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攀枝花市(西区、米易县、东区、盐边县、仁和区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

普洱市(景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)  和田地区(皮山县、和田县、策勒县、洛浦县、墨玉县、于田县、和田市、民丰县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

酒泉市(金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、高港区、泰兴市)

本溪市(明山区、南芬区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)  辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

太原市(古交市、清徐县、迎泽区、小店区、杏花岭区、万柏林区、娄烦县、晋源区、阳曲县、尖草坪区)

天津市(河西区、静海区、西青区、红桥区、东丽区、河东区、北辰区、和平区、蓟州区、河北区、滨海新区、宁河区、宝坻区、津南区、南开区、武清区)

汉中市(镇巴县、略阳县、南郑区、城固县、宁强县、勉县、佛坪县、留坝县、汉台区、洋县、西乡县)

开封市(祥符区、杞县、顺河回族区、通许县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、兰考县、尉氏县)

黑河市(北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、爱辉区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

梅州市(梅县区、平远县、丰顺县、大埔县、蕉岭县、五华县、兴宁市、梅江区)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

南阳市(社旗县、内乡县、桐柏县、邓州市、西峡县、唐河县、南召县、卧龙区、镇平县、宛城区、新野县、淅川县、方城县)

鞍山市(立山区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区)

武汉市(新洲区、硚口区、青山区、武昌区、汉阳区、江夏区、江汉区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、黄陂区、洪山区、汉南区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、利川市、宣恩县、恩施市、鹤峰县、建始县、咸丰县、巴东县)

汕头市(濠江区、潮南区、澄海区、潮阳区、龙湖区、金平区、南澳县)

淄博市(高青县、张店区、临淄区、博山区、沂源县、桓台县、周村区、淄川区)

甘孜藏族自治州(色达县、得荣县、石渠县、稻城县、道孚县、丹巴县、新龙县、康定市、巴塘县、乡城县、甘孜县、九龙县、德格县、理塘县、雅江县、炉霍县、白玉县、泸定县)

那曲市(比如县、申扎县、双湖县、嘉黎县、色尼区、班戈县、索县、聂荣县、尼玛县、巴青县、安多县)

无锡市(惠山区、梁溪区、宜兴市、滨湖区、江阴市、新吴区、锡山区)

朔州市(山阴县、右玉县、应县、朔城区、怀仁市、平鲁区)

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聊城市(莘县、高唐县、临清市、东昌府区、冠县、东阿县、茌平区、阳谷县)

大连市(中山区、沙河口区、长海县、西岗区、瓦房店市、甘井子区、金州区、庄河市、旅顺口区、普兰店区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

常德市(桃源县、澧县、津市市、鼎城区、武陵区、石门县、汉寿县、临澧县、安乡县)  香港特别行政区

盐城市(响水县、大丰区、滨海县、射阳县、阜宁县、盐都区、东台市、亭湖区、建湖县)

六安市(金寨县、舒城县、叶集区、金安区、霍邱县、裕安区、霍山县)

沧州市(东光县、泊头市、新华区、南皮县、河间市、献县、任丘市、孟村回族自治县、肃宁县、青县、吴桥县、黄骅市、运河区、海兴县、沧县、盐山县)荆州市(监利市、公安县、沙市区、石首市、洪湖市、江陵县、荆州区、松滋市)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)  甘南藏族自治州(卓尼县、夏河县、合作市、玛曲县、临潭县、舟曲县、碌曲县、迭部县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

广安市(前锋区、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、岳池县)内蒙古自治区

贵港市(覃塘区、平南县、港北区、桂平市、港南区)

玉林市(博白县、福绵区、玉州区、北流市、陆川县、兴业县、容县)

成都市(崇州市、郫都区、青白江区、简阳市、成华区、新都区、金堂县、蒲江县、金牛区、都江堰市、青羊区、邛崃市、大邑县、彭州市、双流区、温江区、龙泉驿区、新津区、武侯区、锦江区)

南充市(顺庆区、营山县、高坪区、蓬安县、嘉陵区、阆中市、西充县、仪陇县、南部县)

莆田市(秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区、涵江区)

巴中市(通江县、南江县、恩阳区、巴州区、平昌县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、盘龙区、嵩明县、呈贡区、宜良县、官渡区、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、石林彝族自治县、富民县、西山区、安宁市)

吉安市(永新县、吉安县、峡江县、永丰县、新干县、井冈山市、遂川县、安福县、万安县、吉州区、青原区、泰和县、吉水县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

临夏回族自治州(临夏市、临夏县、康乐县、和政县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、广河县)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县)

衢州市(柯城区、衢江区、江山市、龙游县、常山县、开化县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

梧州市(万秀区、岑溪市、龙圩区、蒙山县、苍梧县、藤县、长洲区)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。