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兰州市(皋兰县、永登县、西固区、红古区、城关区、七里河区、安宁区、榆中县)

牡丹江市(东宁市、爱民区、绥芬河市、东安区、西安区、穆棱市、海林市、阳明区、林口县、宁安市)

大同市(阳高县、天镇县、灵丘县、新荣区、广灵县、浑源县、平城区、云州区、云冈区、左云县)

林芝市(墨脱县、米林市、巴宜区、工布江达县、察隅县、波密县、朗县)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

宁德市(蕉城区、古田县、福鼎市、周宁县、寿宁县、福安市、屏南县、柘荣县、霞浦县)

信阳市(光山县、浉河区、新县、潢川县、平桥区、商城县、淮滨县、固始县、罗山县、息县)

齐齐哈尔市(克山县、拜泉县、泰来县、碾子山区、依安县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、龙江县、克东县、铁锋区、建华区、龙沙区、讷河市、富裕县、昂昂溪区、甘南县)  自贡市(荣县、贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、大安区)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县)

徐州市(丰县、铜山区、鼓楼区、泉山区、新沂市、睢宁县、云龙区、沛县、贾汪区、邳州市)

渭南市(澄城县、韩城市、大荔县、合阳县、富平县、蒲城县、华阴市、临渭区、白水县、潼关县、华州区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

合肥市(肥东县、巢湖市、瑶海区、肥西县、庐江县、蜀山区、包河区、庐阳区、长丰县)

西安市(周至县、鄠邑区、长安区、灞桥区、碑林区、临潼区、未央区、高陵区、蓝田县、新城区、阎良区、雁塔区、莲湖区)

延安市(延川县、延长县、宝塔区、子长市、志丹县、甘泉县、宜川县、吴起县、黄龙县、洛川县、安塞区、富县、黄陵县)

阜新市(新邱区、太平区、细河区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

聊城市(高唐县、茌平区、阳谷县、东阿县、冠县、东昌府区、临清市、莘县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

太原市(尖草坪区、晋源区、迎泽区、清徐县、杏花岭区、阳曲县、万柏林区、小店区、娄烦县、古交市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

曲靖市(陆良县、马龙区、师宗县、麒麟区、沾益区、会泽县、富源县、罗平县、宣威市)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、汨罗市、君山区、湘阴县、平江县、岳阳县、临湘市、华容县)

深圳市(盐田区、坪山区、光明区、南山区、福田区、龙岗区、龙华区、宝安区、罗湖区)

宜昌市(枝江市、点军区、兴山县、伍家岗区、猇亭区、当阳市、夷陵区、五峰土家族自治县、远安县、秭归县、长阳土家族自治县、西陵区、宜都市)

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商丘市(柘城县、梁园区、宁陵县、睢县、夏邑县、民权县、永城市、虞城县、睢阳区)

榆林市(榆阳区、吴堡县、靖边县、府谷县、横山区、定边县、子洲县、佳县、绥德县、清涧县、神木市、米脂县)

承德市(平泉市、双桥区、兴隆县、承德县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县)

株洲市(茶陵县、醴陵市、攸县、石峰区、天元区、渌口区、炎陵县、荷塘区、芦淞区)  中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

郴州市(资兴市、汝城县、宜章县、北湖区、临武县、嘉禾县、桂阳县、安仁县、桂东县、苏仙区、永兴县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、镶黄旗、二连浩特市、苏尼特右旗、多伦县、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗)

锦州市(义县、黑山县、太和区、北镇市、凌河区、凌海市、古塔区)通辽市(科尔沁区、库伦旗、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

梅州市(大埔县、五华县、平远县、丰顺县、梅江区、梅县区、兴宁市、蕉岭县)  海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

吉林市(丰满区、船营区、昌邑区、蛟河市、永吉县、磐石市、桦甸市、龙潭区、舒兰市)

忻州市(神池县、忻府区、代县、静乐县、繁峙县、五寨县、五台县、偏关县、宁武县、岢岚县、原平市、定襄县、河曲县、保德县)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)临沂市(费县、河东区、兰陵县、莒南县、沂水县、平邑县、蒙阴县、沂南县、罗庄区、郯城县、兰山区、临沭县)

江门市(台山市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市、开平市、新会区)

濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县)

平凉市(庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、崇信县、泾川县、华亭市)

池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

梧州市(龙圩区、藤县、长洲区、万秀区、蒙山县、苍梧县、岑溪市)

通化市(集安市、梅河口市、二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、通化县)

襄阳市(襄州区、樊城区、宜城市、谷城县、南漳县、保康县、枣阳市、老河口市、襄城区)

张家口市(张北县、蔚县、尚义县、万全区、康保县、涿鹿县、赤城县、桥东区、宣化区、怀来县、下花园区、阳原县、桥西区、崇礼区、沽源县、怀安县)

呼和浩特市(武川县、新城区、托克托县、回民区、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、清水河县、和林格尔县)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、山海关区、北戴河区、卢龙县)

无锡市(新吴区、宜兴市、江阴市、惠山区、锡山区、滨湖区、梁溪区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

天水市(甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦安县、清水县)

泸州市(江阳区、龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、泸县、合江县)

伊春市(南岔县、金林区、伊美区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、友好区、铁力市、嘉荫县、丰林县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。