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铁岭市(清河区、昌图县、开原市、调兵山市、银州区、铁岭县、西丰县)
常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、金坛区、武进区、新北区)
锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正蓝旗、多伦县、镶黄旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗)
漳州市(华安县、龙文区、长泰区、龙海区、芗城区、诏安县、漳浦县、云霄县、南靖县、平和县、东山县)
金昌市(金川区、永昌县)
南阳市(社旗县、方城县、淅川县、宛城区、卧龙区、南召县、桐柏县、新野县、镇平县、唐河县、西峡县、邓州市、内乡县)
绵阳市(游仙区、三台县、安州区、盐亭县、涪城区、江油市、北川羌族自治县、平武县、梓潼县)
池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)
宝鸡市(眉县、麟游县、凤翔区、陇县、扶风县、岐山县、渭滨区、金台区、太白县、凤县、千阳县、陈仓区)
沧州市(新华区、泊头市、沧县、献县、河间市、肃宁县、海兴县、青县、盐山县、任丘市、黄骅市、吴桥县、东光县、南皮县、运河区、孟村回族自治县)
运城市(芮城县、垣曲县、平陆县、夏县、万荣县、临猗县、新绛县、盐湖区、河津市、绛县、稷山县、闻喜县、永济市)
果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、久治县、玛沁县、班玛县)
枣庄市(薛城区、峄城区、山亭区、市中区、滕州市、台儿庄区)
通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)
晋中市(太谷区、昔阳县、榆社县、左权县、介休市、灵石县、平遥县、榆次区、和顺县、祁县、寿阳县)
甘南藏族自治州(夏河县、合作市、临潭县、迭部县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、碌曲县)
大连市(瓦房店市、甘井子区、西岗区、金州区、沙河口区、长海县、旅顺口区、庄河市、普兰店区、中山区)
辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)
玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、通海县)
渭南市(华州区、韩城市、澄城县、华阴市、合阳县、临渭区、大荔县、蒲城县、白水县、潼关县、富平县)
南昌市(进贤县、青云谱区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、东湖区、新建区、南昌县、安义县)
林芝市(米林市、工布江达县、朗县、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县)
沈阳市(浑南区、苏家屯区、康平县、和平区、皇姑区、辽中区、新民市、于洪区、沈河区、铁西区、法库县、大东区、沈北新区)
赣州市(定南县、于都县、章贡区、南康区、上犹县、安远县、兴国县、寻乌县、赣县区、宁都县、会昌县、龙南市、崇义县、信丰县、大余县、石城县、全南县、瑞金市)
常德市(安乡县、澧县、桃源县、汉寿县、石门县、武陵区、鼎城区、津市市、临澧县)
韶关市(仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、始兴县、南雄市、浈江区、曲江区、新丰县、翁源县)
潍坊市(青州市、潍城区、高密市、寿光市、昌邑市、寒亭区、奎文区、昌乐县、临朐县、诸城市、坊子区、安丘市)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
鞍山市(铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、千山区、台安县)
廊坊市(大城县、霸州市、永清县、固安县、大厂回族自治县、香河县、广阳区、三河市、文安县、安次区)
辽阳市(白塔区、太子河区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、宏伟区)
黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、平塘县、瓮安县、长顺县、福泉市、荔波县、独山县、三都水族自治县、龙里县、罗甸县、贵定县)
梅州市(大埔县、五华县、蕉岭县、丰顺县、平远县、梅江区、兴宁市、梅县区)
汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
哈尔滨市(延寿县、双城区、南岗区、阿城区、道外区、木兰县、五常市、通河县、依兰县、巴彦县、道里区、香坊区、宾县、尚志市、平房区、方正县、呼兰区、松北区)
西安市(蓝田县、阎良区、周至县、碑林区、临潼区、雁塔区、莲湖区、高陵区、鄠邑区、灞桥区、未央区、新城区、长安区)
济南市(长清区、济阳区、商河县、章丘区、天桥区、莱芜区、历下区、槐荫区、市中区、历城区、平阴县、钢城区)
湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市)
乐山市(沙湾区、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、市中区、夹江县、金口河区、犍为县、五通桥区)
景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)
德阳市(绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
遵义市(播州区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、余庆县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县、仁怀市、正安县、汇川区、红花岗区、赤水市)
嘉兴市(嘉善县、海宁市、南湖区、秀洲区、平湖市、海盐县、桐乡市)
烟台市(莱阳市、芝罘区、栖霞市、莱山区、蓬莱区、龙口市、招远市、福山区、海阳市、牟平区、莱州市)
阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、新和县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市、温宿县、拜城县、乌什县)
昆明市(安宁市、五华区、官渡区、盘龙区、呈贡区、富民县、西山区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、东川区、宜良县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、永顺县、保靖县、吉首市、龙山县、花垣县、凤凰县)
萍乡市(莲花县、安源区、芦溪县、上栗县、湘东区)
柳州市(柳北区、柳南区、柳江区、城中区、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县)
十堰市(茅箭区、郧阳区、郧西县、竹溪县、房县、张湾区、竹山县、丹江口市)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
鄂尔多斯市(东胜区、准格尔旗、达拉特旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗)
昌都市(边坝县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、江达县、左贡县、察雅县、芒康县、八宿县、卡若区、丁青县)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)
哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)
东莞市
葫芦岛市(南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市、建昌县)
忻州市(宁武县、岢岚县、偏关县、原平市、河曲县、繁峙县、忻府区、定襄县、静乐县、神池县、五台县、五寨县、代县、保德县)
衡水市(桃城区、安平县、饶阳县、阜城县、武强县、深州市、故城县、武邑县、冀州区、景县、枣强县)
鹤岗市(工农区、兴安区、兴山区、东山区、南山区、萝北县、绥滨县、向阳区)
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阜阳市(太和县、临泉县、颍上县、颍州区、颍泉区、颍东区、界首市、阜南县)
上海市(奉贤区、浦东新区、杨浦区、青浦区、闵行区、宝山区、虹口区、松江区、普陀区、静安区、黄浦区、徐汇区、嘉定区、长宁区、金山区、崇明区)
达州市(宣汉县、开江县、通川区、大竹县、达川区、渠县、万源市)
山南市(扎囊县、错那市、加查县、桑日县、曲松县、措美县、洛扎县、乃东区、隆子县、浪卡子县、贡嘎县、琼结县)
抚州市(金溪县、资溪县、崇仁县、南城县、广昌县、南丰县、东乡区、乐安县、宜黄县、黎川县、临川区)
北京市(怀柔区、石景山区、海淀区、平谷区、顺义区、延庆区、西城区、门头沟区、通州区、昌平区、丰台区、朝阳区、密云区、房山区、大兴区、东城区)
喀什地区(岳普湖县、伽师县、疏附县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、泽普县、莎车县、英吉沙县、喀什市)
自贡市(富顺县、自流井区、大安区、荣县、沿滩区、贡井区)
重庆市(北碚区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、巫山县、万州区、永川区、城口县、江北区、云阳县、铜梁区、丰都县、合川区、沙坪坝区、渝北区、璧山区、垫江县、九龙坡区、长寿区、开州区、大足区、南川区、綦江区、石柱土家族自治县、忠县、涪陵区、梁平区、武隆区、南岸区、巴南区、巫溪县、江津区、荣昌区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区)
延安市(志丹县、黄龙县、富县、子长市、宝塔区、黄陵县、宜川县、安塞区、延川县、延长县、甘泉县、洛川县、吴起县)
阳泉市(郊区、平定县、城区、矿区、盂县)
淮南市(大通区、谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区、潘集区、凤台县)
石河子市(北屯市、双河市、铁门关市、昆玉市、白杨市、五家渠市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、新星市)
石家庄市(辛集市、元氏县、井陉县、灵寿县、新华区、赞皇县、新乐市、平山县、行唐县、桥西区、鹿泉区、藁城区、井陉矿区、长安区、深泽县、晋州市、裕华区、栾城区、正定县、高邑县、赵县、无极县)
阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)
宣城市(旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、宁国市、绩溪县、泾县)
张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县)
芜湖市(无为市、鸠江区、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区)
南京市(高淳区、秦淮区、江宁区、溧水区、玄武区、六合区、雨花台区、浦口区、栖霞区、鼓楼区、建邺区)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、五原县)
巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、轮台县、博湖县、且末县、和硕县、库尔勒市)
海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)
天水市(张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、武山县、清水县、秦安县、秦州区)
酒泉市(金塔县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市)
阜新市(细河区、太平区、彰武县、海州区、新邱区、清河门区、阜新蒙古族自治县)
襄阳市(南漳县、襄州区、宜城市、襄城区、谷城县、保康县、樊城区、枣阳市、老河口市)
新疆维吾尔自治区
三沙市(南沙区、西沙区)
株洲市(荷塘区、渌口区、攸县、天元区、醴陵市、芦淞区、石峰区、茶陵县、炎陵县)
唐山市(路南区、乐亭县、玉田县、遵化市、迁安市、丰南区、滦南县、丰润区、滦州市、迁西县、古冶区、曹妃甸区、路北区、开平区)
怀化市(鹤城区、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、中方县、溆浦县、会同县、辰溪县)
贵阳市(清镇市、修文县、南明区、云岩区、息烽县、观山湖区、白云区、花溪区、乌当区、开阳县)
郴州市(嘉禾县、汝城县、永兴县、苏仙区、临武县、安仁县、桂阳县、北湖区、资兴市、宜章县、桂东县)
广元市(利州区、朝天区、青川县、苍溪县、剑阁县、旺苍县、昭化区)
鸡西市(虎林市、梨树区、滴道区、鸡东县、麻山区、恒山区、密山市、城子河区、鸡冠区)
泸州市(泸县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县、叙永县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗、商都县、集宁区、化德县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼中旗)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
儋州市
宁夏回族自治区
东营市(垦利区、东营区、利津县、河口区、广饶县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)
德州市(乐陵市、夏津县、临邑县、平原县、禹城市、齐河县、德城区、陵城区、武城县、宁津县、庆云县)
宜春市(高安市、樟树市、丰城市、铜鼓县、靖安县、万载县、宜丰县、袁州区、上高县、奉新县)
珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)
盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)
临沧市(云县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)
宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
崇左市(天等县、江州区、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市)
商洛市(商州区、柞水县、商南县、镇安县、山阳县、洛南县、丹凤县)
白山市(江源区、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县)
保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)
郑州市(上街区、管城回族区、巩义市、惠济区、荥阳市、新郑市、中牟县、新密市、中原区、二七区、金水区、登封市)
孝感市(孝南区、应城市、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、孝昌县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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