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南平市(顺昌县、延平区、浦城县、松溪县、邵武市、政和县、建瓯市、建阳区、光泽县、武夷山市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市)

天津市(蓟州区、津南区、河北区、南开区、北辰区、滨海新区、河西区、东丽区、和平区、宁河区、宝坻区、河东区、西青区、红桥区、静海区、武清区)

菏泽市(曹县、鄄城县、定陶区、郓城县、牡丹区、单县、巨野县、东明县、成武县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、石阡县、思南县、沿河土家族自治县、万山区、江口县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

青岛市(平度市、李沧区、市北区、崂山区、即墨区、莱西市、城阳区、市南区、黄岛区、胶州市)

昭通市(彝良县、大关县、镇雄县、绥江县、水富市、永善县、昭阳区、巧家县、威信县、鲁甸县、盐津县)

盐城市(阜宁县、盐都区、响水县、亭湖区、大丰区、建湖县、东台市、射阳县、滨海县)

东营市(河口区、东营区、利津县、广饶县、垦利区)

十堰市(竹山县、张湾区、竹溪县、房县、茅箭区、郧阳区、丹江口市、郧西县)

龙岩市(武平县、永定区、上杭县、漳平市、新罗区、长汀县、连城县)

河源市(龙川县、东源县、源城区、和平县、连平县、紫金县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

汉中市(宁强县、镇巴县、佛坪县、南郑区、略阳县、汉台区、勉县、洋县、留坝县、西乡县、城固县)

鸡西市(恒山区、密山市、滴道区、梨树区、虎林市、鸡冠区、麻山区、城子河区、鸡东县)

滨州市(博兴县、邹平市、阳信县、惠民县、无棣县、沾化区、滨城区)

安康市(宁陕县、汉滨区、白河县、旬阳市、平利县、石泉县、汉阴县、岚皋县、镇坪县、紫阳县)

攀枝花市(米易县、仁和区、东区、盐边县、西区)

聊城市(冠县、临清市、东阿县、茌平区、阳谷县、莘县、高唐县、东昌府区)

吴忠市(青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区、盐池县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、望谟县、册亨县、安龙县、兴义市、普安县、贞丰县)

白城市(大安市、镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区)

嘉峪关市

惠州市(惠城区、龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

曲靖市(富源县、陆良县、沾益区、宣威市、马龙区、麒麟区、会泽县、罗平县、师宗县)

嘉兴市(嘉善县、桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市、平湖市、秀洲区)

呼和浩特市(赛罕区、武川县、玉泉区、托克托县、新城区、清水河县、和林格尔县、回民区、土默特左旗)

那曲市(聂荣县、班戈县、双湖县、申扎县、比如县、安多县、巴青县、嘉黎县、尼玛县、色尼区、索县)

沧州市(河间市、黄骅市、海兴县、新华区、青县、孟村回族自治县、东光县、肃宁县、运河区、献县、南皮县、盐山县、吴桥县、沧县、任丘市、泊头市)

常德市(桃源县、汉寿县、武陵区、临澧县、津市市、澧县、鼎城区、安乡县、石门县)

上海市(松江区、金山区、普陀区、黄浦区、浦东新区、闵行区、静安区、崇明区、长宁区、奉贤区、青浦区、宝山区、虹口区、嘉定区、杨浦区、徐汇区)

广元市(青川县、利州区、昭化区、旺苍县、朝天区、剑阁县、苍溪县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

平顶山市(郏县、舞钢市、汝州市、鲁山县、新华区、宝丰县、叶县、湛河区、卫东区、石龙区)

铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

宁波市(北仑区、宁海县、余姚市、镇海区、奉化区、象山县、江北区、慈溪市、鄞州区、海曙区)

西安市(新城区、碑林区、灞桥区、临潼区、高陵区、雁塔区、周至县、莲湖区、鄠邑区、未央区、长安区、蓝田县、阎良区)

鞍山市(台安县、海城市、立山区、铁西区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县)

焦作市(马村区、解放区、沁阳市、温县、中站区、博爱县、修武县、武陟县、孟州市、山阳区)

楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、永仁县、楚雄市、武定县、大姚县、南华县、牟定县、姚安县、元谋县)

南宁市(兴宁区、横州市、宾阳县、良庆区、武鸣区、西乡塘区、邕宁区、上林县、江南区、马山县、隆安县、青秀区)

连云港市(连云区、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县、东海县)

洛阳市(伊川县、嵩县、宜阳县、涧西区、西工区、汝阳县、瀍河回族区、洛宁县、新安县、偃师区、孟津区、栾川县、洛龙区、老城区)

天水市(秦安县、清水县、麦积区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、秦州区)

金华市(磐安县、永康市、婺城区、浦江县、金东区、东阳市、武义县、义乌市、兰溪市)

北京市(顺义区、怀柔区、大兴区、房山区、密云区、丰台区、朝阳区、延庆区、昌平区、海淀区、石景山区、平谷区、门头沟区、东城区、通州区、西城区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)

荆州市(沙市区、松滋市、石首市、洪湖市、公安县、荆州区、江陵县、监利市)

长春市(绿园区、宽城区、二道区、农安县、榆树市、九台区、公主岭市、朝阳区、德惠市、南关区、双阳区)

烟台市(栖霞市、芝罘区、海阳市、莱州市、牟平区、蓬莱区、龙口市、福山区、莱山区、莱阳市、招远市)

六安市(金安区、裕安区、叶集区、金寨县、霍邱县、舒城县、霍山县)

忻州市(偏关县、神池县、五台县、保德县、岢岚县、静乐县、河曲县、代县、五寨县、宁武县、定襄县、原平市、忻府区、繁峙县)

南通市(崇川区、通州区、海门区、如东县、如皋市、海安市、启东市)

文山壮族苗族自治州(马关县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、广南县、富宁县、西畴县、文山市)

芜湖市(鸠江区、湾沚区、弋江区、南陵县、繁昌区、镜湖区、无为市)

新疆维吾尔自治区

晋中市(灵石县、左权县、祁县、榆社县、和顺县、太谷区、寿阳县、介休市、昔阳县、榆次区、平遥县)

济南市(历下区、长清区、历城区、莱芜区、商河县、章丘区、槐荫区、济阳区、平阴县、市中区、钢城区、天桥区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、临翔区)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)

宣城市(广德市、泾县、宣州区、宁国市、绩溪县、旌德县、郎溪县)

玉林市(兴业县、福绵区、北流市、容县、陆川县、玉州区、博白县)

唐山市(乐亭县、滦州市、迁安市、迁西县、丰南区、滦南县、曹妃甸区、路南区、遵化市、路北区、玉田县、古冶区、丰润区、开平区)

临沂市(平邑县、兰陵县、沂水县、临沭县、莒南县、沂南县、罗庄区、郯城县、兰山区、蒙阴县、费县、河东区)

杭州市(桐庐县、西湖区、萧山区、富阳区、上城区、钱塘区、余杭区、拱墅区、临安区、建德市、临平区、淳安县、滨江区)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、爱民区、东宁市、东安区、阳明区、西安区、穆棱市、宁安市、海林市)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、轮台县、尉犁县、若羌县、和硕县、和静县)

日喀则市(萨嘎县、萨迦县、定日县、昂仁县、桑珠孜区、亚东县、岗巴县、江孜县、仁布县、吉隆县、南木林县、聂拉木县、康马县、白朗县、定结县、谢通门县、仲巴县、拉孜县)

清远市(英德市、清新区、清城区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、石屏县、个旧市、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、屏边苗族自治县、蒙自市、弥勒市、开远市、红河县、绿春县、元阳县)

吕梁市(柳林县、岚县、离石区、中阳县、汾阳市、方山县、临县、交城县、石楼县、兴县、交口县、文水县、孝义市)

潍坊市(诸城市、潍城区、临朐县、昌乐县、青州市、奎文区、寿光市、高密市、安丘市、昌邑市、寒亭区、坊子区)

铁岭市(银州区、铁岭县、清河区、开原市、西丰县、昌图县、调兵山市)

自贡市(自流井区、荣县、沿滩区、富顺县、贡井区、大安区)

白山市(靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、鹤庆县、永平县、洱源县、南涧彝族自治县、弥渡县、祥云县、漾濞彝族自治县、大理市、剑川县、云龙县)

温州市(瓯海区、龙港市、泰顺县、乐清市、苍南县、永嘉县、瑞安市、龙湾区、鹿城区、文成县、平阳县、洞头区)

榆林市(横山区、米脂县、清涧县、神木市、定边县、靖边县、榆阳区、府谷县、佳县、绥德县、子洲县、吴堡县)

吉林市(舒兰市、龙潭区、磐石市、桦甸市、船营区、丰满区、永吉县、昌邑区、蛟河市)

黄山市(徽州区、休宁县、屯溪区、祁门县、黄山区、歙县、黟县)

中山市

五指山市(白沙黎族自治县、琼海市、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、陵水黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、东方市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市)

无锡市(江阴市、新吴区、锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

广西壮族自治区

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

重庆市(南岸区、巫溪县、潼南区、石柱土家族自治县、巫山县、南川区、江津区、涪陵区、万州区、江北区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、永川区、黔江区、九龙坡区、大渡口区、开州区、忠县、云阳县、璧山区、渝中区、垫江县、綦江区、丰都县、合川区、北碚区、奉节县、荣昌区、城口县、彭水苗族土家族自治县、武隆区、渝北区、巴南区、铜梁区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、梁平区)

  关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。

  我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。

  我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。

  这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。

  好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?

  但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?

  恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。

  上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。

  记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。

  当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。

  这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。

  就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。

  但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。

  这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。

  学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。

  你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?

  换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。

  2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。

  但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。

  周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。

  “特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。

  但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。

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