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玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、通海县、澄江市、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、江口县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县)

南宁市(江南区、上林县、青秀区、兴宁区、西乡塘区、隆安县、马山县、宾阳县、邕宁区、武鸣区、良庆区、横州市)

达州市(大竹县、渠县、开江县、宣汉县、通川区、达川区、万源市)  辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

四平市(铁东区、铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、恩施市、鹤峰县、巴东县、建始县、宣恩县、咸丰县、来凤县)贵港市(桂平市、港北区、港南区、覃塘区、平南县)

聊城市(茌平区、阳谷县、冠县、莘县、东昌府区、临清市、高唐县、东阿县)  崇左市(凭祥市、宁明县、江州区、大新县、龙州县、扶绥县、天等县)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、西畴县、富宁县、马关县、麻栗坡县、广南县、丘北县)

赣州市(大余县、寻乌县、定南县、南康区、赣县区、会昌县、安远县、崇义县、信丰县、章贡区、于都县、石城县、宁都县、瑞金市、兴国县、上犹县、全南县、龙南市)

晋中市(祁县、太谷区、介休市、和顺县、榆次区、榆社县、灵石县、左权县、昔阳县、平遥县、寿阳县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、珲春市、敦化市、龙井市、延吉市、和龙市、汪清县)

南京市(栖霞区、秦淮区、建邺区、溧水区、浦口区、高淳区、六合区、雨花台区、玄武区、江宁区、鼓楼区)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、润州区、丹徒区、扬中市)

衡阳市(雁峰区、衡阳县、蒸湘区、衡东县、耒阳市、石鼓区、珠晖区、衡山县、衡南县、祁东县、南岳区、常宁市)

铁岭市(西丰县、铁岭县、调兵山市、清河区、银州区、昌图县、开原市)

漳州市(平和县、诏安县、华安县、云霄县、龙文区、漳浦县、东山县、长泰区、龙海区、南靖县、芗城区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

桂林市(灌阳县、七星区、荔浦市、恭城瑶族自治县、灵川县、龙胜各族自治县、叠彩区、永福县、全州县、雁山区、秀峰区、阳朔县、兴安县、象山区、临桂区、资源县、平乐县)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、威远县、市中区)

曲靖市(麒麟区、沾益区、师宗县、会泽县、陆良县、罗平县、宣威市、马龙区、富源县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

日喀则市(南木林县、亚东县、萨迦县、昂仁县、拉孜县、白朗县、岗巴县、仁布县、定结县、聂拉木县、仲巴县、吉隆县、康马县、江孜县、桑珠孜区、萨嘎县、定日县、谢通门县)

荆州市(监利市、石首市、沙市区、松滋市、江陵县、洪湖市、荆州区、公安县)

呼和浩特市(清水河县、赛罕区、回民区、玉泉区、新城区、土默特左旗、和林格尔县、武川县、托克托县)

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喀什地区(莎车县、泽普县、喀什市、伽师县、岳普湖县、英吉沙县、疏勒县、叶城县、疏附县、麦盖提县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县)

衢州市(常山县、开化县、江山市、衢江区、柯城区、龙游县)

山南市(洛扎县、加查县、隆子县、曲松县、贡嘎县、错那市、浪卡子县、扎囊县、措美县、琼结县、桑日县、乃东区)

宁德市(福鼎市、蕉城区、屏南县、古田县、柘荣县、周宁县、霞浦县、寿宁县、福安市)  固原市(泾源县、原州区、西吉县、彭阳县、隆德县)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县、泗县)

庆阳市(合水县、正宁县、华池县、宁县、环县、庆城县、西峰区、镇原县)

开封市(顺河回族区、龙亭区、禹王台区、杞县、尉氏县、祥符区、鼓楼区、通许县、兰考县)钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

甘孜藏族自治州(康定市、乡城县、甘孜县、新龙县、巴塘县、雅江县、九龙县、色达县、得荣县、石渠县、稻城县、道孚县、泸定县、德格县、炉霍县、白玉县、丹巴县、理塘县)  榆林市(神木市、米脂县、佳县、靖边县、府谷县、榆阳区、清涧县、吴堡县、定边县、横山区、绥德县、子洲县)

邢台市(广宗县、新河县、襄都区、南和区、清河县、巨鹿县、沙河市、南宫市、隆尧县、威县、临西县、信都区、临城县、柏乡县、平乡县、任泽区、内丘县、宁晋县)

塔城地区(沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县、额敏县、塔城市、乌苏市)

六安市(霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、霍邱县、金寨县、金安区)台州市(温岭市、路桥区、临海市、天台县、玉环市、黄岩区、三门县、椒江区、仙居县)

烟台市(莱阳市、莱山区、牟平区、栖霞市、龙口市、海阳市、福山区、招远市、蓬莱区、莱州市、芝罘区)

那曲市(安多县、索县、申扎县、班戈县、色尼区、双湖县、聂荣县、巴青县、嘉黎县、比如县、尼玛县)

九江市(庐山市、濂溪区、浔阳区、共青城市、修水县、柴桑区、德安县、湖口县、永修县、彭泽县、瑞昌市、都昌县、武宁县)

河池市(宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、凤山县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

南充市(蓬安县、嘉陵区、高坪区、西充县、南部县、顺庆区、阆中市、营山县、仪陇县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、瓮安县、惠水县、福泉市、都匀市、罗甸县、龙里县、平塘县、贵定县、三都水族自治县、荔波县、独山县)

宜昌市(五峰土家族自治县、枝江市、夷陵区、当阳市、宜都市、远安县、长阳土家族自治县、西陵区、伍家岗区、秭归县、点军区、猇亭区、兴山县)

邵阳市(绥宁县、武冈市、隆回县、新邵县、双清区、新宁县、邵阳县、大祥区、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、洞口县)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、江阳区、叙永县、纳溪区、合江县、泸县)

西藏自治区

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、南票区、龙港区、兴城市)

酒泉市(金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、肃州区、瓜州县)

金昌市(金川区、永昌县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。