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镇江市(润州区、丹阳市、句容市、丹徒区、扬中市、京口区)

常德市(临澧县、石门县、武陵区、安乡县、汉寿县、澧县、津市市、桃源县、鼎城区)

海东市(平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)  六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

朝阳市(双塔区、凌源市、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、北票市、龙城区)

内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)

上饶市(万年县、婺源县、余干县、弋阳县、铅山县、玉山县、广丰区、德兴市、横峰县、信州区、鄱阳县、广信区)  湛江市(坡头区、廉江市、吴川市、雷州市、赤坎区、麻章区、遂溪县、徐闻县、霞山区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

抚顺市(顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区、新宾满族自治县)

宜春市(奉新县、樟树市、上高县、铜鼓县、高安市、万载县、袁州区、宜丰县、丰城市、靖安县)

孝感市(汉川市、安陆市、孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县、应城市)

阜新市(细河区、太平区、彰武县、海州区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

黄山市(黄山区、休宁县、歙县、祁门县、黟县、屯溪区、徽州区)

桂林市(临桂区、阳朔县、灵川县、雁山区、全州县、恭城瑶族自治县、兴安县、叠彩区、荔浦市、平乐县、龙胜各族自治县、七星区、象山区、秀峰区、永福县、资源县、灌阳县)

兰州市(皋兰县、永登县、西固区、红古区、城关区、榆中县、七里河区、安宁区)

河源市(源城区、东源县、和平县、紫金县、连平县、龙川县)

定西市(通渭县、渭源县、临洮县、安定区、岷县、漳县、陇西县)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、利津县、河口区)

百色市(田东县、那坡县、乐业县、西林县、田阳区、靖西市、平果市、凌云县、隆林各族自治县、右江区、田林县、德保县)

黄冈市(蕲春县、团风县、黄州区、英山县、罗田县、黄梅县、麻城市、浠水县、武穴市、红安县)

扬州市(广陵区、仪征市、邗江区、宝应县、江都区、高邮市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、清新区、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、阳山县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠城区、惠东县、博罗县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

茂名市(茂南区、高州市、电白区、化州市、信宜市)

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广西壮族自治区

宁波市(象山县、海曙区、慈溪市、余姚市、镇海区、鄞州区、奉化区、北仑区、宁海县、江北区)

白山市(靖宇县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县)

承德市(平泉市、滦平县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、承德县、双桥区、鹰手营子矿区)  盐城市(建湖县、滨海县、响水县、东台市、亭湖区、盐都区、大丰区、阜宁县、射阳县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、宣恩县、巴东县、来凤县、恩施市、咸丰县、鹤峰县)

和田地区(和田市、墨玉县、和田县、洛浦县、策勒县、皮山县、民丰县、于田县)

固原市(西吉县、原州区、泾源县、彭阳县、隆德县)昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、船山区、安居区)  岳阳市(君山区、平江县、华容县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、云溪区)

绍兴市(新昌县、越城区、上虞区、柯桥区、嵊州市、诸暨市)

汉中市(南郑区、西乡县、洋县、宁强县、佛坪县、镇巴县、汉台区、城固县、勉县、略阳县、留坝县)

安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、金川县、阿坝县、若尔盖县、小金县、理县、九寨沟县、红原县、松潘县、马尔康市、茂县、汶川县、黑水县)

阿里地区(改则县、普兰县、札达县、日土县、革吉县、噶尔县、措勤县)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、明山区、南芬区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

五指山市(陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、临高县、屯昌县、琼海市)

安阳市(安阳县、北关区、内黄县、汤阴县、滑县、林州市、龙安区、殷都区、文峰区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县)

马鞍山市(博望区、和县、雨山区、含山县、当涂县、花山区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

泸州市(叙永县、古蔺县、纳溪区、江阳区、龙马潭区、泸县、合江县)

达州市(达川区、开江县、大竹县、渠县、万源市、通川区、宣汉县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区)

连云港市(灌南县、赣榆区、海州区、东海县、灌云县、连云区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵德县、贵南县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

昭通市(大关县、永善县、彝良县、威信县、鲁甸县、盐津县、巧家县、昭阳区、镇雄县、水富市、绥江县)

滨州市(惠民县、阳信县、博兴县、无棣县、沾化区、滨城区、邹平市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）