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宿州市(埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县、泗县)

阜阳市(颍东区、颍上县、太和县、阜南县、界首市、临泉县、颍州区、颍泉区)

吉安市(万安县、永新县、遂川县、青原区、井冈山市、峡江县、永丰县、泰和县、新干县、吉安县、吉州区、安福县、吉水县)

梅州市(平远县、蕉岭县、梅江区、五华县、大埔县、梅县区、丰顺县、兴宁市)  衢州市(龙游县、江山市、开化县、衢江区、柯城区、常山县)

通化市(梅河口市、东昌区、集安市、辉南县、柳河县、通化县、二道江区)

深圳市(盐田区、坪山区、南山区、龙岗区、宝安区、光明区、龙华区、福田区、罗湖区)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)长春市(绿园区、宽城区、二道区、南关区、九台区、农安县、德惠市、双阳区、榆树市、朝阳区、公主岭市)

清远市(佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、连州市、阳山县)  大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、大理市、祥云县、鹤庆县、弥渡县、剑川县、宾川县、永平县、南涧彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、端州区、封开县、四会市、怀集县、广宁县、德庆县)

晋中市(左权县、昔阳县、祁县、灵石县、平遥县、榆社县、太谷区、和顺县、榆次区、介休市、寿阳县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

广州市(番禺区、荔湾区、黄埔区、南沙区、白云区、增城区、花都区、从化区、海珠区、越秀区、天河区)

济南市(商河县、章丘区、槐荫区、历下区、济阳区、长清区、莱芜区、钢城区、天桥区、平阴县、市中区、历城区)

林芝市(墨脱县、工布江达县、察隅县、朗县、波密县、米林市、巴宜区)

惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、贵德县、同德县、兴海县)

西安市(长安区、鄠邑区、阎良区、高陵区、莲湖区、新城区、临潼区、碑林区、雁塔区、灞桥区、周至县、未央区、蓝田县)

太原市(清徐县、晋源区、迎泽区、尖草坪区、娄烦县、杏花岭区、古交市、小店区、阳曲县、万柏林区)

东莞市

铜仁市(思南县、万山区、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)

滨州市(无棣县、阳信县、滨城区、沾化区、博兴县、惠民县、邹平市)

安康市(石泉县、旬阳市、白河县、平利县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、紫阳县)

山南市(扎囊县、乃东区、贡嘎县、琼结县、错那市、措美县、洛扎县、隆子县、曲松县、加查县、桑日县、浪卡子县)

南昌市(东湖区、西湖区、青云谱区、青山湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、南昌县、安义县)

苏州市(太仓市、吴江区、昆山市、相城区、张家港市、吴中区、常熟市、虎丘区、姑苏区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、柳北区、柳城县、柳江区、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳南区)

辽阳市(宏伟区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、白塔区、太子河区、文圣区)

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恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、鹤峰县、利川市、宣恩县、建始县、巴东县、恩施市)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、红原县、黑水县、理县、若尔盖县、松潘县、金川县、茂县、马尔康市、阿坝县、壤塘县、九寨沟县、汶川县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、荔波县、罗甸县、福泉市、惠水县、三都水族自治县、贵定县、都匀市、平塘县、龙里县、长顺县)  随州市(广水市、曾都区、随县)

金华市(磐安县、金东区、浦江县、婺城区、兰溪市、东阳市、义乌市、永康市、武义县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)南平市(延平区、邵武市、建阳区、松溪县、顺昌县、光泽县、建瓯市、浦城县、政和县、武夷山市)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)  平凉市(灵台县、崇信县、泾川县、庄浪县、崆峒区、华亭市、静宁县)

泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、肥城市、新泰市、宁阳县)

菏泽市(牡丹区、东明县、巨野县、成武县、单县、郓城县、鄄城县、定陶区、曹县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)泉州市(永春县、金门县、泉港区、石狮市、丰泽区、德化县、鲤城区、洛江区、南安市、晋江市、惠安县、安溪县)

沈阳市(和平区、苏家屯区、浑南区、辽中区、康平县、新民市、法库县、铁西区、于洪区、皇姑区、沈河区、大东区、沈北新区)

沧州市(吴桥县、盐山县、南皮县、东光县、孟村回族自治县、任丘市、青县、河间市、泊头市、沧县、运河区、黄骅市、肃宁县、海兴县、献县、新华区)

中山市

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市、孙吴县、逊克县)

九江市(永修县、修水县、柴桑区、共青城市、濂溪区、彭泽县、庐山市、瑞昌市、德安县、浔阳区、武宁县、湖口县、都昌县)

遵义市(正安县、红花岗区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、汇川区、习水县、播州区、绥阳县、余庆县、凤冈县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县)

阳泉市(盂县、郊区、矿区、平定县、城区)

信阳市(固始县、潢川县、浉河区、罗山县、息县、商城县、光山县、平桥区、淮滨县、新县)

南京市(秦淮区、溧水区、栖霞区、玄武区、六合区、浦口区、高淳区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、江宁区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

三明市(尤溪县、清流县、永安市、明溪县、宁化县、建宁县、三元区、沙县区、将乐县、大田县、泰宁县)

定西市(陇西县、渭源县、通渭县、安定区、岷县、临洮县、漳县)

哈尔滨市(呼兰区、道里区、巴彦县、依兰县、宾县、木兰县、香坊区、五常市、平房区、方正县、通河县、延寿县、南岗区、双城区、松北区、道外区、尚志市、阿城区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）