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潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

锦州市(凌海市、北镇市、古塔区、义县、凌河区、黑山县、太和区)

郑州市(上街区、二七区、惠济区、金水区、新郑市、新密市、中牟县、管城回族区、登封市、巩义市、荥阳市、中原区)

菏泽市(曹县、郓城县、成武县、单县、巨野县、牡丹区、东明县、鄄城县、定陶区)  泸州市(古蔺县、江阳区、合江县、纳溪区、泸县、叙永县、龙马潭区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

宁德市(蕉城区、古田县、福安市、寿宁县、周宁县、福鼎市、屏南县、霞浦县、柘荣县)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、融安县、城中区、柳江区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)  临汾市(洪洞县、侯马市、隰县、永和县、吉县、大宁县、曲沃县、安泽县、霍州市、古县、乡宁县、襄汾县、浮山县、汾西县、尧都区、蒲县、翼城县)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县、二道江区)

百色市(平果市、凌云县、西林县、田东县、德保县、靖西市、田林县、隆林各族自治县、乐业县、右江区、田阳区、那坡县)

青岛市(李沧区、胶州市、市北区、城阳区、黄岛区、即墨区、崂山区、平度市、市南区、莱西市)

焦作市(解放区、博爱县、修武县、沁阳市、山阳区、孟州市、中站区、武陟县、温县、马村区)

金华市(婺城区、永康市、武义县、兰溪市、磐安县、义乌市、东阳市、金东区、浦江县)

成都市(青羊区、崇州市、青白江区、大邑县、金牛区、武侯区、彭州市、温江区、锦江区、龙泉驿区、都江堰市、金堂县、蒲江县、新津区、新都区、郫都区、双流区、邛崃市、简阳市、成华区)

吉林市(磐石市、丰满区、永吉县、昌邑区、桦甸市、船营区、舒兰市、龙潭区、蛟河市)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

十堰市(茅箭区、张湾区、竹溪县、郧阳区、竹山县、郧西县、丹江口市、房县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

沧州市(沧县、河间市、盐山县、黄骅市、青县、泊头市、肃宁县、东光县、海兴县、孟村回族自治县、献县、新华区、任丘市、运河区、吴桥县、南皮县)

抚州市(广昌县、乐安县、东乡区、资溪县、金溪县、南丰县、宜黄县、南城县、临川区、崇仁县、黎川县)

龙岩市(上杭县、新罗区、漳平市、连城县、长汀县、武平县、永定区)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

梧州市(苍梧县、岑溪市、藤县、蒙山县、龙圩区、万秀区、长洲区)

昭通市(彝良县、盐津县、巧家县、镇雄县、威信县、大关县、昭阳区、永善县、鲁甸县、水富市、绥江县)

汕头市(龙湖区、濠江区、金平区、澄海区、潮南区、潮阳区、南澳县)

南昌市(进贤县、红谷滩区、青云谱区、新建区、东湖区、青山湖区、南昌县、西湖区、安义县)

商丘市(永城市、宁陵县、夏邑县、睢阳区、民权县、睢县、柘城县、梁园区、虞城县)

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福州市(永泰县、长乐区、台江区、闽侯县、鼓楼区、仓山区、连江县、闽清县、晋安区、平潭县、马尾区、福清市、罗源县)

甘孜藏族自治州(雅江县、康定市、德格县、炉霍县、道孚县、得荣县、泸定县、九龙县、石渠县、理塘县、乡城县、色达县、白玉县、新龙县、甘孜县、丹巴县、稻城县、巴塘县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

廊坊市(三河市、香河县、文安县、大厂回族自治县、霸州市、安次区、固安县、永清县、大城县、广阳区)  凉山彝族自治州(冕宁县、雷波县、越西县、美姑县、喜德县、宁南县、金阳县、会理市、盐源县、布拖县、木里藏族自治县、西昌市、甘洛县、普格县、德昌县、会东县、昭觉县)

雅安市(芦山县、荥经县、宝兴县、石棉县、雨城区、天全县、汉源县、名山区)

酒泉市(肃州区、金塔县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

拉萨市(曲水县、城关区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、林周县、堆龙德庆区)金昌市(金川区、永昌县)

合肥市(巢湖市、庐江县、肥西县、蜀山区、肥东县、长丰县、包河区、庐阳区、瑶海区)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、望谟县、贞丰县、晴隆县、安龙县、册亨县、兴义市)

楚雄彝族自治州(牟定县、大姚县、元谋县、南华县、武定县、永仁县、楚雄市、双柏县、禄丰市、姚安县)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、临夏市、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏县)

吕梁市(交口县、交城县、汾阳市、临县、文水县、柳林县、兴县、岚县、离石区、方山县、石楼县、中阳县、孝义市)陇南市(武都区、宕昌县、两当县、文县、成县、礼县、徽县、康县、西和县)

包头市(九原区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、固阳县、土默特右旗、青山区)

南阳市(镇平县、唐河县、内乡县、卧龙区、桐柏县、邓州市、社旗县、新野县、南召县、淅川县、宛城区、方城县、西峡县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、马关县、文山市、砚山县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

长春市(二道区、双阳区、公主岭市、宽城区、九台区、朝阳区、德惠市、南关区、榆树市、绿园区、农安县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

安阳市(内黄县、林州市、北关区、滑县、安阳县、汤阴县、殷都区、文峰区、龙安区)

邯郸市(复兴区、曲周县、丛台区、魏县、邯山区、磁县、广平县、武安市、大名县、邱县、临漳县、成安县、肥乡区、鸡泽县、永年区、涉县、馆陶县、峰峰矿区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县)

遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、射洪市、安居区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、涟源市、双峰县)

保定市(博野县、曲阳县、徐水区、雄县、莲池区、竞秀区、顺平县、涞源县、阜平县、定兴县、清苑区、涞水县、易县、容城县、唐县、涿州市、满城区、安新县、高碑店市、蠡县、高阳县、望都县、定州市、安国市)

深圳市(坪山区、南山区、龙岗区、盐田区、福田区、光明区、龙华区、罗湖区、宝安区)

淮南市(八公山区、大通区、潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、谢家集区)

渭南市(合阳县、临渭区、富平县、蒲城县、韩城市、潼关县、华州区、大荔县、澄城县、白水县、华阴市)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

小商品城股价持续上涨的原因，主要是其以“收租”为核心的商业模式盈利稳定性较强，该业务为公司贡献了绝大部分的利润，因此业绩保持较好的增长。机构认为，小商品城业务正在持续扩张，而租金仍有不小的上涨空间，市场预期将带来新的业绩增量。

薛宇/文

2024年以来，小商品城(600415.SH)股价整体保持较好增长，至2025年4月1日，小商品城股价收于15.51元/股，已经接近2015年6月的历史最高股价17.4元/股，总市值也达到851亿元。

股价上涨的背后是稳步增长的业绩。近几年小商品城的业绩表现优异，主要是公司传统业务市场经营业务得益于义乌外贸景气度高等原因收入持续增长，而且，小商品城新市场即将投入营业，租金仍有不小的上涨空间，这些都将为公司带来新的业绩增量。

业绩持续增长

3月26日，小商品城发布2024年报，公司实现营业收入157.37亿元，同比增长39.27%，实现净利润30.74亿元，同比增长14.85%，扣非净利润29.83亿元，同比增长20.84%。

自2020年剥离房地产业务以来，小商品城主要收入来源变为市场经营和商品销售。此后公司营业收入在商品销售业务驱动下实现快速增长：2021-2024年，公司营业收入分别为60.34亿元、76.2亿元、113亿元、157.37亿元，同比增长61.95%、26.28%、48.3%、39.27%；净利润分别为13.34亿元、11.05亿元、26.76亿元、30.74亿元，同比增长43.97%、-17.19%、142.25%、14.85%。

近几年营收保持快速增长，主要因为公司的市场经营、商品销售及贸易服务等业务均保持较快增长，其中市场经营业务增长主要得益于义乌外贸景气度高、线下新市场投放、选位费制度的启用等因素。净利润方面，除了2022年减租免租对净利影响约7亿元，公司净利保持稳步提升趋势，主要在于市场经营业务毛利率持续提升。

小商品城主营业务围绕义乌小商品市场展开，分为商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大业务板块。公司毛利润主要来自市场经营业务，2024年该业务毛利占比为83.18%。线下市场经营是公司的传统业务，毛利率较高并且持续性强。

“扩张+涨价”提升业绩空间

义乌小商品城是全球最大的小商品批发市场，以收租为核心的市场经营业务为公司贡献主要利润。小商品市场已经历了5次升级，10次扩建，截至2024年底，公司拥有国际商贸城一至五区市场、一区和二区东扩市场、篁园服装市场以及国际生产资料市场几个主要市场，合计经营面积约640万平方米，旗下商位7.5万个，经营26个大类、210万个单品，几乎囊括了工艺品、饰品、小五金、日用百货、电子电器等所有日用工业品。

近年来，义乌小商品城市场交易额持续增长，市场交易活跃，市场出租率维持在较高水平。根据义乌市各年统计公报，小商品城市场成交额从2013年的683亿元增长至2023年的2331.28亿元。市场出租率也维持在较高水平，2018年以来，公司主体市场出租率保持90%以上，为公司提供了稳定的收入来源。

盈利能力方面，市场经营业务毛利率从2018年的53.44%提升至2023年的71.83%。

在此基础上，小商品城新市场即将投入营业，将为公司带来新的业绩增量。2023年4月12日，小商品城公告将在义乌国际商贸城五区东侧建设义乌全球数贸中心，总建筑面积约123.64万平方米，项目投资总额约83.2亿元。全球数贸中心涵盖市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数字大脑五大功能板块，其中市场板块建筑面积41万平方米，设有5000余个商位，标准面积约27万平方米，计划于2025年10月试营业。

根据可行性报告测算，项目建成后收入主要包括公寓出租收入，预计年均收入4060万元；MALL市场租金收入，预计年均收入4.56亿元；写字楼销售收入，预计年均收入5.26亿元；商业街区销售收入，预计年均收入2.68亿元。

国泰君安证券认为，该项目将进一步扩大义乌的小商品聚集效应，是实体市场“场景形态”转型升级的系统集成，对于国际商贸城创新发展，助力义乌成为世界“小商品之都”具有重要意义，并增厚市场经营主业的收益。

近年来，国内商品交易市场集中度呈提升趋势。2014-2023年,国内亿元以上商品交易市场数量自5023个减少到3555个，但交易额自10万亿元增至10.96万亿元，说明行业集中度提升、头部商品交易市场规模及份额提升。而义乌小商品市场居于首位，在持续扩张的情况下，小商品城优势进一步增强。

此外，机构认为，小商品城的租金仍有上涨空间。商铺租金标准以政府指导价为主，定向安排和定向招商为主要出租模式。根据国联民生证券研报，义乌小商品市场商铺出租方包括定向安排、定向招商、招投标、定向投标，截至2024年3月末出租面积占比分别为45.67%、42.73%、11.37%、0.24%，不同出租方式针对的商户和收取的商铺费均不相同。其中，定向安排方式下租金价格一般低于政府指导价，远低于市场价；定向招商价格也较为优惠，低于市场价格。义乌市政府为保证小商品市场商户的低成本竞争优势，保持小商品市场的综合竞争优势，对公司商铺租金采取以政府指导价为主、市场定价为辅的定价机制。

目前小商品城只有少部分商位按市场价出租，国联民生证券认为，小商品城市场化提价空间较大。2018年以来，小商品城平均单位面积租金没有上涨，期间因为疫情防控等原因还出现过下滑。公司只有少数商位按市场价出租，大部分商位租金参照计划价。截至2024年3月末，义乌小商品城按市场价出租的商位数、商位面积占比分别仅为17%、12%，计划价下商铺平均年租金为1433元/平方米，而市场价下商铺平均年租金为2957元/平方米，平均溢价率达到106%，这意味着在市场化定价模型下，公司平均单位面积租金有较大的提升空间。

公司持续增强市场经营配套服务能力，提升商户对于涨租的接受度。公司加速推进数字市场建设，并同步配套物流服务、营销支持、金融服务等功能，为商户经营提供便利。为更好地适应市场变化，促进各行业均衡发展，小商品城结合义乌指数建立了行业评价体系，和商位租金差异化定价模型。根据定价模型，公司于2023年末对市场到期商位的租金进行调整，租金平均上浮5.5%，预计未来三年增长率将不低于5%。

国泰君安证券认为，租金差异化定价模型的实施将有助于平衡市场内部的竞争环境，为商家提供更加公平、透明的营商环境，不仅有助于提升市场的整体竞争力，还能够促进资源的有效配置和行业的可持续发展，为义乌市场的长期繁荣与稳定打下坚实的基础。

销售规模持续增加

商品销售业务方面，小商品城通过自营贸易切入市场贸易上下游，打通供货、仓储、展示、交易等流通环节，打造全球知名的优质小商品供应链平台。例如，“义乌好货”于2018年首次布局，内贸为主，通过整合义乌市场源头供应链资源，打通流通环节，加速小商品内贸渠道扩展；“爱喜猫”于2019年开业品牌首店，定位是提升进口贸易链综合服务能力，提升公司进口贸易实力，爱喜猫进口的商品均以跨境保税模式进口至义乌保税区，由公司第三方供应链“义乌懿达”承接保税区发货，消费者在平台下单承诺三天内直邮到家。

2021年，公司商品销售业务随着Chinagoods平台的上线迈上新台阶，公司整合义乌市场源头供应链资源，打造内销外贸的贸易体系，服务国内国际双循环，做大做强“义乌好货”“爱喜猫”品牌。具体而言，平台聚合义乌小商品城7.5万家实体商铺，对接小商品产业上游200万家中小微企业，覆盖26个大类，210万个单品，构建线上小商品平台。平台所有网店均可与线下实体商位一一对应，建立了严格的商户审核和准入机制，让交易更有诚信保障。平台还开通多种数字化支付手段，覆盖线上线下，基于真实交易，并可建立电子合同，具备法律效力，让交易更安全、更放心。2024年，公司商品销售收入92.57亿元，实现跨越式发展。