程雪柔被农民工第六章：带你体验前所未有的游戏乐趣与挑战！

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榆林市(清涧县、榆阳区、靖边县、定边县、府谷县、绥德县、吴堡县、子洲县、神木市、米脂县、横山区、佳县)

定西市(漳县、陇西县、安定区、通渭县、渭源县、临洮县、岷县)

济南市(历下区、天桥区、商河县、市中区、钢城区、平阴县、槐荫区、莱芜区、历城区、济阳区、章丘区、长清区)

永州市(道县、双牌县、蓝山县、江永县、新田县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、东安县、冷水滩区、祁阳市)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗)

三亚市(天涯区、吉阳区、崖州区、海棠区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、乌恰县、阿克陶县)

株洲市(茶陵县、渌口区、炎陵县、芦淞区、醴陵市、天元区、石峰区、攸县、荷塘区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、保靖县、花垣县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县)  新乡市(辉县市、原阳县、红旗区、延津县、凤泉区、牧野区、卫滨区、卫辉市、新乡县、获嘉县、封丘县、长垣市)

黄山市(黄山区、屯溪区、徽州区、黟县、祁门县、休宁县、歙县)

重庆市(武隆区、渝中区、南川区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、璧山区、万州区、黔江区、涪陵区、綦江区、南岸区、城口县、北碚区、大渡口区、垫江县、大足区、云阳县、巫溪县、荣昌区、巴南区、江津区、渝北区、梁平区、永川区、奉节县、江北区、潼南区、合川区、彭水苗族土家族自治县、石柱土家族自治县、丰都县、忠县、铜梁区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、开州区)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、班玛县、达日县、玛沁县)

汕头市(金平区、南澳县、潮南区、濠江区、澄海区、潮阳区、龙湖区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

拉萨市(城关区、曲水县、当雄县、达孜区、林周县、堆龙德庆区、尼木县、墨竹工卡县)

石家庄市(辛集市、赞皇县、新华区、元氏县、行唐县、高邑县、裕华区、平山县、晋州市、长安区、无极县、井陉矿区、桥西区、赵县、灵寿县、藁城区、正定县、栾城区、深泽县、井陉县、鹿泉区、新乐市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振安区、东港市、振兴区)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

昆明市(盘龙区、五华区、晋宁区、富民县、石林彝族自治县、官渡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、安宁市、呈贡区、宜良县、嵩明县)

许昌市(魏都区、长葛市、建安区、鄢陵县、襄城县、禹州市)

西安市(新城区、碑林区、雁塔区、蓝田县、临潼区、阎良区、灞桥区、长安区、周至县、鄠邑区、未央区、高陵区、莲湖区)

九江市(庐山市、彭泽县、瑞昌市、湖口县、修水县、共青城市、都昌县、永修县、武宁县、德安县、濂溪区、浔阳区、柴桑区)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、富宁县、西畴县、麻栗坡县、广南县、马关县、砚山县)

淄博市(周村区、高青县、淄川区、张店区、沂源县、博山区、桓台县、临淄区)

兰州市(安宁区、七里河区、城关区、西固区、榆中县、红古区、永登县、皋兰县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

深圳市(罗湖区、盐田区、南山区、福田区、坪山区、光明区、龙华区、宝安区、龙岗区)

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鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、山城区、淇县)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县)

葫芦岛市(建昌县、龙港区、兴城市、连山区、南票区、绥中县)

唐山市(路北区、玉田县、路南区、乐亭县、曹妃甸区、丰南区、古冶区、滦南县、遵化市、迁安市、丰润区、迁西县、开平区、滦州市)  淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、元谋县、禄丰市、楚雄市、牟定县、姚安县、双柏县、永仁县、武定县)

遵义市(余庆县、凤冈县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、湄潭县、汇川区、桐梓县、绥阳县、赤水市)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、市中区、山亭区、薛城区、峄城区)郴州市(嘉禾县、宜章县、资兴市、安仁县、永兴县、北湖区、临武县、桂阳县、汝城县、桂东县、苏仙区)

湘潭市(湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市)  淮安市(洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区、金湖县)

镇江市(京口区、扬中市、丹阳市、润州区、句容市、丹徒区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县、清城区、清新区、英德市)

邢台市(南宫市、临城县、沙河市、平乡县、清河县、内丘县、信都区、威县、任泽区、南和区、临西县、广宗县、隆尧县、柏乡县、新河县、襄都区、宁晋县、巨鹿县)德州市(禹城市、德城区、临邑县、夏津县、庆云县、武城县、齐河县、陵城区、宁津县、平原县、乐陵市)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、鸠江区、镜湖区、弋江区、湾沚区)

柳州市(鱼峰区、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳江区、融安县、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳北区)

嘉峪关市

六安市(叶集区、霍邱县、舒城县、金安区、裕安区、金寨县、霍山县)

银川市(灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、西夏区)

漳州市(长泰区、芗城区、龙文区、东山县、平和县、南靖县、漳浦县、华安县、诏安县、龙海区、云霄县)

怀化市(会同县、沅陵县、通道侗族自治县、中方县、鹤城区、辰溪县、洪江市、溆浦县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)

日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、固镇县、淮上区、蚌山区、怀远县)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、吴兴区、长兴县)

信阳市(光山县、固始县、罗山县、商城县、平桥区、淮滨县、息县、浉河区、新县、潢川县)

广州市(荔湾区、海珠区、天河区、黄埔区、白云区、花都区、从化区、番禺区、增城区、越秀区、南沙区)

毕节市(大方县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、七星关区、金沙县、黔西市)

营口市(大石桥市、老边区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)

赤峰市(敖汉旗、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、宁城县、林西县、红山区、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）