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临沂市(临沭县、费县、莒南县、平邑县、兰山区、沂水县、蒙阴县、河东区、郯城县、罗庄区、兰陵县、沂南县)

河池市(东兰县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县)

广州市(荔湾区、黄埔区、番禺区、越秀区、天河区、花都区、海珠区、白云区、南沙区、增城区、从化区)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)  无锡市(惠山区、宜兴市、滨湖区、锡山区、梁溪区、新吴区、江阴市)

宝鸡市(凤翔区、凤县、麟游县、扶风县、金台区、太白县、千阳县、陇县、岐山县、渭滨区、眉县、陈仓区)

合肥市(蜀山区、肥西县、肥东县、庐江县、庐阳区、瑶海区、长丰县、巢湖市、包河区)

滨州市(沾化区、滨城区、博兴县、惠民县、阳信县、邹平市、无棣县)萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、湘东区、上栗县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)  商丘市(睢阳区、虞城县、民权县、永城市、柘城县、夏邑县、梁园区、睢县、宁陵县)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县)

株洲市(攸县、渌口区、茶陵县、芦淞区、天元区、炎陵县、石峰区、醴陵市、荷塘区)

聊城市(临清市、高唐县、茌平区、东昌府区、冠县、莘县、东阿县、阳谷县)

曲靖市(麒麟区、宣威市、罗平县、沾益区、富源县、陆良县、会泽县、师宗县、马龙区)

西藏自治区

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

驻马店市(平舆县、上蔡县、汝南县、西平县、正阳县、遂平县、驿城区、泌阳县、新蔡县、确山县)

济南市(市中区、钢城区、平阴县、长清区、槐荫区、商河县、天桥区、历下区、莱芜区、章丘区、济阳区、历城区)

喀什地区(伽师县、喀什市、莎车县、岳普湖县、巴楚县、麦盖提县、疏勒县、疏附县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、英吉沙县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

新乡市(牧野区、卫辉市、获嘉县、封丘县、辉县市、红旗区、新乡县、原阳县、凤泉区、延津县、卫滨区、长垣市)

鄂尔多斯市(乌审旗、鄂托克前旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区)

阳泉市(盂县、城区、矿区、郊区、平定县)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、天柱县、施秉县、镇远县、岑巩县、黎平县、剑河县、丹寨县、台江县、三穗县、锦屏县、雷山县、榕江县、麻江县、黄平县、凯里市)

抚顺市(顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区)

延安市(黄陵县、宝塔区、宜川县、子长市、吴起县、安塞区、志丹县、延川县、洛川县、黄龙县、延长县、富县、甘泉县)

濮阳市(范县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县、濮阳县)

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中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

益阳市(南县、安化县、赫山区、资阳区、沅江市、桃江县)

廊坊市(香河县、固安县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、永清县、文安县、三河市、广阳区、大城县)

济源市  黄冈市(红安县、罗田县、蕲春县、黄州区、武穴市、黄梅县、英山县、团风县、浠水县、麻城市)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、湖滨区、义马市、陕州区)

张家口市(怀安县、阳原县、康保县、桥东区、蔚县、下花园区、尚义县、张北县、桥西区、赤城县、怀来县、万全区、宣化区、沽源县、崇礼区、涿鹿县)

广西壮族自治区大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

嘉峪关市  邢台市(临西县、宁晋县、南和区、临城县、柏乡县、内丘县、威县、清河县、隆尧县、襄都区、巨鹿县、任泽区、新河县、广宗县、南宫市、信都区、沙河市、平乡县)

太原市(古交市、晋源区、小店区、娄烦县、尖草坪区、杏花岭区、万柏林区、迎泽区、阳曲县、清徐县)

丽水市(云和县、青田县、缙云县、龙泉市、遂昌县、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县、莲都区)

漳州市(东山县、芗城区、南靖县、龙海区、平和县、华安县、漳浦县、云霄县、龙文区、诏安县、长泰区)泉州市(鲤城区、金门县、丰泽区、安溪县、南安市、永春县、惠安县、晋江市、泉港区、洛江区、石狮市、德化县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

和田地区(墨玉县、于田县、和田市、和田县、洛浦县、皮山县、策勒县、民丰县)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

岳阳市(湘阴县、君山区、岳阳楼区、平江县、云溪区、临湘市、华容县、岳阳县、汨罗市)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

包头市(石拐区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、固阳县、九原区、昆都仑区、东河区、达尔罕茂明安联合旗)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县、昭平县)

辽阳市(文圣区、白塔区、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县、太子河区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、临高县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、东方市、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、陵水黎族自治县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、琼海市)

甘孜藏族自治州(白玉县、雅江县、甘孜县、泸定县、道孚县、炉霍县、丹巴县、新龙县、乡城县、色达县、康定市、理塘县、巴塘县、九龙县、得荣县、稻城县、德格县、石渠县)

昆明市(西山区、五华区、安宁市、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、呈贡区、富民县、嵩明县、石林彝族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、盘龙区)

周口市(川汇区、商水县、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、郸城县、太康县、项城市、淮阳区、西华县)

双鸭山市(饶河县、集贤县、四方台区、宝清县、宝山区、友谊县、岭东区、尖山区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市、梨树县)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。