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南宁市(隆安县、横州市、武鸣区、上林县、青秀区、宾阳县、兴宁区、江南区、良庆区、西乡塘区、马山县、邕宁区)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、昌黎县、海港区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

新乡市(长垣市、卫滨区、封丘县、卫辉市、辉县市、凤泉区、原阳县、红旗区、牧野区、获嘉县、延津县、新乡县)  贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、港南区、平南县)

玉溪市(通海县、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、江川区)

延安市(延长县、延川县、子长市、洛川县、宝塔区、黄陵县、安塞区、甘泉县、志丹县、黄龙县、吴起县、宜川县、富县)

无锡市(惠山区、新吴区、梁溪区、锡山区、滨湖区、宜兴市、江阴市)

邯郸市(肥乡区、邱县、永年区、丛台区、临漳县、邯山区、曲周县、鸡泽县、广平县、涉县、魏县、峰峰矿区、大名县、复兴区、馆陶县、磁县、武安市、成安县)  晋城市(阳城县、陵川县、沁水县、泽州县、城区、高平市)

江门市(蓬江区、恩平市、台山市、江海区、开平市、鹤山市、新会区)

固原市(原州区、彭阳县、隆德县、西吉县、泾源县)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、滦平县、双滦区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、红河县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、开远市、弥勒市、绿春县、泸西县、建水县)

绵阳市(平武县、江油市、盐亭县、游仙区、三台县、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、涪城区)

濮阳市(台前县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县、南乐县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

南昌市(新建区、安义县、进贤县、西湖区、青山湖区、青云谱区、南昌县、东湖区、红谷滩区)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、溪湖区、明山区、南芬区、桓仁满族自治县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区、彰武县、太平区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、大安市、洮北区)

太原市(小店区、迎泽区、清徐县、杏花岭区、古交市、尖草坪区、阳曲县、娄烦县、万柏林区、晋源区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、突泉县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

潍坊市(安丘市、昌乐县、诸城市、奎文区、临朐县、寿光市、坊子区、昌邑市、潍城区、青州市、高密市、寒亭区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县)

宜春市(靖安县、宜丰县、上高县、铜鼓县、高安市、袁州区、丰城市、樟树市、奉新县、万载县)

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北京市(密云区、门头沟区、石景山区、通州区、丰台区、昌平区、房山区、平谷区、西城区、顺义区、东城区、朝阳区、大兴区、延庆区、海淀区、怀柔区)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

枣庄市(市中区、山亭区、峄城区、薛城区、滕州市、台儿庄区)

泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区)  南阳市(社旗县、镇平县、淅川县、南召县、桐柏县、唐河县、邓州市、宛城区、新野县、内乡县、卧龙区、西峡县、方城县)

九江市(濂溪区、永修县、德安县、共青城市、都昌县、柴桑区、武宁县、彭泽县、修水县、庐山市、浔阳区、湖口县、瑞昌市)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、巴楚县、疏附县、泽普县、叶城县、喀什市、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、岳普湖县)

和田地区(墨玉县、皮山县、和田市、策勒县、于田县、洛浦县、民丰县、和田县)阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

湘潭市(韶山市、湘乡市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)  徐州市(邳州市、新沂市、铜山区、泉山区、睢宁县、沛县、鼓楼区、云龙区、丰县、贾汪区)

上饶市(德兴市、信州区、广丰区、余干县、鄱阳县、铅山县、婺源县、横峰县、弋阳县、广信区、万年县、玉山县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、麦积区、武山县、秦安县)泉州市(永春县、晋江市、泉港区、鲤城区、洛江区、丰泽区、安溪县、金门县、石狮市、惠安县、德化县、南安市)

常州市(武进区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区)

湛江市(麻章区、徐闻县、吴川市、雷州市、遂溪县、赤坎区、坡头区、廉江市、霞山区)

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鸡西市(滴道区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、麻山区、密山市、恒山区、梨树区、虎林市)

张家口市(蔚县、万全区、阳原县、桥东区、怀来县、康保县、赤城县、崇礼区、沽源县、桥西区、涿鹿县、下花园区、张北县、尚义县、宣化区、怀安县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

漳州市(漳浦县、龙海区、芗城区、云霄县、长泰区、诏安县、东山县、平和县、南靖县、龙文区、华安县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区、新市区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

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通化市(通化县、辉南县、梅河口市、柳河县、东昌区、集安市、二道江区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县)

南通市(海安市、海门区、如皋市、如东县、通州区、启东市、崇川区)

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昭通市(绥江县、鲁甸县、盐津县、威信县、巧家县、水富市、彝良县、昭阳区、镇雄县、大关县、永善县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。