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4、服务最后会主动向您讲解产品使用常识，指导您的使用！

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三门峡市(义马市、渑池县、湖滨区、灵宝市、卢氏县、陕州区)

益阳市(资阳区、安化县、赫山区、桃江县、沅江市、南县)

无锡市(新吴区、梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、滨湖区、惠山区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

滁州市(定远县、明光市、凤阳县、全椒县、来安县、琅琊区、天长市、南谯区)

运城市(芮城县、河津市、闻喜县、新绛县、永济市、绛县、稷山县、夏县、临猗县、盐湖区、万荣县、平陆县、垣曲县)

盐城市(射阳县、阜宁县、滨海县、亭湖区、建湖县、盐都区、响水县、东台市、大丰区)

辽阳市(灯塔市、文圣区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、金坛区、新北区、天宁区)

儋州市

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、通城县、咸安区、嘉鱼县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县、建安区、禹州市)

西藏自治区

黑河市(孙吴县、爱辉区、五大连池市、北安市、嫩江市、逊克县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、建水县、泸西县、石屏县、红河县、元阳县、个旧市)

昆明市(官渡区、五华区、晋宁区、宜良县、嵩明县、富民县、石林彝族自治县、西山区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、东川区、安宁市)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、同德县、贵德县)

湖州市(德清县、南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县)

江门市(恩平市、蓬江区、开平市、新会区、鹤山市、台山市、江海区)

和田地区(策勒县、墨玉县、和田县、于田县、和田市、民丰县、洛浦县、皮山县)

莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、秀屿区、荔城区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

甘南藏族自治州(玛曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县、迭部县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振安区、元宝区、振兴区)

崇左市(大新县、扶绥县、天等县、龙州县、江州区、宁明县、凭祥市)

抚州市(南城县、东乡区、崇仁县、广昌县、南丰县、金溪县、资溪县、乐安县、黎川县、宜黄县、临川区)

深圳市(宝安区、龙岗区、光明区、坪山区、罗湖区、南山区、福田区、盐田区、龙华区)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、黄平县、黎平县、台江县、天柱县、丹寨县、镇远县、锦屏县、雷山县、凯里市、剑河县、从江县、施秉县、岑巩县、榕江县、三穗县)

玉林市(兴业县、玉州区、容县、福绵区、博白县、陆川县、北流市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

天津市(武清区、宁河区、河西区、滨海新区、宝坻区、红桥区、西青区、和平区、河东区、蓟州区、津南区、东丽区、南开区、静海区、河北区、北辰区)

温州市(瑞安市、龙湾区、永嘉县、苍南县、洞头区、文成县、龙港市、瓯海区、乐清市、鹿城区、平阳县、泰顺县)

贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、钟山县)

哈尔滨市(依兰县、平房区、延寿县、木兰县、五常市、呼兰区、道外区、尚志市、宾县、方正县、通河县、阿城区、双城区、巴彦县、香坊区、松北区、南岗区、道里区)

凉山彝族自治州(普格县、甘洛县、盐源县、木里藏族自治县、会理市、昭觉县、金阳县、德昌县、会东县、越西县、布拖县、美姑县、宁南县、雷波县、喜德县、西昌市、冕宁县)

合肥市(蜀山区、庐江县、庐阳区、巢湖市、包河区、长丰县、瑶海区、肥东县、肥西县)

伊春市(金林区、铁力市、伊美区、乌翠区、大箐山县、嘉荫县、友好区、南岔县、汤旺县、丰林县)

临沂市(沂南县、莒南县、郯城县、沂水县、罗庄区、河东区、蒙阴县、临沭县、兰山区、兰陵县、平邑县、费县)

呼和浩特市(土默特左旗、赛罕区、托克托县、武川县、和林格尔县、回民区、玉泉区、新城区、清水河县)

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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

南阳市(内乡县、淅川县、南召县、卧龙区、新野县、唐河县、社旗县、镇平县、邓州市、宛城区、西峡县、方城县、桐柏县)

内蒙古自治区

平凉市(庄浪县、灵台县、华亭市、崇信县、静宁县、崆峒区、泾川县)

九江市(庐山市、瑞昌市、共青城市、濂溪区、柴桑区、彭泽县、修水县、永修县、德安县、都昌县、浔阳区、湖口县、武宁县)

锦州市(凌海市、黑山县、古塔区、太和区、凌河区、义县、北镇市)

烟台市(栖霞市、牟平区、海阳市、蓬莱区、龙口市、莱州市、莱山区、福山区、莱阳市、招远市、芝罘区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、新邵县、绥宁县、新宁县、邵东市、双清区、北塔区、邵阳县、大祥区、洞口县、隆回县)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、长汀县、上杭县、漳平市、连城县)

毕节市(七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、织金县、黔西市、金沙县)

绥化市(明水县、肇东市、青冈县、庆安县、安达市、绥棱县、兰西县、海伦市、北林区、望奎县)

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上饶市(广丰区、横峰县、婺源县、余干县、广信区、玉山县、德兴市、信州区、万年县、鄱阳县、铅山县、弋阳县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

汕头市(潮南区、潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、南澳县、澄海区)

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朔州市(平鲁区、山阴县、怀仁市、朔城区、应县、右玉县)

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普洱市(西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

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开封市(鼓楼区、禹王台区、龙亭区、顺河回族区、尉氏县、祥符区、兰考县、杞县、通许县)

玉溪市(华宁县、澄江市、红塔区、通海县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

陇南市(康县、徽县、西和县、成县、两当县、宕昌县、礼县、文县、武都区)

楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、南华县、禄丰市、姚安县、武定县、双柏县、大姚县、元谋县、楚雄市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005