激流暗涌晓春 - 明星绯闻与热门话题全解析

更新时间：2025-04-25 12:24:16　浏览次数： 690

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温州市(文成县、鹿城区、龙港市、瓯海区、瑞安市、苍南县、乐清市、永嘉县、平阳县、龙湾区、泰顺县、洞头区)

焦作市(武陟县、博爱县、温县、修武县、沁阳市、孟州市、解放区、马村区、山阳区、中站区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

张家口市(万全区、沽源县、桥东区、怀来县、赤城县、桥西区、尚义县、宣化区、张北县、阳原县、崇礼区、蔚县、涿鹿县、下花园区、怀安县、康保县)

扬州市(仪征市、广陵区、高邮市、宝应县、江都区、邗江区)

龙岩市(永定区、连城县、漳平市、武平县、长汀县、上杭县、新罗区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、双柏县、武定县、姚安县、大姚县、牟定县、永仁县、楚雄市、南华县、元谋县)

青岛市(市南区、即墨区、黄岛区、城阳区、崂山区、莱西市、平度市、市北区、李沧区、胶州市)

宁夏回族自治区

亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、迭部县、卓尼县、合作市、临潭县、碌曲县、玛曲县)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、枝江市、西陵区、伍家岗区、猇亭区、兴山县、点军区、五峰土家族自治县、当阳市、宜都市、远安县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、万山区、松桃苗族自治县、思南县、碧江区)

厦门市(翔安区、海沧区、思明区、集美区、湖里区、同安区)

商丘市(睢县、睢阳区、柘城县、梁园区、宁陵县、民权县、夏邑县、永城市、虞城县)

宁德市(霞浦县、福安市、寿宁县、屏南县、古田县、周宁县、福鼎市、柘荣县、蕉城区)

渭南市(白水县、华州区、蒲城县、富平县、澄城县、潼关县、韩城市、临渭区、合阳县、华阴市、大荔县)

镇江市(京口区、句容市、丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市)

六盘水市(水城区、钟山区、六枝特区、盘州市)

毕节市(大方县、织金县、七星关区、金沙县、纳雍县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

襄阳市(襄城区、老河口市、南漳县、襄州区、保康县、谷城县、宜城市、樊城区、枣阳市)

宜春市(铜鼓县、宜丰县、靖安县、高安市、奉新县、袁州区、丰城市、上高县、万载县、樟树市)

新余市(渝水区、分宜县)

德阳市(什邡市、中江县、罗江区、旌阳区、绵竹市、广汉市)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮南市、洮北区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、安龙县、望谟县、晴隆县、兴仁市、贞丰县、册亨县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

平顶山市(郏县、鲁山县、汝州市、宝丰县、叶县、湛河区、石龙区、新华区、卫东区、舞钢市)

抚顺市(东洲区、新抚区、抚顺县、顺城区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

陇南市(徽县、康县、两当县、礼县、宕昌县、武都区、文县、成县、西和县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

攀枝花市(仁和区、西区、盐边县、东区、米易县)

蚌埠市(五河县、蚌山区、禹会区、固镇县、淮上区、龙子湖区、怀远县)

太原市(娄烦县、小店区、古交市、迎泽区、尖草坪区、万柏林区、清徐县、晋源区、阳曲县、杏花岭区)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、凌源市、双塔区、北票市、龙城区)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市)

德州市(乐陵市、齐河县、平原县、宁津县、夏津县、临邑县、庆云县、德城区、武城县、陵城区、禹城市)

哈尔滨市(通河县、平房区、香坊区、巴彦县、五常市、方正县、南岗区、双城区、木兰县、阿城区、依兰县、松北区、延寿县、尚志市、呼兰区、宾县、道外区、道里区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、建始县、来凤县、利川市、恩施市、巴东县、咸丰县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

南通市(如皋市、如东县、启东市、通州区、海门区、崇川区、海安市)

绵阳市(游仙区、江油市、安州区、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、三台县)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、浑江区、临江市、长白朝鲜族自治县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、广南县、马关县、丘北县、富宁县、西畴县、文山市)

南充市(蓬安县、顺庆区、高坪区、仪陇县、嘉陵区、西充县、阆中市、南部县、营山县)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县)

河池市(金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、大化瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

肇庆市(怀集县、四会市、封开县、端州区、德庆县、鼎湖区、高要区、广宁县)

宿迁市(沭阳县、泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

荆门市(掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县)

衡阳市(衡阳县、石鼓区、祁东县、衡南县、珠晖区、蒸湘区、耒阳市、常宁市、衡东县、衡山县、南岳区、雁峰区)

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　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。

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