虚无邪尊5200_内容质量与合法性的考量

更新时间：2025-04-25 04:23:55　浏览次数： 740

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全国服务区域：

宣城市(郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、泾县、广德市、宣州区)

马鞍山市(和县、当涂县、博望区、花山区、雨山区、含山县)

定西市(岷县、渭源县、漳县、临洮县、安定区、陇西县、通渭县)

宜昌市(长阳土家族自治县、枝江市、宜都市、当阳市、兴山县、猇亭区、点军区、西陵区、远安县、秭归县、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、姚安县、禄丰市、牟定县、楚雄市、武定县、永仁县、元谋县、双柏县)

绵阳市(江油市、梓潼县、平武县、涪城区、安州区、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、游仙区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、图们市、和龙市、延吉市、安图县、汪清县、龙井市)

菏泽市(单县、定陶区、郓城县、东明县、鄄城县、曹县、牡丹区、成武县、巨野县)

普洱市(西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

常德市(桃源县、鼎城区、汉寿县、武陵区、石门县、澧县、安乡县、临澧县、津市市)

肇庆市(怀集县、广宁县、四会市、端州区、德庆县、封开县、高要区、鼎湖区)

朝阳市(北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、龙城区、朝阳县)

江门市(恩平市、江海区、台山市、鹤山市、蓬江区、新会区、开平市)

龙岩市(永定区、漳平市、新罗区、武平县、长汀县、连城县、上杭县)

临汾市(古县、尧都区、永和县、汾西县、浮山县、曲沃县、乡宁县、蒲县、安泽县、吉县、襄汾县、霍州市、隰县、侯马市、翼城县、洪洞县、大宁县)

玉溪市(红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县)

兰州市(西固区、皋兰县、七里河区、城关区、红古区、安宁区、榆中县、永登县)

厦门市(湖里区、集美区、海沧区、同安区、翔安区、思明区)

贺州市(平桂区、昭平县、八步区、钟山县、富川瑶族自治县)

保山市(隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

阿克苏地区(拜城县、库车市、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、新和县、阿克苏市、温宿县、柯坪县)

德州市(武城县、宁津县、德城区、禹城市、乐陵市、陵城区、齐河县、临邑县、庆云县、平原县、夏津县)

广州市(荔湾区、南沙区、天河区、白云区、黄埔区、番禺区、海珠区、从化区、增城区、越秀区、花都区)

宜宾市(叙州区、南溪区、翠屏区、兴文县、珙县、江安县、筠连县、高县、长宁县、屏山县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、叶城县、疏附县、泽普县、喀什市、岳普湖县、莎车县、麦盖提县、伽师县、巴楚县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、泸溪县、古丈县、龙山县、永顺县、保靖县、凤凰县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县)

乐山市(峨边彝族自治县、沐川县、马边彝族自治县、犍为县、市中区、沙湾区、井研县、金口河区、五通桥区、夹江县、峨眉山市)

株洲市(渌口区、石峰区、天元区、茶陵县、炎陵县、荷塘区、芦淞区、攸县、醴陵市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

承德市(滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、隆化县、承德县、兴隆县)

邯郸市(丛台区、邱县、磁县、鸡泽县、临漳县、肥乡区、武安市、峰峰矿区、广平县、魏县、邯山区、馆陶县、涉县、大名县、复兴区、永年区、曲周县、成安县)

青岛市(市北区、即墨区、平度市、胶州市、城阳区、李沧区、黄岛区、崂山区、市南区、莱西市)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

新疆维吾尔自治区

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、东洲区)

南平市(浦城县、顺昌县、松溪县、邵武市、武夷山市、建阳区、延平区、光泽县、政和县、建瓯市)

张家口市(怀安县、宣化区、下花园区、尚义县、阳原县、蔚县、涿鹿县、崇礼区、康保县、怀来县、桥西区、沽源县、赤城县、万全区、桥东区、张北县)

上饶市(德兴市、万年县、广信区、鄱阳县、广丰区、婺源县、弋阳县、玉山县、横峰县、信州区、铅山县、余干县)

运城市(芮城县、临猗县、绛县、新绛县、垣曲县、夏县、闻喜县、永济市、平陆县、盐湖区、河津市、稷山县、万荣县)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

林芝市(察隅县、墨脱县、工布江达县、巴宜区、米林市、波密县、朗县)

双鸭山市(尖山区、岭东区、友谊县、四方台区、宝山区、饶河县、集贤县、宝清县)

锦州市(义县、北镇市、太和区、古塔区、凌河区、凌海市、黑山县)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

平顶山市(宝丰县、湛河区、舞钢市、新华区、卫东区、汝州市、石龙区、郏县、叶县、鲁山县)

宁波市(海曙区、江北区、象山县、余姚市、慈溪市、宁海县、奉化区、北仑区、鄞州区、镇海区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

淮南市(谢家集区、凤台县、大通区、八公山区、寿县、潘集区、田家庵区)

吕梁市(柳林县、离石区、方山县、兴县、岚县、孝义市、中阳县、临县、汾阳市、交口县、石楼县、文水县、交城县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、锡林浩特市、太仆寺旗、苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗)

咸阳市(永寿县、礼泉县、乾县、彬州市、三原县、旬邑县、淳化县、秦都区、泾阳县、杨陵区、武功县、长武县、渭城区、兴平市)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、开远市、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、石屏县、红河县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、个旧市)

凉山彝族自治州(德昌县、会理市、喜德县、宁南县、冕宁县、美姑县、金阳县、越西县、甘洛县、木里藏族自治县、普格县、西昌市、会东县、昭觉县、布拖县、盐源县、雷波县)

三沙市(西沙区、南沙区)

石家庄市(赵县、井陉县、井陉矿区、行唐县、藁城区、晋州市、桥西区、深泽县、长安区、辛集市、正定县、无极县、元氏县、平山县、裕华区、高邑县、新乐市、新华区、赞皇县、鹿泉区、栾城区、灵寿县)

大庆市(让胡路区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、红岗区、大同区、萨尔图区、肇源县)

盐城市(建湖县、阜宁县、亭湖区、射阳县、响水县、东台市、滨海县、盐都区、大丰区)

丽江市(永胜县、华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区)

呼和浩特市(土默特左旗、清水河县、和林格尔县、托克托县、回民区、新城区、玉泉区、武川县、赛罕区)

廊坊市(文安县、三河市、安次区、永清县、大城县、固安县、广阳区、大厂回族自治县、霸州市、香河县)

曲靖市(麒麟区、陆良县、罗平县、师宗县、富源县、马龙区、宣威市、沾益区、会泽县)

六安市(舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)

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池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

晋城市(阳城县、泽州县、陵川县、高平市、城区、沁水县)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、若羌县、尉犁县、博湖县、和静县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县)

开封市(祥符区、兰考县、鼓楼区、杞县、通许县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、尉氏县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化