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鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、海城市、立山区、千山区、台安县)
哈尔滨市(南岗区、平房区、巴彦县、五常市、依兰县、阿城区、道里区、方正县、尚志市、道外区、香坊区、宾县、木兰县、通河县、延寿县、呼兰区、双城区、松北区)
玉林市(福绵区、博白县、兴业县、容县、北流市、玉州区、陆川县) 沧州市(青县、吴桥县、肃宁县、新华区、盐山县、任丘市、泊头市、河间市、东光县、海兴县、南皮县、沧县、献县、黄骅市、孟村回族自治县、运河区)
内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)
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濮阳市(南乐县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县、范县)
牡丹江市(阳明区、穆棱市、西安区、东安区、东宁市、宁安市、绥芬河市、爱民区、海林市、林口县) 大庆市(林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、肇州县、大同区、红岗区、让胡路区)
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吉林市(船营区、昌邑区、桦甸市、龙潭区、磐石市、舒兰市、丰满区、蛟河市、永吉县)
宁夏回族自治区
成都市(简阳市、青白江区、龙泉驿区、都江堰市、成华区、温江区、彭州市、双流区、金堂县、新津区、锦江区、金牛区、蒲江县、大邑县、青羊区、郫都区、邛崃市、新都区、崇州市、武侯区)
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三门峡市(湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县、义马市、渑池县)
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泰安市(新泰市、岱岳区、东平县、肥城市、泰山区、宁阳县)
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那曲市(比如县、安多县、聂荣县、嘉黎县、索县、双湖县、尼玛县、班戈县、巴青县、申扎县、色尼区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
商丘市(梁园区、睢县、民权县、永城市、睢阳区、夏邑县、柘城县、虞城县、宁陵县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)
太原市(迎泽区、晋源区、尖草坪区、古交市、杏花岭区、万柏林区、清徐县、小店区、娄烦县、阳曲县)
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南京市(栖霞区、雨花台区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、六合区、玄武区、高淳区、建邺区、浦口区、溧水区)
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聚焦钾肥主业，公司已逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业。公司主营业务几经变革，2015年正式进入钾肥行业，随后通过不断并购重组剥离负面资产，推进老挝产能扩建，逐步成为亚洲最大钾盐资源量企业，现拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量约为10亿吨。随着钾肥价格自22年下半年开始高位回落，并在24年上半年陷入阶段性低点，导致公司短期业绩有所下滑，2024年前三季度公司实现营业收入24.83亿元，同比-14%，实现归母净利润5.18亿元，同比-48%。
全球钾资源分布集中，行业依托资源禀赋优势而形成寡头垄断格局，龙头减产背景下国际价格有望逐步抬升。全球钾资源分布集中，并且存在明显空间上的供需错配，进而导致行业国际间贸易量超80%。而行业龙头凭借资源优势逐渐形成寡头垄断格局，掌握国际价格主要定价权，近期在两俄协同减产，以及国际关税摩擦背景下我们认为国际钾肥价格有望稳步抬升。需求端来看，全球耕地面积稳步提升，粮食价格高位震荡为钾肥需求提供基本盘支撑，预计25年全球钾肥需求实现低个位数增长。我国钾资源匮乏，集中分布在青海、新疆等地，因此钾肥属于我国典型进口型化肥品种，对外依存度高于60%。
公司是我国首批“走出去”实施境外钾盐开发的中国企业，借助区位优势和政策东风迅速实现产能扩张。老挝钾盐资源丰富，中老合作关系紧密，老挝钾盐项目因而也被纳入中老两国《产能与投资合作重点项目》清单。公司借助区位优势和政策东风快速实现产能扩张，带动钾肥产销规模提升。同时，公司坚持低成本扩张，随着钾肥产能规模提升有望进一步实现成本优化。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司老挝钾盐项目扩产节奏，以及近期钾肥价格走势，我们上调25年盈利预测至15.1亿元，因此，我们预测24-26年公司实现归母净利润7.5、15.1、21.9亿元，同比增长-39.2%、+100.9%、+45.0%，对应PE分别为32、16、11倍，维持“推荐”评级。
张汪强：化工首席分析师:本硕毕业于华中科技大学化学与化工学院，两年多上汽集团实业经验。15年开始从事化工行业研究工作，曾任职于西南证券，国投证券和西部证券等公司。研究兴趣主要集中在化工周期品景气和新材料等方向。覆盖内容:全行业覆盖。