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承德市(兴隆县、平泉市、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、承德县)

重庆市(江津区、长寿区、北碚区、璧山区、永川区、秀山土家族苗族自治县、万州区、彭水苗族土家族自治县、大足区、黔江区、奉节县、武隆区、铜梁区、垫江县、大渡口区、南岸区、开州区、南川区、渝北区、梁平区、城口县、丰都县、荣昌区、巴南区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、九龙坡区、石柱土家族自治县、云阳县、合川区、涪陵区、潼南区、巫溪县、沙坪坝区、忠县、綦江区、江北区、巫山县)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、思明区、集美区、翔安区)

喀什地区(莎车县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、叶城县、喀什市、泽普县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、英吉沙县)  西藏自治区

抚州市(南城县、宜黄县、南丰县、金溪县、黎川县、崇仁县、广昌县、资溪县、东乡区、临川区、乐安县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)

淮南市(大通区、八公山区、寿县、谢家集区、田家庵区、凤台县、潘集区)  三门峡市(湖滨区、卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、义马市)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、五大连池市、嫩江市、孙吴县)

揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、恩施市、巴东县、咸丰县、建始县、利川市、来凤县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

韶关市(翁源县、新丰县、始兴县、武江区、仁化县、南雄市、浈江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、太平区、新邱区、细河区)

盐城市(射阳县、大丰区、响水县、阜宁县、建湖县、东台市、盐都区、亭湖区、滨海县)

常德市(汉寿县、临澧县、鼎城区、澧县、石门县、津市市、武陵区、桃源县、安乡县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、文圣区、灯塔市、太子河区、白塔区、辽阳县)

怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、通道侗族自治县、会同县、沅陵县、辰溪县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县)

焦作市(修武县、马村区、孟州市、温县、山阳区、解放区、博爱县、武陟县、沁阳市、中站区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

香港特别行政区

西宁市(城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、湟源县、城北区、城中区)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗)

伊春市(嘉荫县、铁力市、丰林县、伊美区、金林区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、南岔县、友好区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

郑州市(二七区、上街区、登封市、新郑市、金水区、中牟县、荥阳市、惠济区、新密市、管城回族区、巩义市、中原区)

漯河市(郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区)

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黄山市(歙县、黟县、祁门县、徽州区、休宁县、屯溪区、黄山区)

湛江市(遂溪县、霞山区、廉江市、徐闻县、赤坎区、雷州市、吴川市、麻章区、坡头区)

大理白族自治州(祥云县、剑川县、洱源县、南涧彝族自治县、宾川县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、云龙县、大理市、巍山彝族回族自治县、鹤庆县)

黄冈市(黄州区、红安县、黄梅县、英山县、武穴市、浠水县、蕲春县、罗田县、团风县、麻城市)  中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

上海市(松江区、虹口区、普陀区、奉贤区、杨浦区、青浦区、静安区、闵行区、浦东新区、崇明区、黄浦区、宝山区、金山区、嘉定区、长宁区、徐汇区)

毕节市(赫章县、金沙县、黔西市、大方县、织金县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、当雄县、曲水县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、尼木县)四平市(铁东区、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、双辽市)

天津市(河西区、东丽区、西青区、津南区、武清区、宁河区、北辰区、静海区、红桥区、滨海新区、宝坻区、河北区、和平区、河东区、南开区、蓟州区)  绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区、新昌县)

深圳市(宝安区、坪山区、龙华区、光明区、罗湖区、盐田区、龙岗区、福田区、南山区)

日喀则市(定日县、南木林县、拉孜县、昂仁县、白朗县、定结县、仁布县、谢通门县、萨嘎县、吉隆县、岗巴县、亚东县、聂拉木县、萨迦县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、康马县)

宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)鸡西市(密山市、恒山区、鸡东县、滴道区、虎林市、城子河区、梨树区、麻山区、鸡冠区)

绥化市(青冈县、兰西县、海伦市、绥棱县、庆安县、北林区、肇东市、安达市、望奎县、明水县)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、扶绥县、天等县、江州区、大新县)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县)

澳门特别行政区

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿克陶县、阿合奇县)

武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

来宾市(忻城县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

沈阳市(皇姑区、和平区、铁西区、浑南区、新民市、法库县、辽中区、苏家屯区、沈北新区、康平县、沈河区、大东区、于洪区)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、东宝区、京山市)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、罗甸县、福泉市、平塘县、长顺县、龙里县、贵定县、三都水族自治县、瓮安县、都匀市、独山县、惠水县)

太原市(迎泽区、万柏林区、杏花岭区、清徐县、晋源区、尖草坪区、阳曲县、小店区、娄烦县、古交市)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、无为市、南陵县、弋江区、繁昌区、镜湖区)

咸阳市(旬邑县、兴平市、长武县、彬州市、杨陵区、乾县、武功县、秦都区、淳化县、永寿县、泾阳县、礼泉县、渭城区、三原县)

岳阳市(临湘市、华容县、平江县、君山区、岳阳县、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳楼区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金