洪湖市、公安县、松滋市、监利市、石首市、沙市区、江陵县、荆州区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、红原县、小金县、九寨沟县、若尔盖县、壤塘县、理县、松潘县、茂县、汶川县、金川县、阿坝县、黑水县)

黄冈市(英山县、蕲春县、罗田县、麻城市、武穴市、团风县、黄州区、黄梅县、红安县、浠水县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

菏泽市(东明县、成武县、郓城县、巨野县、定陶区、牡丹区、曹县、鄄城县、单县)

鹤岗市(工农区、兴安区、兴山区、向阳区、东山区、萝北县、南山区、绥滨县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

镇江市(润州区、京口区、丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区)

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中山市

阜新市(彰武县、细河区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、兴海县、贵德县)

淮南市(寿县、八公山区、大通区、谢家集区、凤台县、田家庵区、潘集区)  莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

龙岩市(武平县、长汀县、漳平市、上杭县、新罗区、连城县、永定区)

香港特别行政区

辽阳市(弓长岭区、太子河区、文圣区、灯塔市、宏伟区、白塔区、辽阳县)宝鸡市(陇县、陈仓区、太白县、千阳县、金台区、凤翔区、岐山县、渭滨区、眉县、扶风县、凤县、麟游县)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、凤山县、天峨县、宜州区、环江毛南族自治县)  安阳市(内黄县、文峰区、龙安区、安阳县、滑县、汤阴县、林州市、北关区、殷都区)

杭州市(余杭区、滨江区、临安区、上城区、淳安县、拱墅区、钱塘区、临平区、桐庐县、富阳区、萧山区、建德市、西湖区)

四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

广安市(武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县、广安区)阜阳市(阜南县、临泉县、界首市、太和县、颍泉区、颍州区、颍上县、颍东区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、来凤县、利川市、巴东县、建始县、宣恩县、恩施市、鹤峰县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市、泸溪县、永顺县、龙山县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗)

深圳市(盐田区、龙华区、南山区、坪山区、宝安区、罗湖区、光明区、龙岗区、福田区)

沈阳市(和平区、苏家屯区、大东区、辽中区、法库县、皇姑区、于洪区、新民市、康平县、铁西区、沈北新区、沈河区、浑南区)

三门峡市(湖滨区、义马市、陕州区、卢氏县、灵宝市、渑池县)

东莞市

普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、延吉市、和龙市、珲春市、安图县、龙井市、汪清县)

襄阳市(枣阳市、樊城区、襄城区、谷城县、保康县、南漳县、老河口市、宜城市、襄州区)

北京市(大兴区、怀柔区、昌平区、房山区、密云区、通州区、丰台区、延庆区、朝阳区、西城区、海淀区、石景山区、平谷区、顺义区、门头沟区、东城区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市)

甘孜藏族自治州(新龙县、理塘县、丹巴县、乡城县、雅江县、甘孜县、稻城县、康定市、道孚县、得荣县、德格县、泸定县、炉霍县、巴塘县、石渠县、色达县、白玉县、九龙县)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、平川区、景泰县)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、天山区、水磨沟区、达坂城区、头屯河区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。